187 подписчиков
Самым доходным классическим активом являются акции. Во многом этот тезис опирается на статистику из книги Джереми Сигела «Долгосрочные инвестиции в акции», где акции с большим отрывом уделывали все остальные активы (облигации, золото и т.д.). И это на протяжении 2 веков. Понимание превосходства акций настолько укоренилось в наших головах, что является непоколебимым. Практически аксиомой. Хотя бы потому, что акции более рискованны, чем облигации, а значит должны вознаграждать инвестора за седины в волосах.
Однако, недавно Сергей Спирин перевел интервью Меба Фабера и Эдварда Маккуорри.
Маккуорри поведал, как вышел на пенсию и слонявшись без дела его настигло предчувствие, что Сигел мог ошибаться. Ему было до того нечем заняться, что он решил перепроверить источники данных Сигела. Пошел копаться в данных 18 и 19 веков. Благо, архивы умело оцифровали и упорядочили в электронные таблицы и в них стало удобно искать.
В общем, как вы поняли, Маккуорри в этом интервью заявил, что Сигел использовал скудные и ненадежные источники. А порой и вовсе оперировал предположениями! ПРЕДПОЛОЖЕНИЯМИ, Карл! Некоторые акции вовсе выбрасывались из расчета, как "противоречивые данные". Самая крупная отдельная акция, которая торговалась между 1819 и 1843 годами, упавшая в цене со $120 до $1.5 в 1840-х годах, была исключена из расчета Сигела. Внимание, Сигел даже не пытался собирать данные о дивидендах, он их выдумывал.
А с облигациями Сигел поступал еще более виртуозно. С 1860-х по 1918 года нормальных облигаций практически не было и приходилось использовать то муниципальные облигации, то другие мифические инструменты, максимально приближенные к безрисковым. Также, Сигел использовал ошибочный индекс муниципальных облигаций, который не отражал рыночные процентные ставки или рыночную доходность, не использовал корпоративные облигации, которые доминировали в тот момент на рынке инструментов с фиксированным доходом. И если все это исправить, то облигации в 19 веке на самом деле выглядят намного лучше, чем у Сигела.
В общем, Маккуорри заново восстановил индекс общей доходности акций, подбил облигации и по его данным в течение 150 лет акции и облигации находились на одном уровне доходности, до 1942 года!
Там еще много Маккуорри рассказывает про инфляцию. Что пока доллар был привязан к золоту (до 1934 года), инфляция и дефляция проходили волнами. Иногда цены могли откатиться на 50%.
А еще Маккуорри напоминает, что во Франции и Японии с 1960 по 2020 год (60 лет!) облигации превосходили акции.
(на скрине данные Сигела, которые теперь подвергаются сомнению)
2 минуты
27 октября 2022