В июне курс рубля пошел на заметное снижение. Девальвация за месяц составила около 10%. Вопрос: это временно или началась та самая девальвация, о неизбежности которой так долго говорили многие эксперты и к которой второй год подряд призывают на многочисленных форумах «капитаны» отечественной экономики.
Ян Арт, главный редактор Finversia
Напомню, что до этого прошли полгода, в течение которых прогнозы о снижении рубля не сбывались – рубль либо стоял на месте, либо даже укреплялся. И вот снижение началось. Соответственно, выплывает традиционный набор вопросов: на сколько снизится рубль? Есть ли смысл перекладываться из рублей в валюту и, если да, то в какую? Не пора ли закрывать рублевые депозиты?
Попробуем разобраться.
Итак, ситуация в июне в очередной раз подтвердила мысль, которую я повторяю постоянно: ключевая ставка Центробанка сейчас в наименьшей степени влияет на рубль. Причины – биржевые торги парой рубль-доллар закрыты, нерезиденты большими суммами на российском рынке не оперируют, ставка, как бы ее не снижали, все равно находится на недосягаемых высотах в сравнении с учетными ставками других регуляторов мира, поэтому ее снижение или повышение особо на рубль не влияют.
19 июня российский ЦБ снизил ставку на минимальное значение всего на 0,25%; все без исключения эксперты ожидали снижения на 0,5-1%. В иные времена это сказалось бы на укреплении рубля, однако именно после решения ЦБ, несмотря на него, рубль усилил снижение.
Фактор второй – нефть. Также полагаю, что цены на нефть на рубль сейчас влияют в намного меньшей степени, чем в прежние годы. Причина очевидна: валютные доходы от сырьевого экспорта в структуре доходов российского бюджета сейчас занимают исторически минимальный объем. Нефтегазовые доходы в структуре бюджета на 2026 год – менее 9 трлн. рублей, ненефтегазовые – 31,3 трлн. рублей.
Фактор третий – «хотелки» и «заказы» упомянутых капитанов отечественного бизнеса. Да, понятно, что сырьевые корпорации и связанные с ними структуры хотят намного более низкого курса рубля. Причина тоже очевидна: доходы – в валюте, большая часть расходов – в рублях; чем ниже рубль к валюте, тем больше прибыли. Причем сырьевики «упаковывают» свои «хотелки» в крики о НЕОБХОДИМОСТИ снижать рубль (мол, иначе, экономика рухнет, «все пропало, шеф и т.п.). В прошлом году об этом говорили почти все первые лица отечественного крупного бизнеса и некоторые министры на Петербургском экономическом форуме, затем (по затухающей) – на Восточном экономическом форуме, затем – в конце года. В этом году внимательный наблюдатель мог отметить, что на Петербургском экономическом форуме таких «воззваний» стало намного меньше, звучать они стали тише и реже. Более того, первым, видимо, сориентировался глава ВТБ Андрей Костин – он вообще перестал призывать уронить рубль. Реже о слабом рубле стал говорить глава Сбербанка Герман Греф. А самым упрямым остался Олег Дерипаска – он недавно в очередной раз сказал, что если рубль не опустить ниже 100 рублей за доллар, то экономика рухнет, а миллионы россиян останутся без работы и, да простит мне зритель такую формулировку, без куска хлеба над головой.
Но – опять же – внимательный наблюдатель мог отметить любопытный момент: если в прошлом году президент Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александр Шохин тоже выступал за значимое снижение рубля, то в этом году Шохин уже заявил, что для бизнеса вполне комфортным стал бы и не такой слабый рубль, а курс на уровне – 80-85 за доллар. Просто так, для красного словца, Шохин говорить не станет (не депутат все-таки), значит, крупный бизнес уже смирился с мыслью, что власти не будут исполнять его «заказ» на слабый рубль.
