Доходность облигации — это сумма трёх потоков: купона (регулярных выплат), дисконта или премии (разницы между ценой покупки и номиналом при погашении) и самой цены входа. Считать её правильно нужно через эффективную доходность к погашению (YTM) — именно она показывает реальную прибыль, а не красивую цифру купона на витрине брокера.
Знаете, что чаще всего губит новичка в облигациях? Он видит купон «15% годовых», радуется как ребёнок, покупает — а через год обнаруживает, что заработал хорошо если 9%. Почему? Потому что купон и доходность — это вообще про разное. И вот это «вообще» стоит людям реальных денег каждый день.
Я, Роман Фалалеев, за 14 лет на рынках видел этот сценарий сотни раз. Поэтому давайте я разложу механику доходности по косточкам — без академической нудятины, но и без потери смысла. После этого текста вас уже не получится развести красивым купоном.
Три кита, на которых стоит ваша прибыль
Итоговый профит инвестора в долговой бумаге всегда собирается из трёх компонентов. Не из одного, не из двух — именно из трёх. И вот они:
- Купон — регулярные выплаты процентов. Бывают фиксированными (платит одно и то же весь срок), плавающими (привязаны к ключевой ставке или RUONIA) и индексируемыми (растут вместе с инфляцией).
- Цена — текущая рыночная стоимость бумаги, всегда выражается в процентах от номинала. 100% — это и есть номинал, 98% — дешевле номинала, 103% — дороже.
- Дисконт или премия — разница между тем, за сколько вы купили, и тем, сколько вам вернут при погашении (обычно это 100% номинала). Купили за 92% — получите дисконт 8% сверху в дату погашения. Купили за 105% — переплатили премию, и она съест часть вашей доходности.
Вот этот третий пункт новички игнорируют чаще всего. А зря — на длинных бумагах дисконт может дать вам больше, чем все купоны вместе взятые.
Купонная, текущая и к погашению — почему это три разные цифры
Слово «доходность» — оно как «любовь». Все говорят, но каждый имеет в виду своё. Разберём три вида, которые путают постоянно.
Вид доходности Как считается Что показывает Купонная Годовой купон ÷ номинал Сколько эмитент обещал платить от «лица» бумаги. Цифра с обложки. Текущая Годовой купон ÷ рыночная цена Реальный «кэш-флоу» относительно того, что вы заплатили сейчас. Эффективная к погашению (YTM) Купоны + дисконт/премия + реинвестирование Полную, честную картину прибыли до самого погашения.
Пример на пальцах. Бумага с купоном 15% звучит вкусно. Но если она торгуется за 105% от номинала (с премией), то текущая доходность уже ниже 15%, а к погашению — вообще может оказаться 10–11%, потому что 5% премии вам никто не вернёт. Купон вас обманывает, YTM говорит правду.
Как посчитать, не сломав калькулятор
Хорошая новость: вручную интегралы решать не надо. Любой нормальный брокерский терминал и сайт биржи показывают эффективную доходность автоматически — там встроен калькулятор доходности облигаций. Ваша задача — просто всегда смотреть в графу YTM, а не в графу «купон». Это правило сэкономит вам больше денег, чем десяток умных стратегий.
Ставка ЦБ дёргает за ниточки: обратная связь цены
Тут зашит главный закон долгового рынка, и он железобетонный: цена облигаций и ставка ЦБ ходят в противоположные стороны.
Когда Центробанк повышает ставку — старые выпуски с низкими купонами становятся никому не нужны, и их цена падает (образуется тот самый глубокий дисконт). Когда ставку снижают — старые бумаги с жирными купонами расцветают, и их цена летит вверх. Понимание этой качельки — это, по сути, 80% успеха в облигациях.
Свежий контекст: в апреле 2026 года ЦБ снизил ставку до 14,5%, и рынок ждёт дальнейшего смягчения примерно до 13% к концу года. Именно поэтому сейчас все охотятся за бумагами с дисконтом — чтобы заработать на росте их тела.
Друзья, разборы конкретных выпусков ОФЗ и корпоратов с расчётом реальной YTM я ежедневно выкладываю в своём канале — заходите, там без воды.
Telegram-канал РоСТ | Роман о Системном Трейдинге
Где сейчас деньги: цифры рынка 2026
Чтобы вы понимали масштаб происходящего, несколько свежих срезов:
- Объём рынка облигаций в обращении в РФ перевалил за 70,5 трлн рублей (данные ЦБ на май 2026).
- Длинные ОФЗ (10+ лет) на вторичке дают около 12,5–14,7% годовых и торгуются заметно дешевле номинала.
- Надёжные корпораты (рейтинг от «А») предлагают в среднем 15–18%.
- Валютные и замещающие бумаги в долларах, евро и юанях дают ~7–8% — их берут как страховку от ослабления рубля.
- Число частных инвесторов на брокерском обслуживании превысило 19,6 млн человек.
Не зря 2026-й называют «годом облигаций»: капитал перетекает из акций (там выросли налоги и риски по марже бизнеса) в предсказуемый долг. Логика простая — preservation over growth, сначала сохранить, потом приумножить. И ещё деталь: флоатеры (бумаги с плавающим купоном) держат больше 40% новых корпоративных выпусков — они защищают цену в моменты макрошоков.
Честный взгляд: где новички спотыкаются
А теперь снимаю розовые очки. Облигации — это не «безрисковый депозит», как любят рассказывать. Вот реальные грабли:
- НКД (накопленный купонный доход). Покупая бумагу на вторичке, вы платите прошлому владельцу «грязную цену» — цену плюс накопленный купон. Это не убыток, сумма вернётся в ближайшую выплату, но на счёте нужен запас денег, иначе ордер просто не пройдёт.
- Оферты — мина замедленного действия. У корпоратов часто встроены оферты (Put/Call). Эмитент может выкупить бумагу досрочно или… срезать купон до символического 0,01%. Поэтому по таким выпускам считают не YTM, а YTW — доходность к худшему сценарию, к дате ближайшей оферты. Я хотел сказать — к дате, до которой вы реально защищены.
- Иллюзия купона. Повторю ещё раз, потому что это критично: купон 15% при цене 105% — это не доход 15%. Считайте YTM всегда.
- Длинные бумаги — это качели. Хотите ставку на снижение ставки ЦБ? Берёте длинные ОФЗ без амортизации с дисконтом, и при снижении ставки тело растёт быстро. Но если ставка вдруг пойдёт вверх — те же длинные бумаги просядут сильнее всех. Палка о двух концах. (не финансовая рекомендация)
Коротко о главном
Доходность = купон + цена входа + дисконт/премия. Купонная и текущая доходность — это маркетинг, а эффективная к погашению (YTM) — это правда. Цена бумаг ходит против ставки ЦБ, и на этом строится весь заработок на теле. А по корпоратам с офертами смотрите YTW, иначе сюрприз с обнулённым купоном вам обеспечен.
А чтобы быть в курсе того, из чего складывается доходность облигаций, и забирать рабочие