13 подписчиков
Разделение Софтлайна: что известно и чего ждать дальше?
Что известно:
• $SFTL объявил детали разделения (должно завершиться в ноябре) на российский и зарубежный бизнес
• Основной акционер (Игорь Боровиков) снизит долю в зарубежном бизнесе до 44% (сейчас >55%), но станет владельцем всего российского бизнеса
• Остальные акционеры (кроме основного) получат по 0,6 бонусных ценных бумаг на каждую ГДР, которой владеют
• На данном этапе бонусные бумаги владельцев ГДР, которые учитываются в российских депозитариях, пока будут заморожены по техническим причинам (по нашим оценкам, 5-6% от всех акционеров)
• Российский и зарубежный бизнес оценены в соотношении 1:3, что, на наш взгляд, отражает риски, потенциал роста и, возможно, распределение обязательств и денежных средств (на российской компании останутся облигации номинальной стоимостью 6,3 млрд руб., а принцип разделения денежных средств пока не ясен)
Чего ждать:
• В отношении владельцев ГДР в российских депозитариях сохраняется наибольшая неопределённость
• Считаем, что на втором этапе таким владельцам будет предложено обменять их ГДР и замороженные бонусные акции зарубежного бизнеса на долю в российском бизнесе с использованием того же коэффициента обмена
💡Пока листинг ГДР на Мосбирже сохранится, но в дальнейшем, на наш взгляд, в РФ будет торговаться российский бизнес
• По итогам 2021 года на российский бизнес приходилось 51% оборота и 59% скорр. EBITDA (без учета расходов корп. центра и внутригрупповых корректировок)
• Если $SFTL сможет поддержать высокие темпы роста и маржинальность российского бизнеса, такой коэффициент обмена может быть потенциально привлекательным
❗️Полагаем, что в условиях сохраняющейся неопределенности акционерам $SFTL стоит дождаться прояснения ситуации до принятия каких-либо решений
#IT
1 минута
10 октября 2022