13 подписчиков
Чего ждать от Банка России на пятничном заседании?
Сохранения ставки на уровне 7.50%
Что изменилось с предыдущего заседания?
i) Дефицит федерального бюджета в текущем году окажется больше – 2% ВВП против ранее обозначенных 0.9% ВВП (2.9 против 1.3 трлн руб.)
ii) Были объявлены параметры ограничения цен на российскую нефть – при прочих равных, приведет к сокращению бюджетных и экспортных поступлений и ослаблению рубля = усиление санкционного давления
iii) Узнали, что число занятых сократилось на 0.6 млн человек в сентябре – но прибавилось 0.3 млн работников в секторе обеспечения военной безопасности
💡Все три фактора – проинфляционные, в том числе по мнению Банка России:
i) "Значительный дефицит бюджета создает дополнительный спрос в экономике, повышая проинфляционные риски" (бюллетень "О чем говорят тренды")
ii) "Снижение спроса и цен на товары российского экспорта [...] приведет к сокращению экспортных доходов (и компаний, и бюджета), ослаблению рубля, ускорению инфляции" (выступление Ксении Юдаевой)
iii) "Ограничения по численности рабочей силы сдержат потенциальный ВВП, что при прочих равных будет оказывать проинфляционное влияние на экономику" (бюллетень "О чем говорят тренды")
Что было с инфляцией и инфляционными ожиданиями?
• Дезинфляционное давление в октябре–ноябре усилилось в сравнении с сентябрем – текущие темпы в оба месяца сложились около 2% SAAR
• Мы оцениваем низкие темпы инфляции – в частности, ноябрьские – как назадсмотрящие
• С середины ноября текущие темпы роста цен ускорились заметно и были значимо выше целевых уровней, а в наиболее устойчивой компоненте корзины, услугах, текущие темпы роста цен двузначные (12% SAAR в ноябре)
• Инфляционные ожидания населения остаются на повышенном уровне, а их динамика неустойчива, ценовые же ожидания предприятий растут третий месяц подряд
Что было с экономической активностью?
• Экономическая активность складывается лучше ожиданий Банка России: отрицательный разрыв выпуска меньше, чем предполагал ЦБ на октябрьском заседании, и (в теории) подразумевает меньшее дезинфляционное давление со стороны совокупного спроса
• Но считаем, что это не станет важным фактором для пятничного решения
Какого сигнала мы ждем от Банка России?
• Совокупность факторов однозначно складывается в пользу ужесточения сигнала на будущие заседания ...
... однако так было и перед октябрьским заседанием – поэтому сигнал может остаться нейтральным и в этот раз, если Банк России предпочтет остаться data dependent (предпочтение будет отдано фактическим данным, а не ожиданиям)
2 минуты
15 декабря 2022