Четверть процента
19 июня 2026 года Банк России снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов — с 14,5% до 14,25%. Это девятое подряд снижение. Рынок ожидал минус 50 пунктов. Получил вдвое меньше.
Именно в этот момент лидер «Справедливой России» Сергей Миронов назвал решение «форменным издевательством над бизнесом и населением» и заявил, что страна «всё больше погружается в зыбучие пески кризиса». Один человек ключевая ставка, второй кризис. Кто из них прав зависит от того, с какой стороны смотреть на одни и те же цифры.
Что такое четверть процента на практике
Снижение на 0,25 процентного пункта — это практически ничто для большинства участников экономики. Ипотека не станет резко доступнее.
Предприниматель, который планировал взять кредит на расширение производства, не изменит решение из-за этой разницы. Инвестиционный климат в одночасье не улучшится.
Миронов формулирует диагноз прямо: «Производство в зоне спада, в секторе услуг стагнация, инвестиции на нуле, а инфляция, несмотря на сезонное снижение цен на продукты, в годовом выражении выросла до 5,6%».
Цифры не преувеличены. Инвестиции в основной капитал за первый квартал 2026 года минус 14,3% в годовом выражении.
Четвёртый квартал подряд отрицательной динамики. Индекс PMI обрабатывающей промышленности ниже 50 пунктов одиннадцатый месяц подряд. Только за первые четыре месяца года прекратили работу 209 тысяч компаний.
На этом фоне снижение ставки на четверть процента выглядит как подбрасывание бревна тонущему.
Что объяснила Набиуллина
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции объяснила осторожность «заметным ростом проинфляционных рисков из-за бюджетной политики и ускорения кредитования». Совет директоров рассматривал как снижение на 50 базисных пунктов, так и сохранение ставки.
Остановились на 25. «Результат взвешенного рассмотрения всех аргументов».
Логика понятная. Бюджетный дефицит за пять месяцев уже вдвое превысил годовой план. Нефтегазовые доходы упали на треть. В такой ситуации снижение ставки — это риск разогнать инфляцию именно тогда, когда денег и так не хватает.
Но для предпринимателя, который берёт кредит под 14,5% годовых, чтобы купить оборудование для завода, это абстрактная логика. Для него реальная стоимость кредита конкретная цифра, которая определяет, будет ли завод расширяться или закроется.
Антагонист с двойным мандатом
Заинтригованы? И не зря. Потому что здесь открывается более глубокое противоречие, которое Миронов формулирует так: «Мы видим, что происходит, когда принятие важнейших решений находится в руках кучки "системных либералов", а мы никак не можем на это повлиять».
10 июня 2026 года фракция «Справедливой России» внесла в Госдуму законопроект, обязывающий Центральный банк согласовывать с парламентом решение о ключевой ставке выше 7%. В пояснении Миронов указал: «Наша инициатива вводит парламентскую процедуру для решений, последствия которых выходят за пределы текущего финансового регулирования и затрагивают широкий круг граждан».
Это принципиальный вопрос о природе независимости ЦБ. Сторонники независимости регулятора говорят: именно потому, что решения ЦБ непопулярны, их нельзя отдавать под политическое давление. Сторонники парламентского контроля говорят: если решение влияет на каждого гражданина общество должно иметь механизм влияния на него.
Экономист, специализирующийся на денежно-кредитной политике: «Двойной мандат инфляция плюс занятость работает в США именно потому, что ФРС политически независима, но законодательно обязана думать о росте. У нас ЦБ обязан думать об инфляции. И думает. Очень последовательно».
«Идите сами работайте на заводы»
Глава комитета Госдумы по защите конкуренции Валерий Гартунг был ещё резче Миронова. «Слов нет. Такое ощущение, что просто над нами издеваются. Типа, президент сказал: "Мы вправе рассчитывать на снижение ключевой ставки" ну, раз президент сказал, то вот вам 0,25%».
Гартунг обращает внимание на сравнение: реальная стоимость заимствования в России около 9%. В мировой практике — 0–1%. Разница девятикратная.
Конечно, экономики нельзя сравнивать механически. Россия — не Германия и не Япония. Инфляционная история, уровень институционального доверия, структура экономики — всё разное. Но вопрос остаётся: почему деньги для развития производства в стране, которая официально провозгласила курс на технологический суверенитет и импортозамещение, остаются настолько дорогими?
