Банк России по итогам заседания 19 июня снизил ключевую ставку на 0,25 п.п., до 14,25% годовых. Одновременно риторика регулятора стала более жесткой. ЦБ дал понять, что будет особенно внимательно оценивать инфляционные риски и не исключает пауз в цикле смягчения политики. На этом фоне эксперты полагают, что до конца года ставка вряд ли опустится ниже 13%. Почему регулятор действует настолько осторожно и как это скажется на экономике — в материале «Известий».
Почему ЦБ снизил ключевую в июне лишь на 0,25 п.п.
Это решение ЦБ пошло вразрез с ожиданиями рынка — консенсус-прогноз аналитиков предрекал снижения ключевой на 0,5 п.п., до 14% по итогам этого заседания.
Экономика после временного замедления в начале года продолжает расти умеренными темпами, пояснили в Банке России. Устойчивое ценовое давление несколько снизилось, но по-прежнему остается повышенным и соответствует диапазону 4–5% в пересчете на год.
— Рисков переохлаждения экономики мы не видим, — отметила глава ЦБ Эльвира Набиуллина в ходе пресс-конференции по итогам заседания.
Дальнейшие решения по ставке будут зависеть от устойчивости замедления роста цен, динамики инфляционных ожиданий и оценки внутренних и внешних факторов, подчеркнули в пресс-службе регулятора. По прогнозу ЦБ, годовая инфляция снизится до 4,5–5,5% уже в 2026-м, а затем вернется к целевому уровню около 4%.
Ситуация на рынке труда перестала улучшаться, следует из оценки Банка России. Хотя планы компаний по повышению зарплат постепенно становятся более сдержанными, безработица по-прежнему находится на исторических минимумах, а рост оплаты труда продолжает опережать увеличение производительности.
При этом риски ускорения инфляции всё еще преобладают над факторами их замедления, отметили в ЦБ. Среди основных угроз регулятор выделил сохраняющиеся высокие ожидания по росту цен, длительное повышение зарплат, что происходит быстрее увеличения производительности. А также ухудшение мировой экономической ситуации и дополнительное давление со стороны рынка моторного топлива.
Отдельно Банк России указал и на бюджетные риски. Если структурный дефицит казны сохранится на повышенном уровне до 2029 года, это может потребовать более жесткой денежно-кредитной политики по сравнению с базовым сценарием.
Спрос со стороны государства в 2026 и 2027 годах внесет больший вклад в ВВП, а значит влияние частного сектора должно уменьшиться, пояснила глава Банка России. Иначе эти вложения могут обернуться ускорением инфляции.
ЦБ не воспринимает призывы представителей ведомств и бизнеса к более активному снижению ключевой ставки как давление, уточнила Эльвира Набиуллина в ответ на вопрос «Известий». По ее словам, регулятор принимает решения самостоятельно, опираясь на собственный анализ и учитывая широкий набор экономических факторов.
Согласно среднесрочному прогнозу ЦБ, средняя ставка в 2026 году составит 14–14,5%. Следующее заседание по ключевой запланировано на 24 июля.
Насколько снизится ключевая ставка до конца года
Рынок отреагировал на неожиданное решение ЦБ снижением котировок. По данным Trading View, Индекс Мосбиржи опустился на 1,4% и приблизился к 2400 пунктам, хотя еще днем находился на уровне 2455 пунктов.
Влияние решения ЦБ на курс рубля будет нейтральным, добавил управляющий директор рейтинговой службы Национального рейтингового агентства (НРА) Сергей Клисенко. По его словам, до конца июня цена «американца» останется ниже 75 рублей.
Доходность вкладов, вероятнее всего, продолжит постепенно снижаться вслед за смягчением денежно-кредитной политики, считает руководитель направления экспертной аналитики «Банки.ру» Инна Солдатенкова. По ее данным, с мартовского заседания ЦБ средняя максимальная ставка по депозитам уменьшилась с 10,6 до 10,1% годовых. На этом фоне вкладчики всё чаще фиксируют нынешние условия на длительный срок и начинают присматриваться к другим инвестиционным инструментам. Однако массового отказа от депозитов не происходит, поскольку они по-прежнему обеспечивают предсказуемую доходность.
Менять стратегию накоплений сейчас не стоит, считает эксперт. Несмотря на снижение ключевой, реальная стоимость кредитов при ставках выше 26% и годовой инфляции 5,6% остается высокой. Поэтому заметного удешевления ссуд в ближайшие недели ожидать не следует, хотя отдельные банки могут точечно скорректировать свои предложения.
В целом стоимость кредитов медленнее реагирует на решения ЦБ, чем ставки по вкладам, уточнили в «Банки.ру». Учитывая, что ключевая опустилась всего на 0,25 п.п., влияние будет слабым.
Такой шаг не окажет мгновенного влияния на экономику, отметил предприниматель Александр Шкарупа. С начала года ключевая ставка сократилась всего на 1,75 п.п., поэтому небольшие шаги сами по себе не способны быстро запустить рост инвестиций, ипотеки или потребительского кредитования. Для ЦБ такие решения — это прежде всего способ постепенно проверять реакцию экономики на смягчение политики.
— Если ставку снизить слишком быстро, спрос может оживиться раньше, чем успеет восстановиться предложение. Тогда часть эффекта уйдет не в рост производства, а в новый виток цен, — пояснил аналитик Freedom Global Владимир Чернов.
В то же время более осторожный подход к снижению ключевой ставки может привести к более сдержанным темпам восстановления экономики во втором полугодии, заключили в НРА. По их оценке, рост ВВП в этот период будет минимальным, а экономика фактически останется около нулевой динамики во втором полугодии 2026-го.
Сейчас у Банка России сохраняется сразу несколько причин для осторожности: инфляционные ожидания остаются повышенными, рынок труда по-прежнему напряжен, бюджетные расходы поддерживают внутренний спрос, а ситуация с топливным рынком добавляет дополнительные проинфляционные риски. Поэтому наиболее вероятным сценарием остается медленное и последовательное снижение ключевой ставки, даже несмотря на ожидания более быстрого смягчения политики со стороны экономики.