9003 подписчика
Из краха банка Silicon Valley можно сделать интересный вывод о негативных последствиях длительной накачки деньгами (QE)
В прежние годы мы говорили, что ФРС находится на территории экспериментов, долго удерживая ставки на нулевом уровне и накачивая ликвидностью финансовую систему при помощи скупки активов (QE).
🔹И вот одно из интересных последствий:
Люди и компании в условиях QE богатели и копили наличность. Избытки этой наличности они относили в банки.
🔹А у банков произошла неприятная ситуация:
Спрос на кредиты упал (экономика не успевает за новыми деньгами), и предложение депозитов выросло. С 4 квартала 2019 года до 1 квартала 2022 года депозиты в банках США выросли на $5,4 трлн и только 15% из них было выдано в виде кредитов.
Здоровая ситуация, это когда на 1$ депозитов банк выдает 1$ кредитов. Тогда традиционный банк работает нормально. Но после запуска QE в 2008 году, этот механизм в США стал ломаться. То есть объем выданных кредитов стал уменьшаться относительно размера депозитов. Это прямое следствие накачки экономики «вертолетными деньгами».
Стало быть банки, вместо того, чтобы размещать активы в высоко-доходные кредиты, стали покупать больше низко-доходных ценных бумаг. Из-за этого и SVB пришлось вкладывать излишки депозитов в облигации под низкий процент (у SVB из $212 млрд активов было инвестировано $92 млрд в бумаги, которые они не переоценивали по рынку (HTM — hold-to-maturity), чтобы избежать бумажных убытков).
Напомню, что карточный домик рухнул после того, как ставки ФРС начали расти, а цены на облигации падать. Это все приводит к снижению стоимости портфеля облигаций.
🔹JPMorgan показал два интересных графика:
График 1: уровни достаточности капитала у американских банков, если скорректировать их на убытки от переоценки портфеля ценных бумаг
График 2: собственно размер непризнанных убытков американских банков, который случился из-за снижения цен на облигации в 2022 году.
Как мы видим, большинство крупных США остаются платежеспособными после переоценки по рынку. Но некоторые вылетают за границу 6%, установленную требованиями Basel III. Беспокойство например может вызвать UBS.
SVB был банк венчурного финансирования, держал мало депозитов физиков — из 173 млрд депозитов только 4,8 млрд были полностью застрахованы (то есть <$250K). SVB был супер бенефициаром QE и наводнения деньгами технологического сектора: активы банка выросли в 3,5 раза за 3 года с начала 2019г.
В целом, конечно, я думаю, что это только начало. Со временем последствия длительного удержания ставок на низком уровне должны вылезать то тут, то там, в самых неожиданных местах. Чем больше и дольше экономика накачивалась сверхдешевой ликвидностью, тем сильнее и продолжительнее могут быть последствия выхода из этой политики.
Пишите своё мнение в комментарии и на Смартлабе:
Автор: Тимофей Мартынов
2 минуты
14 марта 2023