Логика цепочки простая. Предприниматель берёт кредит под высокий процент. Либо сокращает инвестиции. Либо повышает цены. Либо отказывается от расширения. Потребитель видит рост цен и сокращение ассортимента. Экономика не растёт. ЦБ объясняет инфляционными рисками. Круг замкнулся.
«Хочется сказать этому Центральному банку со своими банкирами: "Идите и работайте тогда сами, делайте все машины, оборудование, импортозамещением занимайтесь, технологическим суверенитетом"», — сказал Гартунг.
Это популизм? Возможно. Но за ним стоит реальная проблема, которую ни один экономист не опровергает: при нынешней стоимости кредита долгосрочные промышленные инвестиции нерентабельны.
Есть и другая позиция
Тут важно понять одну вещь. Не все оценки так однозначны.
Глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков — тот самый, который назвал предложение Зюганова об изъятии вкладов «бредом» — в данном случае занял более умеренную позицию.
23 июня он дал прогноз: ключевая ставка к концу 2026 года будет в районе 12%. По его словам, на следующем заседании ставка может снизиться на 0,5 пункта, а до конца года — ещё четыре заседания.
Если этот прогноз оправдается, реальная ставка к декабрю окажется на уровне 12% — уже заметно ниже нынешней. Это уже другая картина.
Сама Набиуллина также дала понять: регулятор видит пространство для дальнейшего снижения. Вопрос в темпе и условиях.
Аналитик с пятнадцатилетним опытом работы на российском долговом рынке: «ЦБ действительно находится в цугцванге. Снижаешь быстро — рискуешь инфляцией при дефицитном бюджете. Снижаешь медленно — душишь экономику. Оба варианта плохие. Разница только в том, кому именно хуже».
Справедливости ради: аргументы ЦБ не лишены оснований. Инфляция в 5,6% при официальной цели в 4% — это реальный риск. Бюджетный дефицит вдвое выше плана создаёт проинфляционное давление. В такой ситуации быстрое снижение ставки — не панацея, а возможный разгон цен. Критики Набиуллиной правы в том, что высокие ставки душат инвестиции. ЦБ прав в том, что низкие ставки при дефицитном бюджете могут разогнать инфляцию. Обе стороны описывают реальные риски — просто разные.
Спор, который выходит из кабинетов
Недовольство политикой ЦБ давно перестало быть темой только для экономистов. Оно вышло в публичное пространство с трибуны Госдумы, в заявлениях лидеров парламентских фракций, в законопроектах о парламентском контроле над ставкой.
Это симптом более глубокого вопроса: кто несёт ответственность за состояние реальной экономики? ЦБ отвечает за инфляцию и отвечает. Правительство отвечает за рост и пытается. Но между «борьбой с инфляцией» и «развитием производства» сейчас пролегает пропасть размером в несколько процентных пунктов ставки.
- Производство — в зоне спада.
- Инвестиции — четыре квартала минус.
- Ставка — снижена на четверть процента.
Экономика — это не только цифры на экране Bloomberg. Это заводы, рабочие места, зарплаты и уверенность людей в завтрашнем дне. Когда предприниматель из Екатеринбурга откладывает покупку станка из-за стоимости кредита — это не абстрактная монетарная статистика. Это конкретное решение с конкретными последствиями.
Спор о том, правильной ли дорогой идёт ЦБ, только разгорается. И чем дольше экономика будет стагнировать при дорогих деньгах тем громче будут звучать слова о «форменном издевательстве». Независимо от того, согласен с ними кто-то или нет.
Экономика, которую лечат от инфляции, пока у неё не растут ни инвестиции, ни производство это пациент, которому прописали правильное лекарство в момент, когда ему нужна была другая операция.
Сбербанк! 2202 2032 9195 9676, а через кнопку Поддержать, у Авторов взимается комиссия 10% площадка забирает. Извините, что приходится вам слушать это каждый раз!
Иногда так хочется махнуть рукой на всё. Злость и усталость с утра до вечера. Сейчас любая «Поддержать» лечит лучше всех. Но ваш отклик и комментарии единственное, что держит этот канал на плаву. Спасибо, что вы есть и читаете даже в таком состоянии.