13 подписчиков
❔Стоит ли ждать скорого снижения ключевой ставки?
➖Нет – снижение ключевой ставки, на наш взгляд, случится не раньше устойчивого замедления текущих темпов инфляции
Резкое повышение ключевой ставки на внеочередном заседании может напоминать эпизоды декабря’14 и февраля’22
Тогда в обоих случаях пауза перед началом цикла снижения ключевой ставки длилась недолго – примерно полтора месяца
Поэтому нам часто задают вопрос:
❔Не начнется ли цикл снижения ставки уже в сентябре – вслед за стабилизацией курса рубля?
К тому же рынок может воспринимать повышение ставки до 12% как краткосрочную меру – об этом, в частности, может говорить то, что вся кривая ОФЗ находится ниже КС
❗️Мы считаем, что текущий уровень ключевой ставки с нами надолго – в базовом сценарии как минимум до начала следующего года:
i) несмотря на кажущуюся схожесть с эпизодами декабря’14 и февраля’22, в этот раз решение было продиктовано растущими рисками для ценовой, а не финансовой стабильности – эпизод не сопровождался ажиотажным спросом на наличность или очень высокой волатильностью курса – типичными маркерами финансовой нестабильности…
… а динамика рубля определила решение в той мере, в которой она создавала проинфляционные риски
ii) текущая инфляция остается высокой – порядка 8.5% SAAR в августе, являясь симптомом перегрева в экономике, вызванного процессами с высокой инертностью…
iii) … в том числе такими, как ускорение кредитования – оно продолжилось и в июле (за 1п23 портфель корпоративного кредитования прибавил 5.8 трлн руб. (рублевый – 4.5 трлн), розничного – 2.6 трлн руб.)
iv) инфляционные ожидания растут у всех экономических агентов – так, предприятия розничной торговли ожидают, что в следующие три месяца отпускные цены в среднем будут расти темпами 12.6% в годовом выражении, а инфляционные ожидания населения на год вперед в августе увеличились до 11.5%
v) проинфляционное давление продолжит оказывать и случившееся ослабление курса => текущая инфляция останется на повышенных уровнях продолжительное время
vi) last but not least – сохранятся инфляционные эффекты бюджетного импульса
💡Решение в этот раз было продиктовано растущими рисками для ценовой стабильности из-за процессов с высокой инертностью => необходимым условием для снижения ключевой ставки является не стабилизация курса рубля, а устойчивое замедление текущих темпов инфляции
1 минута
25 августа 2023