Компания неторопливо осваивает рынок: следом за мартовским дебютом готовят новый выпуск серии 001Р-03, объём 3 млрд руб., срок 2,3 года, фиксированный ежемесячный купон, книга 24 июня. Оференты: ООО ЭкоНива-АПК Холдинг, ООО ЭкоНива-АПК Черноземье, ООО ЭкоНива-Продукты Питания. Свежая отчётность и оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: ЭкоНива
Краткая справка:
Вертикально интегрированный агрохолдинг с акцентом на производство и переработку молока: 75,4% доля в выручке по итогам 2025 года. Работают в 13 регионах, управляют 648 тыс. га сельхозугодий, в составе холдинга 42 фермы и 5 заводов по переработке молока. Группа включает 54 дочерние компании.
До 2022 года холдинговой компанией группы выступала немецкая Ekosem-Agrar AG, оформили окончательный развод в конце 2024 года, немецкая компания провела реструктуризацию еврооблигаций.
Контролирующее лицо: Штефан Дюрр.
Краткая оценка годовой отчётности в закрытом разборе:
Основные показатели по итогам 2025 года:
- ЧД/EBITDA: 4,4 -> 3,8
- EBITDA/%: 1,6 -> 1,3
- Рентабельность по EBITDA: 23,7% -> 26,7%
Кредитные рейтинги: ruA от Эксперт РА и A+(RU) от АКРА со стабильными прогнозами.
Облигации на МосБирже: ЭкоНива
На бирже торгуются 2 выпуска на 15 млрд руб.: ЭкоНив1Р01 с фиксированным купоном и КС-флоатер ЭкоНив1Р02.
Компания недавно вышла на рынок облигаций, остаётся комфортным график погашения: свободны от платежей 2026 и 2027 год, заплатят по 9 млрд руб. с учётом планового объёма нового выпуска в 2028 и 2029 году.
Оценка выпуска: ЭкоНива
Дебютный фикс ЭкоНив1Р01 торгуется со спредом 288 бп по итогам 22 июня и средним за 6 месяцев 301 бп. Оценка спреда для группы A через индексы МосБиржи: 542 бп, тут сказывается отраслей с более широкими спредами.
Добавил для сравнения облигации компаний:
- НоваБев, ruAA от Эксперт РА, AA.ru от НКР.
- Инарктика, A+(RU) от АКРА, A+.ru от НКР.
- Село Зелёное Холдинг, A.ru от НКР, A|ru| от НРА.
Единственный выпуск ЭкоНивы торгуется между Инарктикой и Село Зелёным Холдингом. Можно консервативно оценить ЭкоНиву на уровне 300-350 бп с учётом чуть более оптимистичных метрик в сравнении с Село Зелёным Холдингом.
Итоги
Соберут заявки по облигациям серии 001Р-03 24 июня. Объём 3 млрд руб., срок 2,3 года, фиксированный ежемесячный купон. Техническое размещение 26 июня.
Начальный ориентир: купон 16,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 17,81% годовых, дюрации 1,9 лет и спреду 392 бп к кривой ОФЗ. Выходят с премией к весеннему выпуску ЭкоНив1Р01 и к консервативной оценке 300-350 бп. Надеюсь, что эмитент не будет сильно зажимать купон с учётом пертурбаций на рынке. Допускаю, что оптимизм инвесторов к сельхозкомпаниям может немного сократиться.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: