⚡ Комментарий к отчету Селигдара, скорректированная прибыль и польза для новичков
Золотодобытчик отчитался по МСФО за 9м2022, в рамках тех ожиданий, которые были в предыдущем обзоре. А именно, отчет вышел плохим, компания в убытке.
❗ Многие новички смотрят на прибыль 9,5 рублей на акцию, на P/E около 4 и думают, что эта бумага лучше и дешевле и перспективнее Полюса, ждут дивидендов по 12% и т.д. Но нет, это так не работает 😁 Поэтому, решил внести немного ясности и написать полуобучающий пост.
Компания за 3кв2022 показала следующие результаты:
Выручка: 9,1 млрд р (-29% г/г) - дал о себе знать крепкий рубль и падение цен на золото
Себестоимость: 7,9 млрд р (29,5% г/г) - инфляция + расходы на оборудование выросли на 53% г/г
Самое интересное начинается, когда приходится корректировать показатели на бумажные доходы и расходы, тогда и всплывают самые интересные моменты. Я практически во всех разборах смотрю именно на скорректированные показатели.
Итак, операционная прибыль(точнее убыток):
за 6м2022 = 3,1 млрд р
за 9м2022 = 2,4 млрд р
за 3кв2022 (2,4-3,1≈ -0,7 млрд р) Но, часть операционных расходов - это прочие операционные расходы, которые детально не раскрываются. Как правило, это списания, переоценки и т.д. Это явления, разовые, либо часто переоценки могут происходить в обратную сторону, поэтому на них корректирую убыток и получаю:
❗-696+631 (прочие)=-65 млн р - это скорректированный операционный убыток компании за 3кв2022. Каких перспектив и дивидендов здесь можно ждать - не знаю. Чистый убыток еще более глубокий из-за процентных расходов. Чистый долг 46,4 млрд руб.
👉 Что касается огромной чистой прибыли - это просто переоценка долга, который у компании в золоте. Цены на золото в рублях упали сильнее, чем в $. Поэтому в рублях долг, номинированный в золоте стал дешевле. Переоценка вошла в прибыль. Золото продолжит расти - все вернется на круги своя, долг вырастет и образуется такой же бумажный убыток.
Чтобы текущую цену назвать адекватной, нужно золото дороже на 15% и желательно рубль по 70 за $. Компания до новой фазы ослабления рубля и роста цен на золото абсолютно никаких перспектив не имеет. О больших дивидендах речи пока тоже не идет.
👉 Кратного расширения производства у Селигдара не планируется. Существенных драйверов роста цен на золото пока тоже нет. Собственно, вопрос: зачем сейчас это покупать?
Справедливый ценник - не более 35 рублей. Покупать надо ниже, по 25 хотя бы, чтобы был запас прочности.
Глобальный вывод: в текущий ситуации Селигдар нерентабельный и высокорисковый актив. А вот Полюс, практически самый рентабельный производитель в мире. Если кто и переживет кризис в отрасли, так это будет Полюс, который и при пессимистичных $1100 за унцию будет платить хоть какие-то копейки акционерам.
Если понравился пост - жмите ❤️ Периодически буду публиковать ход мыслей более доступным языком.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#инвестиции #селигдар #золото
2 минуты
30 ноября 2022