💡Что мы думаем: Недавнее снижение оптовых цен на газ и электроэнергию, которое еще полгода назад представляло серьезную угрозу, теперь приносит явное облегчение. 1-месячная форвардная цена на природный газ в амстердамской TTF упала до 50 евро с более чем 200 евро в сентябре. Базовая инфляция на уровне ЕС, похоже, отступает, снизившись с октября с 10,6% до 8,6%, но дезинфляционное давление существенно различается между странами-членами. Что еще более важно, базовая инфляция без учета продуктов питания и энергоносителей еще не снизилась и по-прежнему составляет 5,2%. Хорошей новостью является то, что пик инфляции в ЕС кажется менее серьезным, что снижает давление на рост и риск рецессии, при этом ВВП ЕС, вероятно, вырастет на 0,4% в 2023 году и на 0,8% в 2024 году. В то же время, рост заработной платы остается сильным, и, как и ФРС, ЕЦБ теперь имеет больше уверенности в том, что пик может продлиться дольше. Изабель Шнабель отметила в своем недавнем выступлении: "Если мы посмотрим на наши трекеры по заработной плате, то увидим, что рост заработной платы существенно ускорился. Ожидается, что в ближайшие годы он составит от 4 до 5%, что слишком высоко, чтобы соответствовать нашему целевому показателю инфляции в 2% даже с учетом роста производительности". В условиях меньшего экономического давления у ЕЦБ может появиться больше возможностей для повышения ставки, и конечная ставка по депозитам на уровне 3,5% становится все более вероятной, а сокращение ставки может быть перенесено на 2024 год. Между тем, рынок также дает некоторую вероятность ставки в 3,75%, что, на наш взгляд, кажется очень ограничительным. Фиксация доходности представляется разумной стратегией, учитывая сложившуюся ситуацию.