9250 подписчиков
Новые облигации с плавающей ставкой СИМПЛ СОЛЮШНЗ КЭПИТЛ – интересная идея в сегменте ВДО с текущей доходностью в 19%
9 февраля АО «СИМПЛ СОЛЮШНЗ КЭПИТЛ» – головная компания Холдинга ряда финансовых компаний планирует провести сбор заявок по своему дебютному 10-летнему выпуску с 3-летней офертой серии 001Р-01 на 500 млн руб. с плавающей ставкой по ежемесячному купону (флоатер).
Ориентир по ставке: ключевая ставка (КС – далее) ЦБ РФ +300 б. п. – весьма привлекательная премия для сегмента качественного ВДО.
АО «СИМПЛ СОЛЮШНЗ КЭПИТЛ» (ССК)— головная компания инвестиционного холдинга Simple Solutions Capital, развивающего бизнесы в России с 2011 года: ООО «ПР-Лизинг» (универсальная лизинговая компания, специализирующаяся на финансовом лизинге широкого спектра имущества, работает с 2011 г., ключевой актив Холдинга с долей ок. 75% от агрегированных активов), ООО «ПР-Лизинг.ру» (пилотные проекты и лизинг для МСП), ООО «Профдилер» (поставщик спецтехники и оборудования), ООО «ПР-Факторинг» (универсальная факторинговая компания, специализирующаяся на финансировании малого и среднего бизнеса), ООО «ПР-Агро» (растениеводство, производство молока и молочной продукции), ООО «Профмеханизация» (аренда строительной и подъемной техники) и др.
Рейтинг ПР-Лизинг от РА АКРА: BBB+(RU).
Ранее эмитентом облигаций в Холдинге был его ключевой актив – ПР-Лизинг. Теперь эмитентом решило выступить АО «СИМПЛ СОЛЮШНЗ КЭПИТЛ». Активы ССК составили 1,1 млрд руб. по РСБУ на 30.09.2023, состоящие в основном из финансовых вложений. Данная компания пока не имеет рейтингов и не отчитывается по МСФО. Поэтому здесь мы вначале рассмотрим кредитное качество ПР-Лизинг, как основного актива Холдинга, а затем проанализируем новый выпуск ССК.
ПР-Лизинг активно растет и развивается как видно по ее основным балансовым показателям.
Лизинговый портфель довольно хорошо диверсифицирован по отраслям: 12,2% − промышленное производство, 11,4% − нефтегазовый сервис, 10,1% − дорожно-транспортное строительство, 8,2% − с/х и пищевая индустрия, 7,4% − транспорт, остальное – другие отрасли. В разрезе предоставляемой техники, наибольшие доли: 24,3% − лизинг строительной и дорожной техники, 18,2% − грузовой транспорт и 7,7% − с/х техника и скот. В географическом разрезе на Центральный и Приволжский ФО приходится порядка 65% портфеля, остальное – другие ФО РФ.
Якорным инвестором по выпуску выступит МСП банк, что должно повысить привлекательность по новому бонду.
Премия в 300 б. п. к КС ЦБ РФ по каждому купонному периоду в 30 дней до оферты 29.01.2027 (ставка 1 купона будет: 19%) – адекватная оценка риска для эмитента, у которого, по сути, как бы имеется рейтинг BBB+(RU) через ключевой актив – ПР-Лизинг.
Спред СимплСолюшнзКэпитл-001P-01 к кривой Peer-группы флоатеров эмитентов с наивысшими рейтингами составляет ок. 220 б. п., что также можно назвать справедливой оценкой риска эмитента (при оценке по текущим доходностям, см. карту ставок ниже).
Сейчас на рынке многие инвесторы гадают – когда начнется цикл понижения КС ЦБ РФ и интерес к флоатерам снизится. Судя по кривой ROISfix (процентные свопы на ставку RUONIA), регулируемая ставка начнет снижаться через 6 месяцев. Таким образом в перспективе по крайней мере до середины текущего года, флоатеры выглядят привлекательно и дают потенциальную эффективную доходность (ок. 20,8% по нашей модели при ряде допущений) выше, чем бумаги с фиксированными купонами эмитентов, близких по кредитному качеству (ок. 17,4%).
СимплСолюшнзКэпитл-001P-01 при размещении даст текущую доходность в 19%, что дает адекватный уровень премии в 220 б. п. к флоатерам эмитентов с наивысшими рейтингами.
В краткосрочной перспективе ожидается сохранение текущего уровня КС ЦБ РФ, что делает данный флоатер привлекательным для инвестирования, позволяя получать потенциальную эффективную доходность около 21% при 17% у схожих по кредитному качеству эмитентов с фиксированными ставками. Облигация однозначно достойна для рассмотрения в портфель.
Источник: https://smart-lab.ru/mobile/topic/986816
3 минуты
12 февраля 2024