Что такое структурные облигации и почему по ним платят купон всего 0,01%? Разбираем самый странный инструмент на Мосбирже на примере реальных выпусков Сбера. Узнайте, в чем подвох 100% защиты капитала, почему бумаги торгуются с огромным дисконтом и как найти их в скринере.
Инвестиционный Франкенштейн: как работают структурные облигации
Представьте, что вы открываете скринер облигаций или приложение своего брокера, чтобы найти надежный инструмент для парковки кэша. И внезапно натыкаетесь на аномалию. Вы видите десятки облигаций от самого надежного банка страны (Сбера), у которых в графе «Купон» стоит смешная цифра — 0,01% годовых. Именно это можно найти, если хорошо искать. Например через бесплатный поисковик облигаций kupona.io:
При этом одна такая облигация торгуется с гигантским дисконтом (за 70% от номинала), а другая, точно такая же с виду, стоит с премией — 109%. Здравый смысл ломается: кто в здравом уме будет одалживать деньги банку на 4 года под 0,01%?
Добро пожаловать в мир структурных облигаций — самого странного, сложного и загадочного инструмента на Московской бирже. Давайте разберем этого финансового Франкенштейна на запчасти и поймем, как на нем зарабатывают (и как теряют деньги).
💡 Я уже 6 лет я пишу в Telegram то, что не успевает дойти до новостей: инсайды, цифры, разборы, мысли на ходу. Один день это инфа про майнинг Бутана. Другой — как выбрать трейдинг-бота или почему кофе это новый биткоин. Присоединяйся!
Что такое структурная облигация?
Обычная облигация — это простой кредит. Вы даете банку 1000 рублей, он платит вам 15% годовых, а через три года возвращает вашу 1000 рублей.
Структурная облигация (в частности, ИОС — инвестиционная облигация Сбербанка) — это гибрид. Это смесь обычной облигации и производного инструмента (опциона).
Когда вы покупаете такую бумагу, ваши деньги делятся на две неравные части:
- Основная часть (~85-90%) идет в надежные классические депозиты/ОФЗ. К концу срока они за счет сложных процентов вырастают и гарантируют, что вам вернут ваши 1000 рублей номинала. Это называется 100% защита капитала.
- Меньшая часть (~10-15%) направляется на финансовую «ставку» в казино Уолл-стрит. Банк покупает на эти деньги опционы на какой-то базовый актив. Это может быть золото, курс доллара к рублю, акции Газпрома или индекс Мосбиржи.
Как формируется ваш доход?
Купон 0,01% — это просто техническая заглушка, чтобы бумага юридически считалась облигацией. Ваш реальный доход — это дополнительный доход (ДД), который зависит от того, сыграла ли ставка.
Пример: Условие облигации — «Акции Лукойла должны вырасти на 20% к 2030 году». Если они вырастают, вы получаете свою 1000 рублей номинала + огромный разовый бонус (например, 40-50% сверху). Если акции падают — вы получаете только свою 1000 рублей. Вы ничего не заработали, но и не потеряли номинал.
Почему такие странные цены?
В скринере kupona.io, если отфильтровать бумаги по типу «Структ.», вы увидите интересную статистику: сейчас на Мосбирже торгуется 166 структурных выпусков для неквалифицированных инвесторов (те самые ИОС с защитой капитала) и еще 456 для «квалов».
Давайте посмотрим на реальные данные из нашей таблицы и разгадаем загадку их цен:
- СберИОС674 (Погашение 11.03.2030): Цена — 70,90% (709 рублей).
- СберИОС669 (Погашение 18.02.2030): Цена — 82,20% (822 рубля).
- СберИОС660 (Погашение 11.12.2029): Цена — 109,90% (1099 рублей).
У всех купон 0,01%. Так почему СберИОС674 продают за копейки, а СберИОС660 отрывают с руками с переплатой?
