Сокращённый разбор. Размещение облигаций: ЛК Роделен [июнь 2026]

Компания готовит новый выпуск серии 002Р-06: объём 500 млн руб., амортизация, срок 5 лет, оферта через 1,5 года, фиксированный ежемесячный купон.

Изображение сгенерировала нейросеть GigaChat.

Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.

Эмитент: ЛК Роделен

Краткая справка:
Универсальная лизинговая компания, работает в сегментах недвижимости, грузового автотранспорта и спецтехники, энергетического оборудования и так далее: широкий спектр. Офис располагается в Санкт-Петербурге, работают с клиентами в других регионах. Значительную долю портфеля, 34,7%, занимает недвижимость, в основном под производство. Компания занимает 42 место в рэнкинге Эксперт РА по объему нового бизнеса и 36 место по размеру портфеля.

Бенефициарные владельцы по данным отчётности: Денис Левицкий и Ростеслав Леонтьев.

Детали отчётности и показатели конкурентов в закрытом разборе:

Основные оценки из отчётности ФСБУ за 1 квартал 2026 года:

• ЧД/капитал: 7,9 -> 8,2
• ROAA: 3,2% -> 1,9%
• NIM: 5,9% -> 3,6%

Кредитные рейтинги: ruBBB от Эксперт РА с развивающимся прогнозом, понизили с ruBBB+ в октябре 2025 года.

Облигации на МосБирже: ЛК Роделен

На бирже торгуются 7 выпусков на 3,6 млрд руб. с корректировкой на оферты: классика и КС-флоатеры, оферты и амортизации. Есть ЦФА на 150 млн руб., частично самортизировался.

Облигации на МосБирже: ЛК Роделен.

Оферты, погашения и амортизации в 2026 году: 1,1 млрд руб. с учётом ЦФА, в октябре оферта по Роделен2Р1 на 539 млн руб. Максимум платежей приходится на 2027 год: 1,2 млрд руб. + 0,5 млрд руб. оферта по новому выпуску.

График погашения облигационного долга.

Оценка выпуска: ЛК Роделен

Средний кредитный спред по бумагам компании с дюрацией 1+ лет: 1174 бп по итогам торгов 16 июня и 1133 бп за 6 месяцев, шире рейтинговой группы BBB по индексу МосБиржи.

Компании для сравнения:

1. ПР-Лизинг, ruBBB+ от Эксперт РА, BBB+(RU) от АКРА, 28 место по объемам нового бизнеса и 29 место по размеру портфеля.
2. АРЕНЗА-ПРО, BBB+(RU) от АКРА, 51 место по объемам нового бизнеса и 59 место по размеру портфеля.
3. Универсальная лизинговая компания, УЛК, BBB(RU) от АКРА, 11 место по объемам нового бизнеса и 14 место по размеру портфеля.
4. БИЗНЕС АЛЬЯНС, BBB-|ru|от НРА, 43 место по объемам нового бизнеса и 24 место по размеру портфеля.
5. ЭкономЛизинг, ruBBB- от Эксперт РА, 26 место по объемам нового бизнеса и 49 место по размеру портфеля.
6. МСБ-Лизинг, ruBBB- от Эксперт РА, 60 место по объемам нового бизнеса и 55 место по размеру портфеля.

Роделен торгуется на уровне ПР-Лизинга и БИЗНЕС АЛЬЯНСа, остальные конкуренты торгуются уже. Оценка спреда для лизинга из группы BBB через рейтинговую кривую: 960 бп. Похоже, Роделен неторопливо метит в BBB-.

Кредитные спреды. Расшифровка обозначений: красная точка – значение спреда на последнюю дату, зеленая линия – среднее значение за период, оранжевая линия – медиана за период. Ограничение на максимальное и минимальное значения спреда: 3000 бп и -200 бп.

Итоги

Откроют книгу по облигациям серии 002Р-06 23 июня: объём 500 млн руб., амортизация, срок 5 лет, оферта через 1,5 года, фиксированный ежемесячный купон. Техническое размещение 26 июня. Информация по данным bonds.finam.ru.

Начальный ориентир: купон 21% годовых, что соответствует доходности к оферте 23,14% годовых, дюрации 1,3 года и спреду 1032 бп к кривой ОФЗ. Амбициозный шаг: выходят чуть ниже среднего спреда по выпускам при слабых квартальных финансовых показателях. Предположу, что фокус с офертой – попытка сделать спред пошире из-за формы кривой ОФЗ, провал по доходности в короткой части. Есть Роделен2P5 и Роделен2P3 с более широкими спредами, которые длиннее по сроку, но близки по дюрации. Посмотрим: разместятся одним днём или зайдут в простыню.

Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.

Оценка спреда для разных значений купона.

Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.

• LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
• Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
• КС – ключевая ставка Банка России.

Ссылки на материалы по терминам из публикации:

• Флоатеры. Часть 4: от неоклассики к авангарду
• Кредитные спреды и оценка облигаций
• Кредитный спред – премия за риск