44 подписчика
Всем привет!
На ожиданиях волатильности курса доллара после мартовских выборов мы поговорим про замещающие облигации — что это, с чем едят и стоит ли вообще смотреть в их сторону.
Замещающие облигации (ЗО) — это облигации, выпускаемые с 2022 г. по российскому праву взамен классических еврооблигаций. Соответственно, евробонды - это облиги номинированные в иностранной валюте. Понятие замещающих облигаций появилось после того, как из-за санкций эмитенты лишились возможности исполнять обязательства по ним за рубежом.
Номинал и купоны замещающих облигаций выражены в иностранной валюте, но торговать ими и получать купоны нужно в рублях по курсу ЦБ.
Доходность индекса замещающих бондов сейчас около 7% годовых. Доходности замещающих облигаций имеют ниспадающую тенденцию. Бумаги, купленные на внебиржевом рынке с дисконтом, впоследствии стали замещающими и их доходность приблизилась к нормальным уровням.
На текущий момент представлено около 50 выпусков 15 эмитентов в 4 разных валютах, но аналитики ожидают рост рынка замещаек еще на 30% в 2024 году. А именно появления десятка новых эмитентов, главный из которых - Минфин, с замещением выпусков, расчеты по которым велись через европейские депозитарии. На текущий момент наибольшие объемы проходят в облигациях Газпрома, ПИКа и ГТЛК.
Обязательное замещение акций завершится до конца первого полугодия, в 2024-2025 годах ожидаются погашения замещенных бондов на $14 млрд.
Основная инвестиционная идея, связанная с замещающими бондами, — сыграть на ожидаемом снижении курса рубля. То есть помимо основной доходности, владелец замещающих облигаций может получить дополнительную прибыль из-за валютной переоценки.
В этом кроется и риск - в случае блокировки НКЦ и создании регулируемого "нужного" курса доллара, инвестор может получить убыток от отрицательной валютной переоценки.
Из минусов можно также назвать довольно высокий порог входа, ведь ведь цена такой облигации эквивалентна 1000 долларов / евро / фунтов и низкую ликвидность, а значит и большой спред в стакане.
Налогообложение стандартно 13%(15%) с купонного дохода и с положительной разницы между продажей и покупкой, так же можно рассчитывать на ЛДВ после 3х лет владения.
Замещающие облигации - неплохой инструмент для диверсификации портфеля в валюте при отсутствии инфраструктурных рисков. Если у вас есть уверенность, что курс в ближайшее время может быть волатильным в нужную вам сторону, то замещающие облигации могут стать таким же спекулятивным инструментом, как и сама валюта.
(с) Сосисочный бух @sosisochnayagazeta
2 минуты
4 марта 2024