Четвертый момент – интересы бюджета. В России до сих пор по инерции любят говорить, что якобы ослабление рубля идет на пользу бюджету. Да, так было, когда валюта за сырье была главным потоком и, косвенно, главным источником налогов для бюджета. Но, как мне кажется, пора привыкать к пониманию, что все принципиально изменилось. БОЛЬШАЯ часть доходов бюджета теперь формируется в рублях – с налогов на бизнес, работающий на внутреннем рынке, с НДС (тем паче повышенного), с налогов на россиян. И возникает простой вопрос: зачем власти девальвировать ту валюту, в которой она получает львиную долю бюджетных доходов?
Давайте опять возьмем цифры бюджетного расклада: примерно 31 трлн. – ненефтегазовые доходы (большая часть из них – в рублях), только 9 трлн. – нефтегазовые. Приведем совсем грубый пример. Допустим, рубль уронили в два раза. Грубо говоря, 9 трлн. рублей превратились в 18 трлн. Но при этом 30 трлн. в пересчете на валюту уменьшились вдвое. В задачке спрашивается: «оно вам надо»?
Разумеется, это очень упрощенная арифметика. В структуре нефтегазовых доходов не все налоги – с продаж за валюту. В структуре ненефтегазовых не все – с продаж за рубли. Но сути пересчета это не меняет.
Вот и получается, что основным и главным фактором, влияющим сейчас на курс рубля, остается баланс продаж и покупок валюты на российском рынке.
Нерезидентов в этом упражнении в последние годы по понятным причинам практически нет. А кто есть? Есть россияне, которые накануне лета и в начале лета чаще покупают валюту, планируя отдых за рубежом. Их число уменьшилось, но все же в мае и июне они вносят свои пять копеек в увеличение объемов продаж рублей и покупок валюты.
Есть импортеры, которые покупают валюту для закупок за рубежом. Их объемы в последние годы по тем же понятным причинам тоже уменьшилось, но их вклад в покупку валюты остается значимым. Однако, как уже давно констатируется, приток валюты в Россию стабильно превышает отток: экспортеры больше продают валюты, чем импортеры ее покупают. Это банальная и уже всем известная констатация и в этом раскладе ничего принципиально не меняется. Есть только флуктуации во время всем известных пресловутых налоговых периодов, когда экспортеры начинают продавать больше валюты, чтобы уплатить налоги в бюджет. Но они, как правило, слегка укрепляют курс рубля максимум на неделю и опять же принципиально расклад не меняют.
А кто же МОЖЕТ менять соотношение покупаемой и продаваемой на российском рынке валюты? Всего два игрока – министерство финансов и Центробанк. Минфин продает или покупает валюту в соответствии с параметрами бюджетного правила. С марта этого года поставлен вопрос о том, что эти параметры надо к осени поменять, иначе в закромах ФНБ валюты на продажу не останется. Об этом мы подробно говорили в начале июня на специальном прямом эфире.
В результате получается простая история. Минфин продает валюту в соответствии с бюджетным правилом (или тем, что от него осталось), а Центробанк покупает валюту (это традиционно называется «зеркалит» валютные интервенции минфина). Если минфин продает валюты БОЛЬШЕ, чем ЦБ ее покупает – рубль укрепляется. Если ЦБ начинает покупать валюты больше, чем минфин ее продает, – рубль снижается.
В зависимости от цен на нефть минфин и ЦБ могут поменяться местами (минфин покупает валюту, а ЦБ продает), но суть та же: все зависит от соотношения продаж и покупок.
Что мы увидели в этом июне? С мая, а затем в июне минфин из-за периода высоких цен на нефть впервые в этом году, не ПРОДАВАЛ, а ПОКУПАЛ валюту. ЦБ продавал, но – в намного меньших объемах. В итоге валюты на российском рынке в июне покупалось в несколько раз больше, чем весной. И рубль логично заметно снизился на этом.
Все просто. Но – все не просто. Если все так просто, то ПОЧЕМУ в последнее время так часто прогнозы по курсу рубля попадают впросак? Потому что в одночасье все может измениться: вместо покупки валюты начнутся ее продажи или объемы и соотношение этих покупок и продаж будет совсем иным.
