Тезисы с выступления Александра Антонова на конференции Смартлаба
Делюсь своей презентацией и тезисами (открытый пост) с прошедшей вчера конференции Smart-Lab Conf.
👉Один из главных ограничителей для российского рынка акций - высокая доходность длинных ОФЗ. Пока ставка дисконтирования для акций держится около 20%, массовая переоценка рынка ограничена.
👉Снижение доходностей ОФЗ может механически поднять справедливые мультипликаторы: при падении ставки дисконтирования с 20% до 15% справедливый P/E в модели дисконтирования дивидендов растёт примерно на 60%.
👉Бюджетный дефицит остаётся ключевым макрориском. Рост заимствований Минфина давит на ОФЗ, поддерживает высокие ставки и ограничивает переоценку акций.
👉Нефтегазовые доходы бюджета чувствительны к рублевой цене нефти: каждые дополнительные 1000 руб./баррель дают бюджету порядка 2 трлн руб. НГД в год.
👉Рубль сейчас поддержан высокой нефтью и продажами валюты экспортёрами, но эта поддержка не выглядит устойчивой. При снижении нефти профицит текущего счёта может резко сократиться.
👉В портфеле логика не в ставке на широкий рынок, а в селективном выборе: валютная защита, короткие валютные облигации, Сургутнефтегаз-преф, качественные дивидендные истории и отдельные банки.
👉Базовый вывод: рынок остаётся интересным точечно, но без снижения доходностей ОФЗ и/или ослабления рубля ставить на массовую переоценку мультипликаторов преждевременно.
👉Полная версия и скрины с презентации тут: https://smart-lab.ru/mobile/topic/1318689
#бесплатныйдоступ
