Импульс взлёта доллара после заседания ФРС 17 июня принято связывать в основном с ожиданием роста ставки ФРС. С нынешних 3,75% дважды или трижды до конца года, до 4,25%, а то и до 4,5%.
Марк Гойхман, аналитик финансовой aкадемии Capital Skills
Кроме того, в США сильны экономические показатели. Композитный индекс деловой активности поднялся до 52,2, хотя, например, в Еврозоне, Великобритании он не превышает 50. ВВП США за 1-й квартал вырос на 2,1%
В результате в третьей декаде июня индекс доллара USDX с 99,2 п. достигал 101,5 пункта, пика с мая 2025 года.
Но не переоценивает ли рынок вероятность роста ставки ФРС? Кевин Уорш, новый глава Федрезерва, воспринимается сейчас как «ястреб». Из-за того, что он на заседании ФРС поставил в приоритет борьбу с инфляцией. Инвесторы восприняли это как свидетельство жёсткости председателя ФРС и грядущего резкого взлёта ставки.
Однако ведь такие последствия вовсе не вытекают из позиции Уорша. Отметим, что он сам лично отказался от традиционного прогноза (Dot Plot) руководителей регулятора по ставкам. То есть – «ни вашим, ни нашим»? А остальные голоса на будущее распределились ведь поровну. 9 человек предполагают рост ставки до конца года, а 9 – её сохранение. Почему же так явно рынок ждёт её подъём 2-3 раза?
А Уорш – совсем не такой уж «ястреб». Он не говорил явно об ужесточении политики ФРС. Да и Трамп, который выдвинул Уорша на пост главы ФРС, не обрушился на него в своей манере, как раньше на Джерома Пауэлла. Не высказался в том плане, что, мол, «и ты, Брут...» предаёшь, хочешь сохранить большой процент. Трамп возмущается тем, что цены на заправках бензина медленно снижаются... Ему нужно обуздать инфляцию к осенним выборам. И риторика Уорша совпадает с такими целями. Рост доходности гособлигаций США и курса доллара давит на цены без всякого повышения ставки. На одних слухах и ожиданиях. Тонкая игра?
Кроме того, учтём реалии на момент решения ФРС 17 июня. Инфляция по CPI пугающе поднималась с 2,4% в феврале к 4,2% в мае И это в основном следствие роста нефтяных цен из-за войны Ирана и США. Баррель Brent дорожал с конца февраля до мая c $73 до $126. О том, что в основном именно это привело к всплеску потребительских цен, говорит важный факт. Базовый CPI, который не включает цены энергоносителей, повысился с февраля с 2,5% только до 2,9%. То есть общий CPI , озадачивший ФРС, подскочил, прежде всего, из-за нефти.
Но, ведь с мая цена нефти резко упала из-за замирения Ирана и США, постепенного открытия Ормузского пролива и роста поставок энергоносителей через него. И сейчас Brent как ни в чём ни бывало стоит $73. Как до войны. Хотя ещё не весь трафик восстановился, да и военные инциденты не прекратились полностью. Но это не мешает уже стабилизации нефтяных цен. А если так, то и не будет, возможно, столь сильного роста инфляции дальше. Важный аргумент в пользу такого предположения – данные по показателю инфляции РСЕ – ключевому для ФРС. Он вышел 25 июня, через неделю после нашумевшего заседания регулятора 17 июня. Так вот РСЕ не превысил прогнозы и уложился в 4,1%. Первая ласточка приостановки инфляции? А что будет к сентябрьскому заседанию ФРС, на котором рынок ждёт повышение ставки? Если нефть удержится в районе $70-75, как может снизиться инфляция? При этих ценах на Brent в феврале мартовская инфляция была 2,4%. И речь тогда шла о снижении ставки. А не росте! Будет ли необходимость в таких гипотетических условиях повышать процент осенью?
Кроме того, если цены росли в основном за счёт энергоносителей, значит, это «инфляция издержек». Нет перегрева экономики и стимулирования цен за счёт избыточного спроса, «инфляции покупателей». А увеличение ставки действует в основном именно на спрос, охлаждая экономику и цены. Но если спрос не перегрет, то удорожание денег мало повлияет на цены. Заметного смысла в нём нет.
А вот повредить хозяйству оно может. Подъём ставки сделает более дорогим обслуживание госдолга, повысит расходы и дефицит бюджета. Ударит по темпам роста экономики. И по фондовым индексам – очень чувствительному индикатору для американцев, массово владеющих акциями. И всё это накануне ноябрьских выборов.
Таким образом, плюсов может быть гораздо меньше, чем больших минусов. Зачем это Уоршу? И тем более Трампу? К тому времени их локальная задача снизить инфляцию может быть достигнута без роста процента. Смею предположить, что при сохранении реалий последних дней вероятность повышения ставки будет угасать. Рынок начнёт смотреть на это более трезво, без ужаса 17 июня. Да уже сейчас фьючерсы на ставку дают уменьшение прогнозов её подъёма в октябре с 80% до 71% за неделю.
Какие практические выводы могут быть из этого? Возможно, резкий подъём доллара во второй половине июня был фальстартом. Рынок часто стреляет раньше, чем задумывается. Общие настроения роста доллара способны стать избыточными по мере сжатия ожидания подъёма ставки. Они могут постепенно угасать от 2-3 повышений в 2026 году к 4,25% или 4,5% до 0-1 раза – к 3,75% или 4%.
Это не отменит тренд укрепления доллара, связанный с преимуществами экономики Штатов, бумом ИИ. Но фактор ставки может ослабнуть, что даст коррекцию USDX вниз. Тем более в случае, если поднимут процент ЕЦБ и/или Банк Японии.
С технических позиций это может означать следующее. Сейчас эмоциональный импульс аптренда USDX пробил сильное сопротивление 100, 5 п. Следующая цель в случае подъёма – на рубежи 101,8-102,8 п. – экстремумы марта и мая 2025 года. Они будут ограничивать потенциал укрепления «зелёного». Однако стоит ожидать более вероятную сейчас коррекцию к преодолённым рубежам 100,1-100,5 п.
Канал Марка Гойхмана «Маркер: финансы, экономика, свои инвестиции»: https://dzen.ru/id/69fdcf85207ea67d3d25bebf
.
👉 Подписывайтесь на канал Finversia на платформах YouTube, Telegram, Rutube и ВКонтакте.