В конце 1990-х инвесторы считали фонд Long-Term Capital Management (LTCM) практически непобедимым.
Среди основателей были легенды Уолл-стрит, а среди консультантов — нобелевские лауреаты по экономике Роберт Мертон и Майрон Шоулз, авторы знаменитой модели оценки опционов. Казалось, что риск здесь просчитан до последнего знака после запятой.
Стратегия фонда строилась на поиске небольших ценовых неэффективностей между схожими финансовыми инструментами. Доходность была впечатляющей: в первые годы работы инвесторы получали десятки процентов годовых.
Но была проблема. Чтобы заработать значительные суммы на небольших отклонениях цен, LTCM использовал колоссальное кредитное плечо. На каждый доллар собственного капитала приходились десятки долларов заемных средств.
Летом 1998 года произошел кризис в России: дефолт по ГКО и девальвация рубля вызвали шок на мировых рынках. Инвесторы начали массово избавляться от рискованных активов, а взаимосвязи между инструментами, на которые рассчитывали математические модели фонда, перестали работать.
Убытки росли лавинообразно.
За несколько месяцев фонд потерял миллиарды долларов, а его возможное банкротство угрожало крупнейшим банкам мира, которые были его контрагентами. Ситуация стала настолько опасной, что Федеральный резервный банк Нью-Йорка организовал спасательную операцию с участием крупнейших финансовых институтов.
Даже самые совершенные модели не способны предусмотреть все сценарии развития событий.
Когда инвестор начинает считать риск «просчитанным», именно тогда он становится наиболее уязвимым. Как показала история LTCM, рынок способен преподнести сюрприз даже нобелевским лауреатам.
#риком_околорынка