* * *
Когда дефицит бюджета был намного меньшим, а бюджетное правило – незыблемым, прогнозы по курсу рубля были точнее. Сейчас больше тумана и невооруженным взглядом стало заметно, что и с прогнозами различные эксперты выступают реже и с меньшей уверенностью.
Тем не менее, прогнозы на июль, на лето и до конца года все же звучат. По традиции, предпримем краткий экскурс по ним.
Руководитель по развитию бизнеса УК ПСБ Тимур Рамазанов считает, что в июле курс рубля ненадолго может вернуться к укреплению – из-за низкого спроса на валюту со стороны импортеров и из-за высокой ставки Центробанка, которая по-прежнему делает привлекательным для игроков рынка не переводить средства в валюту, а держать рубли на банковских депозитах. Плюс в июле – очередной период уплаты налогов сырьевиками.
Аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова полагает, что если ОПЕК+ вернется к снижению квот на поставки нефти и тем самым остановит снижение цен на нефть, это тоже может поддержать в июле курс рубля. Однако стоит напомнить, что ОАЭ вышли из ОПЕК и теперь увеличивают поставки нефти, не глядя на квоты, а сильно снижать эти квоты ОПЕК будет затруднительно, особенно с учетом того, что Ирак, например, наоборот, потребовал увеличить для него квоты, иначе тоже грозит покинуть ОПЕК. Против рубля, по мнению Мильчаковой, в конце июля может сработать еще большее укрепление доллара, если ФРС на следующем заседании все же повысит свою ставку. Прогноз Мильчаковой на июль – 74-81 за доллар.
Аналитики Альфа-банка прогнозируют в июле 75-78 за доллар.
Инвестиционный аналитик Go Invest Никита Бредихин считает, что в июле, если девальвация продолжится, то медленнее и 80 за доллар можно ожидать только к концу лета.
Главный аналитик Инго Банка Петр Арронет ожидает в июле 74-77 за доллар, руководитель финтех-платформы SharesPro Денис Астафьев – 76-81 за доллар, генеральный директор компании «Альфа-форекс» Гузель Проценко – 78-79 за доллар.
Аналитик Freedom Global Владимир Чернов полагает, что совокупность факторов подталкивает рубль к отметке 90 за доллар, но без конкретных сроков достижения этого уровня.
Мой прогноз на июль – 78-82 рубля за доллар. Но, повторюсь: изменится что-то в соотношении объемов покупок и продажи валюты на внутренне рынке – все прогнозы опять полетят к черту.
При расхождении взглядов на июль эксперты сходятся во мнении, что в уже начинающейся второй половине года рублю предстоит снижение; расходятся только в оценках, к чему придет курс к концу 2026 года.
Участники недавнего прямого эфира по валютным прогнозам на канале Finversia разошлись в оценках совсем немного. Эксперт компании «Альфа-форекс» Спартак Соболев прогнозирует на лето диапазон 70–80 рублей, к концу года – 82–83 рубля. К концу года директор по стратегии компании «Финам» Ярослав Кабаков ждет 85–88 за доллар, аналитик финансовой академии Capital Skills Марк Гойхман – 80–85, аналитик «БКС-Форекс» Кирилл Кононов – 84–85. Инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции» Алексей Михеев напомнил, что официальный прогноз ВТБ – средний курс 77 рублей за доллар в этом году, 80 рублей за доллар к концу года, и подчеркнул: «Мы не ждем никакой девальвации».
Кстати, этот прогноз в начале июня на Петербургском международном экономическом форуме заявил первый заместитель председателя правления ВТБ Дмитрий Пьянов. Герман Греф в эти же дни сказал, что к концу года ждет 80-85 рублей за доллар. А опрошенные Центробанком эксперты тоже в начале июня заявили, что ожидают в этом году средний курс 78,1 за доллар; что значит к концу года – примерно 81 за доллар.
Проблема этих оптимистичных оценок только в одном: не к концу, а ровно к середине года курс рубля УЖЕ снизился очень близко до этих 80-81 за доллар и есть основания предполагать, что это все же не предел возможного снижения.
