2301 подписчик

Обзор от Barclays 🏦🇬🇧 💷

✅Промежуточные выборы в США: еще слишком рано

Как и ожидалось, может пройти некоторое время, прежде чем станут известны полные результаты промежуточных выборов в США в 2022 году. На данном этапе, похоже, что "красная волна" (приход республиканцев к власти) , которую некоторые ожидали, не материализуется.

Хотя республиканцы, скорее всего, получат большинство в Палате представителей, оно может оказаться относительно небольшим. В Сенате, согласно текущим результатам, 48 мест у демократов против 47 у республиканцев, что делает гонку очень напряженной. Наиболее вероятным сценарием будет разделенное правительство, что является мягким позитивным фактором для рынков, так как противоборство помешает проведению какой-либо важной политики в ближайшие два года.

✅ Европейский рынок высокодоходных бумаг

Европейский рынок высокодоходных облигаций, как и его американский аналог, демонстрирует большую активность на первичном рынке.

После того как Ford Motor Credit выпустил облигации на сумму 1,5 млрд. фунтов стерлингов, за последние два дня было размещено еще 5 млрд. долларов.

Тем временем в Европе французская компания Faurecia, выпускающая автозапчасти, опробовала свои силы в условиях повышения доходности. Эмитенты не решались назначать цены на новые облигации, учитывая недавний резкий рост доходности, вызванный главным образом повышением ставок центрального банка. По данным Bloomberg, объем выпуска высокодоходных облигаций в Европе на сегодняшний день составляет всего 25 млрд. евро по сравнению с примерно 120 млрд. евро за аналогичный период прошлого года. Как мы уже отмечали в понедельник, спреды по всей Атлантике сжались, вынуждая компании использовать это окно возможностей для поиска новых денежных средств, хотя и по более высокой цене.

💡Что мы думаем: Спрэды высокодоходных облигаций США на уровне 460 б.п., похоже, не учитывают сценарий серьезной рецессии. Однако в Европе спреды в 560 б.п. являются самыми широкими за последние 10 лет (без учета пандемии). Это отражает риск увеличения дефолтов, учитывая рецессию и зависимость европейских компаний от российского газа. До сих пор дефолты были незначительными. Фактически, в последнем квартале не было ни одного дефолта. Однако ситуация может измениться. Динамика изменения рейтинга привела к тому, что стало меньше облигаций с рейтингом ВВ и больше облигаций с рейтингом B и CCC. Тем не менее, облигации с рейтингом ВВ, имеющие относительно более высокое качество по кредитным показателям, на сегодняшний день являются самым доминирующим рейтинговым блоком на европейском рынке высокодоходных облигаций. Это должно обеспечить некоторую подушку безопасности. Кроме того, ситуация с поставками газа в Европе выглядит менее серьезной, чем ожидалось в преддверии этой зимы, поскольку газовые хранилища почти полностью заполнены, а цены на газ значительно ниже недавних пиков. Хотя Европа и ее компании еще не выбрались из леса, это может снять некоторый риск для европейских спредов на данный момент.

В свете потенциально длительного замедления и поворота в кредитном цикле, ставки дефолта на долларовой основе, вероятно, вырастут до 3% с 0,43% в настоящее время.

Наша идея заключается в том, что европейские высокодоходные облигации демонстрируют относительно более высокую стоимость по сравнению с американскими, что может оправдать некоторую экспозицию, особенно если волатильность предоставит больше возможностей. Тем не менее, избирательность остается ключевым фактором, о чем свидетельствует динамика спредов в индексе пересечения CDS. За последние три месяца дисперсия между спредами эмитентов достигла нового рекорда - почти 140%. Таким образом, хотя основные спреды могут казаться стабильными, существует повышенный риск того, что некоторые (или многие) кредиты могут стать причиной общего расширения спредов в будущем. В таких условиях мы предпочитаем активное управление.

Ежедневный обзор Barclays. 😇

3 минуты

9 ноября 2022