36 подписчиков
Мечел (MTLR) - чистый убыток в 1П2023г и реструктуризация долга
▫️Капитализация: 122 млрд / 214,5₽ АО, 236,2₽ АП
▫️Выручка 1П 2023г: 195 млрд (-22% г/г)
▫️EBITDA 1П 2023г: 40 млрд (-49% г/г)
▫️Чистый убыток 1П 2023г: 3,5 млрд (против прибыли в 69,4 млрд в 1П 2022г)
▫️скор. ЧП 1П2023г: 20,8 млрд (-39,6% г/г)
▫️fwd P/E 2023: 4
▫️fwd дивиденды 2023: 0%
✅ Компания договорилась о реструктуризации части валютного долга ($320 млн или ₽31,8 млрд) с конвертацией в рубли. Часть долга будет прощена (скорее всего его переоценят по другому курсу). Это само собой позитивно, но особо не меняет общей ситуации.
⚠️ Мечел резко нарастил инвестиции в бизнес: капитальные затраты выросли на 118% г/г до 10,5 млрд рублей. Это почти почти превышает совокупные траты на capex за 2020-2021гг.
⚠️ На конец 1П2023г чистый долг на балансе превышает 255 млрд рублей (+10% г/г), ND/EBITDA = 3,4. Рост долга связан с переоценкой валютных обязательств, тогда как в рублёвые обязательства постепенно сокращаются.
У компании по-прежнему сохраняется отрицательный капитал, который сейчас составляет –102 млрд рублей, т.е. P/B = –1,2.
Уголь попадает под новую экспортную пошлину, так что значительная часть эффекта девальвации будет компенсирована ростом налогов.
По итогам 2023г на уровне скор. ЧП Мечел может заработать около 30 млрд рублей, что предполагает fwd P/E = 4. Примерно по таким оценкам торгуется большая часть зарубежных угольщиков у которых гораздо сильнее баланс (чаще всего без долга) и див. доходность выше 10% в $, так как фактор цикличности имеет место.
Выводы:
Высокие цены на уголь помогли компании сократить свой огромный долг, но сейчас таких цен на рынке уже нет, а часть дополнительной прибыли от девальвации забирает государство. Бизнес по-прежнему перекредитован. Компания, видимо, окончательно решила не соблюдать див. политику по префам. Если перед началом выплат дивидендов компания планирует погасить долги, то это может занять годы.
Поводов менять оценку Мечела всё ещё нет. Предположительно, адекватная цена для акций — это не более 200₽ за АП / 100₽ за АО.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#акции #мечел #MLTR
1 минута
5 октября 2023