Роделен снова заманивает нас свежим высокодоходным и долгоиграющим выпуском. Компания до этого тоже размещала два 5-летних фикса: в марте 2025 и спустя ровно год, в марте 2026.
Эмитент интересный, а новые облигации предлагают инвесторам вроде бы отличную доходность. Давайте посмотрим, что для бондоводов приготовили ребята из питерского лизинга.
💼Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🏘️А теперь - поехали смотреть на новый выпуск Роделена!
🚛Эмитент: АО ЛК «Роделен»
🏘️Роделен - универсальная лизинговая компания, в портфеле которой преобладает недвижимость, оборудование и спецтехника. На рынке с 2007 года. Клиентами компании является преимущественно малый и средний бизнес.
Головной офис в Санкт-Петербурге (привет землякам!👋). Компания не имеет региональной сети подразделений, однако среди её клиентов есть контрагенты из всех федеральных округов РФ, за исключением Северо-Кавказского ФО.
🏆Бизнес Роделена хорошо диверсифицирован. Компания находится на 42-м месте в рэнкинге Эксперт РА среди всех российских ЛК, и занимает 1-е место по лизингу недвижимости среди клиентов МСБ.
Акционеры компании (по открытым данным): Денис Левицкий и Ростеслав Леонтьев.
⭐Кредитный рейтинг: BBB "развивающийся" от Эксперт РА (понижен в октябре 2025).
В начале 2024 я рассказывал про ситуацию с иском банка "Воронеж" к ЛК "Роделен" на 723 млн ₽. Ситуация разрешилась благополучно для компании - суды всех инстанций отказали конкурсному управляющему банка в истребовании крупной суммы.
💼В обращении 7 выпусков общим объемом 3,8 млрд ₽: фиксы с амортизацией и один флоатер, а Роделен2P2 со ступенчатым купоном. Ближайшая оферта - по выпуску 2Р1 в октябре 2026. Есть ЦФА на 150 млн, частично самортизировался.
📊Финансовые результаты Роделен
Компания публикует отчеты по МСФО только раз в год. Смотрим ключевые цифры из отчетности за 2025:
🔼ЧИЛ (Чистые инвестиции в лизинг): 3,84 млрд ₽ (+15,8% г/г). Динамика радует, у многих других ЛК этот показатель снижается.
🔼Выручка (процентный доход): 1,52 млрд ₽ (+41% г/г). В т. ч. доходы от лизинга - 1,35 млрд (+40%). Но чистые процентные доходы после создания резервов снизились на 8%, до 360 млн.
🔻Чистая прибыль: 148 млн ₽ (-11,5% г/г). При этом процентные расходы за год взлетели на 68% и достигли 1,14 млрд ₽.
💰Собств. капитал: 754 млн ₽ (+34% за год) за счет нераспределенной ранее прибыли. Активы выросли на 35,1% до 7,59 млрд. На счетах 426 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 335 млн).
🔺Кредиты и займы: 6,41 млрд ₽ (+37,5% за год). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/капитал вновь выросла до тревожных 7,9х, хотя в середине 2024 показатель снижался до 5,1х.
👨🏻💼Среднесписочная численность персонала компании по итогам 2025 г. - 42 человека (в 2024 г. было 36 человек).
⚙️Параметры выпуска
● Название: Роделен-002Р-06
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 500 млн ₽
● Купон: до 21% (YTM до 23,15%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 5 лет (1800 дней)
● Выпуск для всех
❗Оферта: пут через 1,5 года (540 дней)
● Рейтинг: BBB от ЭкспертРА
❗Амортизация: по 2,38% от номинала в даты выплат 19-59 купонов, ещё 2,42% при погашении.
👉Организатор: Газпромбанк.
⏳Сбор заявок - 23 июня, размещение - 26 июня 2026.
🤔Резюме: много нюансов
🏘️Итак, Роделен опять размещает фикс объемом 500 млн ₽ на 5 лет, с офертой спустя 1,5 года и с плавной амортизацией после оферты.
✅Неплохие операционные показатели. Выручка, ЧИЛ и собственный капитал последовательно растут. Бизнес расширяется, компания успешно заключает договора с новыми клиентами.
✅Хорошая доходность. Ориентир купона до 21% - выше среднего даже в данной кредитной группе по нынешним временам.
👉ОООЧЕНЬ плавная амортизация. Начиная с 19-го купона, инвесторам будет "капать" по 2,38% от номинала - и их нужно будет куда-то пристраивать.
⛔Долги растут. Общий долг достиг 6,4 млрд ₽ при годовой выручке в 1,5 млрд. Процентные расходы сильно превышают всю операционную прибыль. Показатель Чистый долг/Капитал почти 8х. Для сравнения - у Балт. Лизинга он 6,2х, у Европлана - около 5х.
⛔Понижение рейтинга. Эксперт РА отмечает существенное ухудшение качества лизингового портфеля. Агентство фиксирует рост доли просроченной задолженности более 90 дней с 2% до 5% от ЧИЛ. Резерв под кредитные убытки по лизингу за 2025 г. вырос на 40% до 37 млн ₽ - нехороший признак.
⛔Отраслевой риск. Весь лизинговый рынок сейчас в жо... под сильным давлением: спрос просел, б/у техника и оборудование снижаются в цене, активно идут реструктуризации долгов клиентов, которые "не шмогли".
💼Вывод: любопытный по доходности фикс от одного из лидеров на рынке лизинга недвижимого имущества. "Ползущая" амортизация для этого выпуска - как плюс, так и минус. Она снижает дюрацию, а соответственно и риски закредитованного эмитента, но придётся постоянно реинвестировать освобождающиеся копейки.
Откровенно напрягает долговая нагрузка, которая сильно увеличилась за последние 2 года. Плюс зафиксировать купон можно только на 18 месяцев, дальше оферта. Не ИИР, но я себе такое в портфель точно не добавлю.
🎯Другие свежие фиксы: ОДК 1Р3 (рейтинг АА-, купон 16.5%), Алиум 1Р1 (А, 17.5%), МГКЛ 1PS-03 (BB, 26%), Балт. Лизинг П24 (АА-, 18%), Ред Софт 2Р6 (BBB+, 16.75%), Борец 1Р7 (А-, 17.75%), Легенда 2Р7 (BBB, 19%), Система 2Р14 ( АА-, 17.5%), ИСП 1Р1 (BBB-, 21%), ГТЛК 2Р13 (АА-, 15.95%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 15-25% годовых! (бонус на первый вклад +5,5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу или каналу в Максе про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
А вы что думаете про этот выпуск Роделен?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | MAX | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб