44 подписчика
Всем привет!
Я уже затрагивала в одном из постов эту тему, но пришло время поговорить подробнее в связи с редомициляцией Тинькофф в Россию - навес продавцов после завершения процесса редомициляции.
У нас резиденты могли до редомициляции купить акции за контуром через зарубежную инфраструктуру. Они покупали акции квазироссийских компаний в надежде заработать на конвертации. Совокупный объем подобных акций и депозитарных расписок составляет 5 трлн рублей, при этом в России сейчас учитывается лишь пятая часть от этого объема. На эту ситуацию с беспокойством обратил внимание ЦБ в своем обзоре финансовых рисков:
"Российские хомяки инвесторы проявляют повышенный интерес к иностранным ценным бумагам квазироссийских эмитентов, их объем в российском контуре продолжает расти за счет сделок с нерезидентами на внебиржевом рынке. Банк России не исключает, что переток таких ценных бумаг в результате редомициляции с внебиржевых площадок на биржевой рынок может вызвать волатильность их рыночных цен из-за роста предложения и отсутствия на текущий момент ограничений в обороте заведенных в российский контур ценных бумаг."
Дисконт по таким бумагам составляет до 50%, а согласно данным ЦБ объем покупок на внебирже через некредитные финансовые организации сопоставим с объемом биржевых торгов. На весь рынок это влияние не окажет, потому что процессы редомициляции Компаний не одномоментны, однако в конкретных бумагах риск снижения цены бумаги в момент открытия торгов существенен.
Банк России имеет право установить лимит на продажу таких бумаг в рамках операционного дня - в размере, не превышающем 5% . Однако, в случае с ВК, где впервые такой навес и случился, ЦБ данным правом не воспользовался. Думается, что такие меры будут приняты лишь в случае рисков для всего рынка, либо для значительных компаний, как Лукойл или Норникель (по ним в прошлом году такие лимиты действовали).
Самая большая доля иностранных акционеров была в Яндексе, Тинькофф, Озоне. Значит, можно ожидать в Тиньке навес бОльший, чем был в ВК. После переезда у ВК максимальная просадка составила 22%, восстановилась акция только к текущему моменту.
Но сравнивать Тинькофф и Вк фундаментально все же не очень корректно. Тинькоф - фундаментально сильная Компания с хорошей идеей органического роста и маячащей возможностью возобновления выплаты дивидендов после переезда в Россию. У них хоть и небольшая дивдоходность, по подсчетам - примерно 5-6%, но все-таки тоже приятно. По мультипликаторам P/BV и P/E бумага близка к историческим минимумам.
Темпы роста прибыли стабильны ~20% ежегодно, рентабельность - 70%, рентабельность собственного капитала - не ниже 20%, а маржа - около 15%.
На сегодняшний день Мосбиржа не объявила дату начала торгов, но ожидается, что они возобновятся во второй декаде марта. То, что навес будет и он будет большим - очевидно. Но я бы не рассматривала данное падение, как сигнал того, что у Компании все плохо и нужно скидывать в страхе акции. Для инвесторов - это хорошая возможность купить актив с дисконтом, для более краткосрочных участников рынка - поспекулировать на отскоке после открытия торгов.
(с) Сосисочный бух @sosisochnayagazeta
2 минуты
20 февраля 2024