13 подписчиков
Банковский сектор: уверенный рост в 2023 году
• В 2023 году Банк России ожидает рост портфеля кредитов юрлицам на 10-14%, ипотеки на 14-17% и потребкредитов до 10%. Наши прогнозы более консервативны – ждём роста на 3%, 13% и 5% соответственно (возможен пересмотр прогнозов вверх).
• По данным Банка России, в 2022 году банковский сектор заработал 0.2 трлн руб. чистой прибыли (включая 300 млрд руб. прибыли Сбербанка). Регулятор считает, что в 2023 году прибыль может превысить 1 трлн руб.
• На наш взгляд, рост кредитования, увеличение ЧПМ и ЧКД, а также нормализация стоимости риска скомпенсируют возможный существенный рост операционных издержек (после их роста на 7% в 2022 году). Ожидаем, что прибыль сектора может составить 1.5-2.0 трлн руб. (в зависимости от уровня отчислений в резервы). При этом прибыль Сбербанка и ТКС может, как минимум, вернуться на уровень 2021 года (1.2 трлн руб. и 63 млрд руб. соответственно).
💡Мы считаем, что на текущем уровне акции $SBER являются привлекательными, учитывая потенциальный возврат ROE на уровень 18%, выплату дивиденда за 2022 год (DY 6%) и низкую оценку на мультипликаторах 2023 года: P/BV 0.49x, P/E 3.1x и P/PPP 1.9x.
• В случае $TCSG (2023 P/BV 2.57, P/E 8.1x и P/PPP 4.6x) намного более привлекательной кажется скупка GDR в офшоре как ставка на редомициляцию, которая нужна для возобновления выплат дивидендов. Даже с учетом того, что сроки непонятны, существующие дисконты в 50% к локальным акциям делают этот трейд привлекательным.
1 минута
30 января 2023