9269 подписчиков
CarMoney выходит на биржу уже в понедельник
CarMoney — финтех-сервис по выдаче займов под залог автомобиля, планирует 3 июля выйти на биржу (тикер CARM).
Компания ПАО «СмартТехГрупп», единственный существенной актив которой — МФК «Кармани», 3 июля через специально уполномоченную компанию выставит заявки в стакан на свои акции в диапазоне от 2,37 руб. до 3,16 руб.
Механика размещения следующая:
Два акционера передают свои акции компании для размещения. После продажи эти средства будут направлены на приобретение акций дополнительной эмиссии, которая будет размещаться в тот же период. Впоследствии два продающих акционера восстановят свою долю, а компания привлечет деньги в капитал.
Похожий формат размещения был у Позитива, которая разместится на бирже через DPO (прямое размещение), но деньги в компанию он не привлекал. В ситуации с CarMoney это DPO c элементами классического IPO, что и позволяет перевести все средства в капитал.
Планируемый объем привлечения составит 600 млн рублей, деньги пойдут в компанию для реализации стратегии роста и соблюдения соответствия нормативу достаточности собственного капитала. По верхней границе размещения капитализация компании составит прим. 6,6 млрд.рублей, по нижней — прим. 5 млрд.
Дорого это или дешево? Посмотрим на бизнес.
Компания видит свой сегмент между рисковым МФО и менее рисковым классическим банкингом. Для МФО слишком низкие ставки — от 40 до 100% годовых, для банкинга, напротив, слишком рискованный формат.
Несмотря на большой объем TAM в 132 млрд рублей, которая оценивает компания:
Теоретически, рынок может оказаться меньше, потому что, на мой взгляд, среднестатистический клиент выглядит достаточно уникальным: 111 тыс. рублей средний доход + наличие автомобиля средней стоимостью 856 тыс. рублей, который не обременен кредитом.
Значительная доля клиентов — предприниматели, их доля в портфеле 30%.
Отличием от автоломбарда является то, что автомобиль остается у клиента, а первичным фактором для одобрения или отказа в займе является платежеспособность клиента, а не стоимость залога.
Цель размещения, которое стартует 3 июля, — увеличение собственного капитала для соответствия нормативу достаточности капитала при масштабировании бизнеса. В планах компании нарастить объемы выдачи займов в 3 раза к 2025 году.
В прошлых отчетах заметно, что для наращивания портфеля компании приходилось проводить регулярно докапитализацию — это опять же вопрос к нормативу достаточности. Соответственно, чтобы расти заявленными темпами, могу предположить, что не исключено SPO на горизонте год-два.
Напомню, что в начале года у компании уже было pre-IPO, где по закрытой подписке разместили 97,7 млн акций по цене 2,34 руб. за акцию. В капитал привлекли 229 млн рублей.
Важный риск — снижение доходности портфеля. При росте портфеля за последние 3 года примерно на 70%, процентные доходы выросли почти вдвое меньше — 37%. Рост портфеля сопровождается значительным снижением его доходности в прошлом, соответственно есть риск, что это тенденция может продолжиться.
Итог. CarMoney на бирже — уникальный кейс, так как это будет единственное публичное МФО, и то с оговоркой, что это МФО с залогом, низкой ставкой и внутренностями финтеха. Мы же привыкли, что на фондовый рынок МФО приходят с выпусками облигаций.
Значительного апсайда в этой истории я не вижу. Справедливая цена компании проходит на уровне 5,4 млрд рублей (2,53 руб. на акцию).
Тем не менее, по нижней границе размещения может быть интересно поучаствовать: это лишь второе IPO на нашем рынке в этом году, компания привлекает относительно небольшой объём, соответственно возможен ажиотажный спрос, и серьёзный выброс наверх в первые торговые сессии.
Из рисков я вижу:
— Снижение процентной маржи
— Необходимость дополнительного привлечения капитала и размытие акционеров
Второй риск может также указывать на то, что компания будет заинтересована в своей капитализации, что на нашем рынке, где основной покупатель — физ. лица, очень ценится.
Комментируйте на Смартлабе:
3 минуты
29 июня 2023