Ответ кроется в Базовом Активе (в той самой «ставке»). В облигации за 70,90% зашито условие, которое прямо сейчас с треском проваливается (например, ставка была на рост индекса, а он рухнул). Рынок понимает, что шансы получить премию в 2030 году стремятся к нулю. Инвестор получит просто 1000 рублей через 4 года. Поэтому бумага превратилась в обычную дисконтную облигацию. Покупая ее сейчас за 709 рублей, вы просто заработаете на разнице, когда в 2030 году банк погасит ее за 1000 руб.
А вот в облигации за 109,90% условие, скорее всего, уже выполняется с запасом (например, ставка была на рост золота, и оно пробило исторические максимумы). Инвесторы понимают, что в конце срока по бумаге выплатят огромный бонус, и готовы переплачивать за этот билет уже сегодня.
В чем главная ловушка?
Слова «100% защита капитала» действуют на новичков как гипноз. Кажется, что это идеальный инструмент: если угадал — озолотился, если не угадал — остался при своих. Но в финансах чудес не бывает.
Главный враг структурных облигаций — это инфляция и упущенная выгода.
Представьте, что вы купили ИОС в 2026 году на 3 года. Вы заморозили свои деньги. Базовый актив не вырос. В 2029 году вам радостно возвращают вашу 1000 рублей.
Вроде бы вы не потеряли деньги? Ошибаетесь. За эти 3 года:
- Инфляция «съела» минимум 25-30% покупательной способности вашей тысячи.
- Вы упустили возможность держать деньги на обычном депозите или в классических ОФЗ, которые приносили бы вам 14-16% гарантированно каждый год.
По сути, вы купили дорогой лотерейный билет, расплатившись за него своей упущенной выгодой.
Для кого существуют эти бумаги?
Регулятор (ЦБ РФ) жестко разделяет инвесторов на этом поле.
- Для неквалифицированных инвесторов (166 бумаг на бирже):
Доступны только бумаги со 100% защитой капитала (те самые СберИОС или БОС от ВТБ). Чтобы их купить, нужно пройти несложное тестирование у брокера. Вы рискуете только инфляцией.
- Для квалифицированных инвесторов (456 бумаг):
Здесь начинается территория Дикого Запада — автоколлы, барьерные ноты, бумаги без защиты капитала. В них зашиты сложные формулы. Если акции из корзины (например, Тесла, Эппл и Амазон) упадут ниже определенного барьера (например, на 40%), инвестор получит не 1000 рублей, а ровно столько, сколько стоят упавшие акции. То есть квалы могут потерять 30%, 50% или 80% своих реальных денег ради шанса получать купон 25% годовых в валюте.
Брать или обходить стороной?
Структурные облигации — это интересный инструмент для тех, кто хочет сделать ставку на конкретную идею (например, на безудержный рост серебра), но боится покупать фьючерсы и получить маржин-колл.
- Плюс: Вы заранее знаете свой максимальный риск (для ИОС это просто возврат номинала).
- Минус: Заморозка средств, абсолютно непрозрачные формулы начисления дохода (коэффициенты участия) и отвратительная ликвидность — продать такую бумагу до погашения можно только с огромным убытком, так как спреды в стакане достигают 5-10%.
Совет: Если вы инвестируете ради регулярного пассивного дохода — забудьте про этот класс активов. Используйте фильтры скринеров, чтобы отсеять тип «Структ.», и собирайте портфель из старых добрых Фиксов и Флоатеров. А структурные ноты оставьте тем, кто любит финансовые кроссворды и готов мириться с нулевым купоном ради шанса на джекпот.
Напоминаю, что данная статья носит исключительно информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР). Инвестиции на фондовом рынке всегда сопряжены с риском потери капитала. Если хотите глубже разбираться в таких механизмах — я часто продолжаю эти темы у себя в телеграме. Без хайпа, просто нормальный разговор про деньги, поведение и экономику. Кому близко — заходите.