Инфляция в России снова ускорилась. После нескольких месяцев планомерного, хотя и медленного, затухания роста цен Росстат вновь зафиксировал заметное ускорение. За период с 16 по 22 июня рост составил 0,25% (против 0,15% неделей ранее). В годовом выражении инфляция поднялась до 5,9% по сравнению с 5,6% на предыдущей неделе. Означает ли этот скачок формирование нового устойчивого тренда или это временная флуктуация, какова в этом роль стоимости топлива и придется ли Банку России поставить цикл смягчения денежно-кредитной политики на долгую паузу, разбирались «Известия».
Отраслевой всплеск
Более внимательный взгляд на данные Росстата показывает, что нынешнее ускорение инфляции имеет выраженный отраслевой характер — в основном «овощной» и «топливный». Капуста, в частности, подорожала сразу на 4%, а картофель — на 7%. Не менее важным драйвером роста ценников стала ситуация на рынке ГСМ.
Основная причина ускорения заключается в комбинации нескольких факторов, где доминирующую роль играет удорожание бензина и дизеля, отмечает главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков. За отчетную неделю рост цен на моторное топливо составил 2,9% (после повышения на 0,9% в предыдущий период).
Этот всплеск с лихвой перекрыл позитивные тенденции в других сегментах потребительской корзины. Удорожание овощей — кроме капусты и картофеля — начало замедляться (плюс 1,5% против 1,6% ранее), а рост цен на авиабилеты, традиционно выступающих волатильным компонентом в летний сезон, и вовсе остановился.
Флуктуация или новый тренд
Впрочем, паниковать явно рано. Базовая инфляция, очищенная от разовых шоков, остается под контролем.
По расчетам Бирюкова, с поправкой на волатильные факторы (отдельные виды продовольствия и билеты) базовая инфляция сохраняется на нормальных уровнях — около 3,7–4,2% в аннуализированном выражении со снятой сезонностью. Есть важный опережающий индикатор: несмотря на зафиксированный Росстатом рост в рознице, биржевые оптовые цены на топливо уже на отчетной неделе перешли к коррекции, снизившись на 1,6% после предшествующего подорожания на 4,3%.
— Уже начавшаяся коррекция биржевых оптовых цен на топливо, а также принимаемые властями меры по стабилизации поставок, по всей видимости, могут ограничить ценовое давление в ближайшие недели, — прогнозирует экономист.
Скептически оценивает значимость недельного скачка и заведующий лабораторией денежно-кредитной политики Института Гайдара Евгений Горюнов. Он подчеркивает, что недельные данные не слишком надежны для формирования глубоких макроэкономических выводов.
— Если судить по месячным данным за последние три месяца, то темп роста цен постепенно сокращается. Топливо дорожает достаточно интенсивно, но в последние месяцы общий темп роста цен замедлился, — поясняет эксперт.
Таким образом, июньский всплеск классифицируется скорее как локальная флуктуация, вызванная шоком предложения на конкретном товарном рынке, нежели как перегрев потребительского спроса.
Ставка на паузе
Несмотря на то что бензиновый кризис носит временный характер, он оказывает прямое влияние на логику принятия решений Банком России. Регулятор оценивает не столько сам факт удорожания литра бензина, сколько вторичные эффекты этого события.
Тема топливного рынка уже звучала в релизе по итогам заседания ЦБ 19 июня, напоминает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. Регулятор прямо указал на рост проинфляционных рисков из-за временного снижения производства моторного топлива.
— По словам председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной, здесь очень важно, как будет развиваться ситуация и насколько эти факторы из разовых могут перейти в устойчивое ценовое давление, прежде всего через повышение инфляционных ожиданий. Этот фактор ЦБ планирует включить в июльский опрос, — рассказывает собеседница «Известий».
Инфляционные ожидания населения и бизнеса — ключевой маркер для Центробанка. Когда люди видят дорожающий бензин, они начинают закладывать рост транспортных издержек в цены своих товаров и услуг, что раскручивает общую инфляционную спираль. Пока регулятор не убедится, что топливные проблемы не привели к ухудшению этих ожиданий, дальнейшее снижение ключевой ставки маловероятно.
Евгений Горюнов добавляет к этому еще один существенный аспект. По его мнению, осторожность ЦБ связана не столько с бензином, сколько с фискальной политикой государства.
— То, что ЦБ сократил шаг снижения ставки, как мне кажется, не связано с текущими инфляционными процессами, а является упреждающей мерой для сдерживания новой инфляционной волны, которая возникнет, если бюджетные показатели не удастся нормализовать, — рассуждает представитель Института Гайдара.
Прогноз на второе полугодие
В сложившейся ситуации участникам рынка стоит готовиться к тому, что цикл смягчения денежно-кредитной политики поставится на паузу как минимум до конца лета. Ближайшее опорное заседание ЦБ состоится 24 июля, и к этому моменту регулятору необходимо получить полные данные по инфляционным ожиданиям и динамике кредитования.
С учетом новых обстоятельств базовый сценарий, как отмечает Ольга Беленькая, предполагает широкий диапазон ключевой ставки на конец текущего года на уровне 13–14%.
— Наиболее вероятным диапазоном представляется 13,25–13,75%. Более низкие значения ключевой ставки возможны в случае проявления дезинфляционных факторов, к которым Банк России относит более значительное замедление внутреннего спроса, — резюмирует эксперт.
Рынок акций и долговых бумаг уже начал адаптироваться к перспективе сохранения жестких монетарных условий (реальная ставка — ключевая ставка минус инфляция — по-прежнему остается самой высокой в мире). Июньская статистика Росстата показала: путь к целевым значениям инфляции остается сложным и не без ухабов. Любой сбой в производственных цепочках способен быстро вернуть инфляционное давление. Банк России предпочитает перестраховываться, удерживая стоимость денег на уровнях, гарантирующих охлаждение кредитной активности. И ценой этого будет замедление экономического роста.