Найти тему
2306 подписчиков

Обзор от Barclays 🏦🇬🇧 💷


✅Фокус смещается
Не так давно фондовые рынки были одержимы процентными ставками, поскольку малейшее изменение кривой ставки ФРС приводило акции в движение. Похоже, это уже не так. Действительно, доходность 3-месячных T-bills неуклонно растет до 4,7% с 4,3% в начале 2023 года и примерно с 4%, когда акции достигли дна в четвертом квартале прошлого года. Аналогичным образом, фьючерсы на ставку по федеральным фондам в настоящее время предполагают пик в 5,2% (по сравнению с менее чем 5% несколько недель назад). На конец 2023 года произошла еще более выраженная переоценка: фьючерсы дисконтируют ставку в 4,9%, что на 60 б.п. выше всего за несколько дней. Другими словами, рынок теперь ожидает, что ФРС снизит процентные ставки только один раз (если вообще снизит) в 2023 году.

💡Что мы думаем: До недавнего времени более высокий пик и меньшее количество сокращений рассматривались как рецепт катастрофы, когда речь шла об акциях. Это было особенно верно для акций с высокими темпами роста, для которых оценки, как правило, зависят от процентных ставок. Поэтому может показаться удивительным, что Nasdaq Composite вырос на 12,6% за последний год, намного опередив Dow (+1,7%) или даже S&P 500 (+6,3%). На наш взгляд, здесь действуют два фактора.

Во-первых, существует некоторый эффект базы в том смысле, что многие акции "роста" были уничтожены в прошлом году. Именно поэтому в шестимесячном исчислении Nasdaq все еще отстает от Dow на 10%.

Во-вторых, изменения в ожиданиях процентных ставок, по-видимому, являются отражением более конструктивного прогноза роста.

Действительно, если ФРС придется больше повышать ставки и меньше снижать (по крайней мере, в 2023 году), это означает, что экономический рост, как ожидается, будет оставаться более сильным в течение более длительного времени. Это, в конечном счете, положительно сказывается на акциях, поскольку снижает риск снижения доходов. Инвесторы должны быть осведомлены о таких изменениях в настроениях. Как хорошие новости могут стать плохими, так и повышение ставок не обязательно означает снижение цен на акции.
1 минута