14 подписчиков
🛒Достойные результаты $FIVE за 3к22. Текущий фокус смещается на октябрь, каким может быть потенциальное замедление?
• Операционные результаты вышли ранее (17 октября), рост выручки составил 19.5% г/г. Это превзошло наши ожидания, а замедление продуктовой инфляции (до 15% г/г) не отразилось негативно на темпах развития.
• Валовая маржа снизилась на 120 бп к/к (до 24.3%). Мы видим основные причины в адаптации ассортимента и коммерческой стратегии в сторону менее премиальных позиций, а также в невысоких доходах домохозяйств.
• Дополнительное давление на маржинальность оказали административные издержки. Они подросли на 70бп к/к, до 12.9% от выручки, из-за появления эффекта отложенной инфляции.
• Таким образом, маржинальность по EBITDA сократилась на 2.2пп до 7.3%. В нашем понимании, это – справедливый уровень для операционной модели компании.
• Капитальные затраты снизились почти в два раза, до 13 млрд руб. Основные причины – значительное сокращение программ реновации и новых проектов развития. В дополнение к небольшому снижению запасов, это позволило сократить чистый долг, а коэффициент Чистый долг/EBITDA составил 0.9х.
💡Результаты за квартал впечатляют, с хорошим ростом по основным финансовым показателям (15-20%), доходность свободного денежного потока – 5% за квартал. Тем не менее, мы не ожидаем скорой конвертации потока в дивиденды, полагаем, что он пойдет на ускорение развития, в том числе через M&A. Наблюдаем дополнительное давление на операционные результаты в октябре из-за заметного ухудшения потребительской активности в Москве и Санкт-Петербурге, которые являются ключевыми для сети.
1 минута
25 октября 2022