10 подписчиков
IPO Европлана или дважды в одну реку походу можно войти
Для справки.
Европлан уже выходил на IPO в 2015 году, но раньше так назывался весь холдинг, который вскоре был переименован в SFI. Потом лизинговое направление было выделено в отдельное юридическое лицо, то есть компанию с названием ЛК Европлан, которая сейчас и выходит на IPO. Вот такой интересный кейс.
Бизнес компании представляет интерес для инвесторов:
✅Непроцентные доходы (страхование, обслуживание автомобилей и т.д.), которые слабо зависят от процентных ставок в экономике, прирастают хорошими темпами и занимают уже 41,9% операционного дохода (в 2014 году доля была всего лишь 21,8%)
Непроцентные доходы позволяют компании выходить на хорошую рентабельность даже в условиях высокой ключевой ставки, когда процентные доходы находятся под давлением.
✅Высоколиквидный инвестиционный портфель объемом 230 млрд рублей
Более 75% портфеля составляют легковые автомобили и коммерческий транспорт, который можно быстро реализовать на рынке.
✅Высокая рентабельность капитала 37,7% за 2023 год
✅Растущий рынок лизинга со среднегодовым темпом роста 15%, при этом надо иметь ввиду риски замедления темпов роста на текущей стадии экономического цикла
✅Компания финансово устойчивая:
- достаточность капитала 20,2% (при нормативе 6%)
- количество клиентов около 150 тыс.
- нет зависимости от якорных клиентов, так как на ТОП-50 приходится всего 8% портфеля
Но при IPO главное оценка бизнеса, а недорого ли выходит компания❓
▶️Капитализация компании по верхней границе (875 рублей) составит 105 млрд рублей
▶️Прибыль за 2023 год 14,8 млрд руб. (P/E = 7 - недешево)
▶️Капитал на конец 2023 года 44,7 млрд руб. (P/B = 2,35)
Учитывая риски лизингового сектора, высокий ROE, бизнес-модель компании и другие факторы, считаю P/B = 2,5 справедливым.
💡В моменте есть небольшая недооценка, при этом объем IPO немаленький 13 млрд (у Диасофта и Астры объемы были 3,5-4 млрд рублей), поэтому в начале торгов сильного роста, как в Астре или Диасофте не жду.
Но при этом компания интересна и на конец 2024 года справедливая цена выше текущих на 30%, поэтому участвовать в этом IPO можно.
1 минута
27 марта 2024