Россияне традиционно намного эмоциональнее экспертов и исходят из принципа, что, коль скоро рубль начал снижаться, то и продолжит. Опрос зрителей Finversia дал следующие результаты: 6% опрошенных верят в укрепление рубля к концу 2026 года, 13% ожидают стабилизации примерно на нынешних уровнях, 47% ожидают снижения, 35% – серьезного падения.
* * *
Что касается курса самого доллара. В начале июня я предположил, что индекс доллара в ближайшее время останется крепким. Результат превзошел ожидания: индекс доллара стал даже крепче и ушел за 101 пункт. Причина очевидна: Федеральная резервная система 17 июня не стала снижать ставку и оставила ее на уровне 3,5-3,75%. Сейчас мировой рынок гадает: на заседаниях в конце июля и в сентябре ФРС оставит ставку без изменений или даже приподнимет ее? В любом случае, ставка ФРС сейчас в среднем в полтора раза выше ставок других ведущих центробанков мира – ЕЦБ, Банка Англии, Банка Канады, Банка Швеции и тем паче – принципиально выше ставок Банка Японии и Национального банка Швейцарии (речь идет о центробанках, регулирующих валюты, входящие в расчет индекса доллара). Это означает, что в ближайшее время индекс доллара останется таким же высоким.
Но, возможно, снижение мировых цен на нефть принципиально изменит расклад по американской инфляции. Если в мае в годовом исчислении она достигла 4,2%, то по итогам июня может заметно снизиться. И тогда ФРС в июле ставку повышать не станет, а оставит без изменений. А если и за июль-август американская инфляция все же продемонстрирует снижение, то в сентябре Федрезерв может даже пойти на незначительное снижение.
В любом случае речь идет о колебаниях, не слишком значительных, и доллар сохраняет в ближайшие месяцы позицию лучшей валюты для сбережений. Другое дело, что на горизонте до года он может примерно на 3-4% снизиться по отношению к евро. Так что для более долгих расчетов есть смысл рассматривать евро в качестве валюты сбережений.
Еще один опрос Finversia был посвящен как раз тому, какие валюты представляются сейчас наиболее интересными для сбережений. Результаты опроса: 62% назвали доллар, 14% – евро, 15% – другие валюты, 8% – рубль.
Кстати, по данным банков и финансовых маркетплейсов, обобщенных «Известиями», спрос на валюту со стороны россиян вырос в сравнении с прошлым годом более, чем на 30%, причем в мае – вдвое больше, чем в начале года. Частично это связано с подготовкой к заграничным отпускам, частично – с желанием застраховаться от снижения рубля. Что ж, можно сказать, что решение было верным.
Тем не менее, я по-прежнему повторю ту рекомендацию, которую мы на канале Finversia начали давать с декабря прошлого года.
Первое: рублевые депозиты с их нынешней доходностью по-прежнему остаются оптимальным вариантом сбережения денег в нынешних условиях и имеют шанс как минимум перекрыть снижение рубля в отношении к доллару.
Второе: начиная с декабря, мы говорили, что, сохраняя основную часть денег на рублевых депозитах, аппетит к постепенному переводу части своих денег в доллары следует плавно увеличивать.
Третий момент, «факультативно»: юаневые депозиты в российских банках – тоже довольно любопытный вариант, хотя бы для сбережения до 5% от общей суммы своего условного капитала.
Полагаю, что сейчас расклад 80% в рублевых депозитах, 5% в юаневых депозитах, 15% в наличных долларах – это близко к оптимальному варианту.
Мир вашему дому и вашим финансам. Напоминаю, что скоро «роковой» август и пророчеств об обрушении рубля, конфискации вкладов и тому подобного по традиции станет на порядок больше. Готовьте к этому ваши уши, но не предпринимайте нервных движений с вашими кошельками.
На YouTube
На Rutube
👉 Подписывайтесь на канал Finversia на платформах YouTube, Telegram, Rutube и ВКонтакте.