В деятельности Совкомфлота наметились два существенных события: совет директоров неожиданно рекомендовал дивиденды за 2025 год, несмотря на отсутствие прибыли, а отчёт за I квартал 2026 года получился противоречивым.
Совет директоров удивил рынок, предложив выплатить дивиденды за 2025 год в размере 4,9 рубля на акцию (доходность — 6 %), хотя согласно дивидендной политике выплаты не предполагались. На решение повлияли два фактора: потребность государства в дополнительных финансовых ресурсах и улучшение рыночной конъюнктуры, начавшееся с марта 2026 года.
Компания не распределяла дивиденды по итогам 2024 года, а в 2025‑м решила направить на выплаты лишь половину нераспределённой прибыли за предыдущий год — и то исключительно на фоне наметившегося улучшения ситуации.
2025 год выдался для Совкомфлота исключительно сложным: сошлись сразу несколько негативных факторов. Укрепление рубля снизило рублёвую выручку при валютной выручке компании, санкции привели к простою части судов, а операционные издержки заметно выросли. В результате по итогам года операционная и скорректированная чистая прибыль оказались на нулевом уровне.
Однако с марта 2026 года ситуация резко изменилась из‑за эскалации военного конфликта в Иране:
- ставки фрахта из российских портов в марте подскочили до 17,3 доллара за баррель — это почти на 70 % выше показателей IV квартала 2025 года;
- в мире возник дефицит флота, и на этом фоне администрация Трампа временно ослабила санкционные ограничения в отношении части российского флота;
- логистика удлинилась (в частности, из‑за исключения Ормузского пролива из маршрутов) — для Совкомфлота это оказалось выгодным фактором.
Единственным негативным моментом стало снижение среднего курса доллара на 16 % год к году — до 78,3 рубля в I квартале. Тем не менее выручка компании в долларовом выражении увеличилась в 1,6 раза год к году, а в рублёвом — на 34 %, достигнув 35 млрд рублей. Такой результат стал возможен благодаря существенному улучшению показателей именно в марте — последнем месяце отчётного квартала.
Ожидается, что результаты за II квартал 2026 года окажутся ещё более сильными. В начале апреля ставки фрахта достигли рекордных 23 долларов за баррель (по сравнению с 17,3 долларом в марте), но к концу мая опустились до 17,4 доллара. При этом средний уровень ставок остаётся существенно выше прежних значений, поэтому прогноз на отчёт за II квартал — позитивный.
Несмотря на хорошие квартальные результаты, фундаментальных оснований для уверенного долгосрочного оптимизма в отношении Совкомфлота нет. I квартал 2026 года оказался сильным, а II квартал, вероятно, будет ещё лучше. Однако даже при благоприятной конъюнктуре оценка компании может составить порядка 6 годовых прибылей при дивидендной доходности 9–12 %. Стоит ли инвестировать в актив, чья динамика почти целиком определяется геополитической обстановкой? По нашему мнению, нет. Рыночная цена не в полной мере учитывает риски: ставки фрахта могут снизиться, если ситуация вокруг Ирана стабилизируется, либо могут быть введены новые санкции против флота. Учитывая высокий уровень риска, хотелось бы видеть либо более существенный дисконт к цене, либо больший потенциал роста.
В транспортном секторе мы отдаём приоритет НМТП и «Транснефти». Их результаты зависят от объёмов добычи и транспортировки нефти, но сами бизнесы выглядят более стабильными и предлагают более высокую дивидендную доходность.