9510 подписчиков
Свежий Максим Орловский. Тезисы из интервью
Вышло свежее интервью с Максимом Орловским генеральным директором Ренессанс Капитал. Это инвестор с 25-летним стажем работы на фондовом рынке и мнение такого человека всегда интересно послушать.
🔹USDRUB
• У властей есть все инструменты, чтобы укрепить рубль, который фундаментально недооценён.
• В первую очередь речь про ограничение на вывод капитала.
🔹Пора покупать длинные ОФЗ?
• Надо ещё немного подождать.
• Слишком много неопределённых факторов.
🔹Будет ли разумный человек покупать Сбербанк при ключевой ставке 13%?
• Люди с низкой толерантностью к риску будут выбирать консервативные инструменты, а значит, приток в акции от них сократится.
• Однако, есть ряд факторов, на которые надо смотреть.
• Если вы ожидаете высокую инфляцию на долгий период, то акции дадут больший доход, чем облигации + Сбербанк платит лишь половину своей прибыли на дивиденды, а другую направляет на развитие бизнеса.
🔹Сможет ли Сбербанк повторить рекорд по прибыли в 2024 году?
• Да и я думаю, подтверждение этого увидим в отчёте за январь 2024 года, где будет рост прибыли январь к январю.
• Див. доходность индекса снизится из-за роста налогов до 6-7%?
• При текущем курсе доллара прибыль компаний будет выше, чем в 2023 году.
• Часть сверхприбыли действительно заберут через рост налогов по аналогии с недавно введёнными пошлинами, но даже так государство забирает лишь кусочек её, а не изымает всю.
🔹Про выкуп акций у нерезидентов
• Любой выкуп акций – давление на рубль и когда у тебя объём выкупа в Лукойле сопоставим с тем, что страна зарабатывает за 2 месяца в целом на внешнем рынке, то есть по нашему сальдо текущих операций – это очень много.
• Такие операции должны проводиться в интересах всего общества, а не ряда компаний и людей, которые могут нажиться.
• Например, акции Сбербанка могут быть куплены в Фонд национального благосостояния и это будет отличная инвестиция или в крайнем случае должен выкупить сам Сбербанк и погасить акции.
🔹АФК Система
• У компании очень большой долг и при текущих ставках процентные расходы будут негативно влиять на финансовые результаты.
• Если посчитать сумму активов и вычесть долг, а также корпоративные расходы, то апсайд крайне небольшой.
🔹МТС
• Капитал выдоен дивидендами и таких компаний много в мире.
• Пока в бизнесе всё хорошо кредиторы будут позволять все выкачивать дивидендами.
🔹Ростелеком
• По размерам бизнес компании сопоставим с МТС при этом капитализация ниже на 40% + более здоровая ситуация с капиталом + ждём дивиденды.
• Компания хорошо развивается, сегменты, куда инвестирует деньги сейчас становятся высоко маржинальными, оценка около 5х годовых прибылей.
🔹VK
• Неинтересно. Компания продолжает сжигать деньги и идёт не в правильном направлении развития.
🔹OZON
• Из позитива – убытки сокращаются, доля собственных товаров растёт.
• Из негатива – большая инфляция труда, нужны деньги для развития.
• Бумага на радаре, но текущая цена 2600 — 2800 достаточно высокая.
🔹Сургут преф
• Уже продал. Текущая цена неинтересна. Дивы ожидаются 15 — 17 рублей на акцию.
🔹Совкомфлот
• Когда цены на нефть пробили потолок установленный Западом ряд компаний, решило уйти с этого рынка.
• Ставки фрахта остаются высокими и если такой режим сохранится на долгое время, то компания будет зарабатывать большие деньги.
• Дивиденды по итогам 2023 года могут составить рекордные 18 рублей.
🔹Строительный сектор
• Компании дорогие, все не без изъянов, высокие долги.
• Потребители могут из-за высокой ставки охладить свой пыл, что может привести к снижению цен и соответственно маржинальности компаний.
🔹Металлурги
• Компании недорогие и стоят 5-6х годовых прибылей.
• Из сектора есть в портфеле Северсталь и НЛМК.
• Из рисков: мы не знаем какие налоги прилетят компаниям.
🔹ВТБ
• Компания оценивается рынком в 1,5х прибылей.
• Основной вопрос, а сколько тебе, как акционеру достанется дивидендов после выплаты по привилегированным акциям и субордам?
• Если компания сделает работу над ошибками, то есть шансы на хороший рост акций.
За тезисы спасибо автору Точка Спокойствия
3 минуты
8 октября 2023
121 читали