9307 подписчиков
Сегежа знает, как сделать больно.
Слежу за отчётами внимательно. В обзоре на компанию говорила, что если дела начнут налаживаться, тут может быть идея.
🔹Позитив
На первом же слайде Сегежа пытается объяснить, что не всё так плохо. Из позитива:
• выручка во втором квартале больше, чем в первом (спасибо слабому рублю);
• OIBDA кв/кв выросла очень хорошо, хотя это и не спасло от роста убытка;
• долг не вырос (успех!).
Из позитива на этом всё. Если не хотите расстраиваться, дальше лучше не читать.
🔹Сравниваем обещания с фактом
Итак, что нам обещали на конференции:
• «2 кв 2023 будет лучше 1 кв 2023». — По выручке и OIBDA сбылось.
• «Чистая прибыль не лучше 2022». — В целом, сбылось. Даже перевыполнили план. Тогда была прибыль, а теперь убыток. Не обманули.
• «Выручка 2023 на уровне 2022». — Пока отстаём от плана. Хуже на 31%. А ведь курс рубля работает на Сегежу.
• «OIBDA в 2023 вырастет больше, чем на 5%». — Полный провал. Хуже на 76%.
Позитив уже был. Сравнение плана с фактом было. Теперь, простите, будет негатив.
🔹Цены на продукцию падают
Сегежа закладывала в консервативный сценарий, что цены расти не будут. Реальность оказалась хуже.
Цены падают! Растёт только клееная балка. Но 85% продукции идёт в Россию. И объёмы небольшие.
Напоминаю, что цены на продукцию очень важны для Сегежи. Сама компания так об этом говорит: «Для нас вопрос не в объёме продаж, а в ценах».
🔹Сегежа перестаёт быть экспортёром
Не первом слайде компания показала, что экспортная выручка теперь 57%. А ведь в прошлом квартале доля экспорта была 63%. В спокойные времена доля экспорта была 72%.
Китая всё меньше, а России всё больше. При этом российский рынок маленький. Надеяться на рост объёмов тут не стоит. А на хорошие цены — тем более. Особенно пугает, что надежды на Китай не оправдываются.
🔹Долг становится всё более опасным
По долгу без сюрпризов. Сегежа ещё летом предупреждала. Всё так и произошло:
Показатель Долг/EBITDA и дальше будет ухудшаться. Сам долг в абсолютном размере расти не будет. Но EBITDA будет падать (относительно прошлого года): 2 квартал 2023 будет хуже 2 квартала 2022. Показатель Долг/OIBDA теперь почти 11. И это очень, очень, очень много!
Сегежа платит за долг всего 10%. А ставка ЦБ уже 12%. С таким долгом Сегеже занимать придётся под 13-14%. OIBDA Сегежи за 1 полугодие 2023 — 4 млрд. руб. А процентные расходы — 7,5 млрд. руб. Процентные расходы по долгу будут расти. Это неизбежно.
Доживёт ли Сегежа до роста цен без необходимости делать SPO? Главный вопрос здесь.
🔹Итоги и выводы
Я акции не держу. Покупать не собираюсь.
События развиваются по негативному сценарию. Цены на продукцию не растут. А в это время долг продолжает разрушать компанию. Время работает против Сегежи. А тут ещё и ЦБ со своей ставкой. Всё настолько плохо, что даже слабый рубль не помогает. Надо ждать рост цен на продукцию. До этого заходить опасно.
Автор: i_shuraleva
Пишите своё мнение в комментарии:
#SGZH держим?
👍— держим!
🐳— не держим!
2 минуты
29 августа 2023