2305 подписчиков
Обзор от Barclays 🏦🇬🇧 💷
✅"Голубиный" протокол заседания FOMC
Во время последней пресс-конференции FOMC председатель ФРС Джером Пауэлл сделал все возможное, чтобы передать "ястребиное" послание. В частности, он подчеркнул, что если ФРС обновит свой точечный график, то пик ставки по федеральным фондам будет пересмотрен в сторону повышения. Этот конкретный комментарий заставил инвесторов пересмотреть свои ожидания и инициировал снижение риска. Протокол заседания FOMC, опубликованный вчера, звучал гораздо более сбалансировано. Фактически, только "некоторые" участники отметили, что их оценка пиковой ставки была выше, чем та, которую они заложили в сентябрьский SEP. Кроме того, "некоторые участники" считают, что сейчас существует повышенный риск того, что ФРС слишком сильно ужесточит политику.
💡Что мы думаем: Эти комментарии были восприняты участниками рынка позитивно, поскольку доходность упала на 2,5 б.п. до 8,5 б.п. по всей кривой и подняла акции. Однако движение не было резким. Мы считаем, что это произошло потому, что инвесторы с самого начала восприняли комментарии Джерома Пауэлла как щепотку соли. Действительно, его пресс-конференция несколько противоречила пресс-релизу, что говорит о некотором расхождении в FOMC. Кроме того, даже если ФРС пересмотрит свою точку пика в сторону повышения, это уже оценено рынком: пик на уровне 5% против медианной точки на уровне 4,625%. Хотя поступающие данные еще могут изменить мнение ФРС, текущие показатели (включая вчерашние индексы PMI) указывают на то, что центральный банк не будет повышать ставки в дальнейшем. Именно поэтому мы считаем, что инвесторам следует фиксировать доходность, пока есть такая возможность (отметим, что доходность 10-летних облигаций сейчас ниже 3,7% после пика выше 4,2% менее месяца назад).
✅ Мягкие предварительные индексы PMI за ноябрь
Первые данные по глобальным индексам PMI за ноябрь были довольно слабыми. В США как в обрабатывающей промышленности (47,6, 30-месячный минимум, снижение с 50,4), так и в сфере услуг (46,1, снижение с 47,8) не дотянули до консенсуса, а объем новых заказов падал самыми быстрыми темпами с момента первой волны пандемии в мае 2020 года. В то же время инфляционное давление еще более ослабло (хорошая новость для рынков): инфляция производственных затрат росла самыми медленными темпами с декабря 2020 года, а фирмы повышали отпускные цены самыми медленными темпами чуть более двух лет. В Европе сводные индексы PMI еврозоны (47,8, +0,5пт) и Великобритании (48,3, +0,1пт) немного выросли вопреки консенсус-ожиданиям, но остались на территории сокращения.
💡Что мы думаем: Мало кто сомневается в том, что экономика развитых стран быстро замедляется. Для рынков это хорошая новость, так как она означает, что центральные банки, скорее всего, будут "поворачивать" и замедлять, а то и приостанавливать повышение ставок. Однако такая интерпретация ухудшающегося макроэкономического фона по принципу "плохая новость - хорошая новость" не будет продолжаться вечно. В какой-то момент, возможно, в течение следующих трех месяцев или около того, будет неудивительно, если плохие новости снова станут плохими. Действительно, рынки настроены на относительно мягкую и непродолжительную рецессию, но не на более выраженное и длительное сокращение экономической активности и доходов. Именно поэтому мы считаем, что в краткосрочной перспективе потенциал роста может быть ограничен.
Ежедневный обзор Barclays. 😇
2 минуты
24 ноября 2022