14 подписчиков
Займер: интересное IPO?
На биржу выходит крупнейший представитель сектора Микрофинансовых организаций - Займер.
Компания фокусируется на займах до зарплаты - PDL. Это займы небольших сумм (до 30 тысяч рублей), с небольшим сроком (обычно до месяца) - люди обращаются в Займер онлайн, чтобы получить деньги без залога не дожидаясь зарплаты.
Также есть IL - займы сроком до года и суммой до 100 тысяч рублей.
Проценты по микрозаймам выше, чем по кредиту, но микрозаймы получить гораздо проще и быстрее. Поэтому сегодня услугами МФО пользуются 7,8 миллиона человек.
Причем это работает так:
Клиент подает онлайн заявку => через 15 минут принимается решение о заявке и клиент получает деньги.
Типичный клиент – это семейный россиянин 33 лет живущий в городе, с ребенком и средним доходом в 57 тысяч рублей.
Зачем Займеру нужно IPO?
1) Развивать бизнес в лучших традициях международных лидеров рынка
2) Мотивировать менеджмент через акции
3) Покупать конкурентов
Размещение акций будет на сумму до 3,5 млрд рублей и по принципу cash out (деньги пойдут основному акционеру). 70% спроса уже покрыто институциональными инвесторами.
О бизнесе:
Нужно привлечь клиента - это самое дорогое.
Поэтому первый займ бесплатный. Но для МФО очень важно удерживать клиентов, так как новые клиенты часто бывают худшего качества и их привлечение обходится недешево. 85% клиентов Займера обращаются в компанию повторно, что позитивно для бизнеса.
70-75% займов погашаются досрочно.
Финальные потери – 8% от портфеля.
Плюсы:
1) Огромная рентабельность:
Феноменальный ROE в 52% за 2023, держится выше 50% последние несколько лет. То есть на 100 рублей собственных средств компания делает 50 рублей чистой прибыли в год! За 2023 год компания заработала больше 6 млрд рублей чистой прибыли.
Банкам такое и не снилось - эффективные Тинькофф или Совкомбанк делают 35-36% ROE.
2) Дивиденды:
Компания будет платить минимум 50% чистой прибыли, причем каждый квартал.
При P/E в 5 это даст 10% дивдоходности, а остаток прибыли будет реинвестироваться под 40%.
3) Ужесточение регулирование финансового сектора.
ЦБ вводит макропроцендуальные лимиты, это ограничивает возможность людей брать кредиты, что подталкивает их обращаться к МФО.
Риски:
1) Регулирование:
ЦБ продолжает снижать максимальную ставку по микрозаймам, сначала с 1% до 0.8%, могут снижать и больше. ЦБ запрещает дробить микрозаймы, что может давить на прибыльность.
Это может привести к снижению ROE со временем до около 40% с текущих 52%. С другой стороны, компания может расти за счет поглощения доли конкурентов – они менее эффективные и для них ужесточение регуляторе может быть болезненнее.
2) Снижение качества клиентов
При росте компании качество клиентов может снижаться => невыплаты будут расти, а ROE падать. Что ограничит возможность роста компании.
С другой стороны, это не сильная проблема - Займер может снижать темпы роста кредитного портфеля и увеличивать payout на дивиденды.
Оценка:
Если капитализация на старте составит 27 миллиардов рублей.
Это P/E 2023 в 4,4
P/B 2,3
Если не смогут увеличивать портфель, и всю прибыль направят на дивиденды - это почти 22,7% дд.
Тут может быть высокая ДД + рост бизнеса.
Дешево, апсайд с IPO минимум процентов 30. Самая адекватная оценка в секторе.
Конкуренты выходили с оценкой в несколько раз выше, при ROE в несколько раз ниже.
Резюме:
Интересное размещение, одна из самых эффективных компаний в сфере МФО. При этом продают с дисконтом, что позволяет получить хороший дивиденд.
Да, есть нюансы в виде ужесточения регулирования сектора, но это не помешает компаниям эффективно генерировать сектор. При этом небольшой объем размещения, так что с такими вводными, компания имеет все шансы улететь в планку.
Участие в IPO интересно.
Заявки будут принимать до 11 апреля.
3 минуты
5 апреля 2024