9712 подписчиков
Светофор даёт зелёный свет привилегированным акциям
Акции компаний малой капитализации — тренд среди частных инвесторов на Московской бирже в 2023 году. В основном, разумеется, из-за притягательности спекулятивных сделок, когда бумаги “третьего эшелона” растут в цене на десятки процентов за одну торговую сессию. Но есть в small-cap компаниях идеи и для долгосрочных инвесторов!
ПАО «Светофор Групп» — оператор образовательных услуг по подготовке водителей и единственная компания из сферы образования, акции которой котируются на Мосбирже, недавно провела несколько корпоративных действий (сущфакт от 5 мая и сущфакт от 7 июля 2023 года, а также новая редакция Устава), свидетельствующих о подготовке к размещению привилегированных акций. Сейчас в свободном обращении находятся только обыкновенные акции эмитента.
“Префы” Светофора интересны тем, что их всего 10% от УК компании, но по Уставу (п. 23.3) эмитент обязан платить по ним дивиденды в сумме 18% от чистой прибыли.
Недавно компания опубликовала финансовые результаты. За первое полугодие 2023 — прибыль составила 33,5 млн рублей. Выручка компании при этом продолжает восстанавливаться после ковидных и СВО-потрясений, увеличившись в первом полугодии 2023 на 77% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 281,5 млн. рублей.
Привилегированных акций у компании сейчас 2,48 млн. штук, при общем количестве акций 24,8 млн - ровно 10% от уставного капитала.
Сейчас в обращении находится один выпуск бондов Светофора RU000A1020W2 с доходностью YTM чуть более 11,5%. Полагаем, что покупатели префов будут хотеть премию к этой доходности, ибо выплата по облигациям стабильна, а выплата по привилегированным акциям будет зависеть от будущей чистой прибыли компании.
Считаем ожидаемым значение в диапазоне 15-18% годовых. Таким образом, часть стоимости привилегированных акций, связанную с предусмотренными Уставом компании дивидендами, полагаем справедливой в районе 40 рублей за акцию.
Что может выступить драйвером роста бизнеса?
• Светофор нарастил количество подключённых к своей образовательной IT-платформе партнёров и географию присутствия. Так, в течение 2Q2023 число партнёров выросло с 170 до 300.
• Компания работает над внедрением нового образовательного проекта “Светофор VR” — использование при обучении вождению технологий дополненной реальности. Такая геймификация обучения может иметь синергетический эффект с начавшимся недавно процессом по реализации “Светофором” программы обучения вождению школьников на территории Санкт-Петербурга. В рамках пилотного проекта, обучение теоретической части вождения уже прошли более 4800 школьников, что при средней цене обучения в 20 тыс. рублей, дало прирост выручки в районе 100 млн. рублей в первом полугодии 2023 года.
• ПАО “Светофор Групп” завершило длительный инвестиционный цикл, связанный с постройкой и оснащением учебного центра в Санкт-Петербурге, а также разработкой собственной IT-платформы. Вероятно, компания продолжит вкладываться в совершенствование своих IT-продуктов, но основной CAPEX на ближайшие годы уже понесён.
• По заявлениям менеджмента эмитента, при увеличении количества обучающихся с помощью IT-платформы “Светофора” (а обучаются на ней как собственные ученики компании, так и ученики партнёрской сети), возможно получение дополнительных доходов от product-placement интеграций с АЗС, автопроизводителям, страховыми компаниями, сервисами каршеринга и т.п.
Таким образом, ориентир справедливой стоимости привилегированных акций компании на размещении составит около 48 рублей за акцию.
Главным же драйвером для апсайда и дальнейшего роста котировок станет значительный рост выручки и прибыли в 3Q и 4Q 2023. Если компания сможет показать стабильный рост прибыли, и инвесторы убедятся, что темпы 2Q2023 — не единичная “случайная” история, то форвардные оценки дивидендов, которые будут выплачены по привилегированным акциям, могут быть пересмотрены.
3 минуты
30 августа 2023