Никак не успокоится недельная инфляция: +0,25%, основной вклад вносят топливо и плодоовощи. Специально подождал конца основной торговой сессии + не включал данные четверга: вечёрка пятницы уйдёт в итоги недели. Подробнее про мысль из заголовка в конце заметки.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Недельная статистика по инфляции
Инфляция: +0,25% за неделю и +13,9% в пересчёте на год против +0,15% и +8,1% в прошлом отчёте. Результат с начала года: +3,9%. Данные по отдельным позициям:
- Лидируют картошка, лук, капуста и свёкла... оох: +3,6-7,5% после +2,4-7% на прошлой неделе. Прилично разогнались с начала года: +35,3-49,9%.
- Бодро разогнались бензин с дизелем: +2,7-3% в сравнении с +0,8-0,9% неделей ранее. Не сильно оптимистично с учётом горячей сельхозпоры.
- Вернулись к борьбе с инфляцией огурцы: -3,2% против +3,3% на прошлой неделе. Помогают яйца: -2,4%.
- Где-то на периферии отсвечивает пылесос: -0,6%, не до уборки.
Динамика без учёта весов: +0,27% после +0,17% на прошлой неделе. Результат первой десятки: +3,3% в сравнении с +2,8% неделей ранее. Динамика аутсайдеров на уровне прошлой недели: -0,9%. Средний результат без ТОП-5 лидеров и отстающих: +0,12% после околонулевой цифры неделей ранее.
Не изменилось число дорожающих позиций: 54. Выросло с 10 до 12 количество позиций 0,5+%. На месте число позиций с результатом 1+%: 7.
Инфляция г/г по данным Минэка: +5,8% в сравнении с +5,6% в прошлом отчёте.
ТОП-5
ТОП-5 наиболее подорожавших и подешевевших за 4 недели:
Гордо занимают первые 3 места лук, картофель и огурцы с результатом +18,5-23,2%. Огурцы рискуют недолго продержаться на пьедестале, раз пошли дешеветь. Яйца – первые с конца, подешевели на 8,1%. Замыкающая пятёрка выглядит вяло без плодоовощей.
Средняя динамика в пятерках лидеров и аутсайдеров: +17,4% и -2,8% против +16% и -3%. Слабо изменилась с 30,7% до 31,4% разница первого и последнего мест. Сохраняется перекос в сторону дорожающих позиций.
Результат за 4 недели: +0,75% или +10,3% в пересчёте на год в сравнении с +0,57% или +7,7% на прошлой неделе.
Итоги
Цены отыгрваются за долгий период паузы: проходит на повышенных уровнях 4 неделя подряд, набрали +10,3% за месяц в пересчёте на год. Пока всё выглядит как результат волатильных компонентов: слабо дорожает центральная часть корзины, не растёт общее число дорожающих позиций. Статистика Минэка показывает похожую картину: заметный рост показали только плодоовощи и бензин, при этом плодоовощи тормозят.
Основные риски затяжного периода роста цен на топливо связаны с инфляционными ожиданиями, которые могут ускориться, и постепенной трансляцией эффекта на другие товары. Не удивлюсь, если ценовые ожидания предприятий отреагируют быстрее граждан. Накладывается сезон сельхозработ: ещё один фактор, который может помешать удешевлению плодоовощей и продуктовки в конце лета.
Подбираемся к +0,8% по итогам июня: хуже целевого уровня +0,22%, +0,2% в июне 2025 года и +0,64% в июне 2024 года. Получили очередной неожиданный летний разгон цен, в этот раз без пересмотра тарифов ЖКХ. Подрастает к 4,2% в пересчёте на год средняя инфляция за 3 месяца с сезонной корректировкой, может оказаться выше 6% по итогам июля, если инфляция не замедлится: выпадет минусовой апрель. Всё ещё выше 10% реальная ставка.
Минфин не стал проводить последний аукцион квартала на фоне рыночных пертурбаций: квартальный план перевыполнили, можно подождать.
Свежие публикации от Банка России:
- Денежные агрегаты и кредит экономике и О развитии банковского сектора...:
Кредитование и бюджет ускорили годовые темпы роста денежной массы выше 13%.
Ускорился с 9,3% до 10% годовой прирост кредита, активизировалось потребительское кредитование, успокаивается динамика автокредитов.
Рынки продолжает лихорадить после жёстких сигналов Банка России: длина потеряла 2,2-2,9% с даты последнего отчёта Росстата без учёта итогов четверга, когда индекс RGBI умудрился закрыться ниже 114,5 пунктов. Не предвещала таких печальных торгов вечерняя сессия среды: длинные ОФЗ теряли 1-1,6%, доходности ушли к 15,4-15,6% годовых. На удивление стойко держатся линкеры, умудрились подорожать на 0,4-0,5% ОФЗ 52003-52004. Тут есть маленькая проблема: поднялась к 7,3-8% вменённая инфляция по ОФЗ 52004-52005, выглядит слишком бодро => пора дешеветь дальним линкерам или чрезмерно залили длинные ОФЗ.
Вряд ли рынок так эмоционально реагирует на данные по инфляции: понятно, что ничего непонятно. Вроде бы тянут инфляцию вверх разовые факторы, которые могут оттранслироваться в более долгосрочный эффект, если ситуация затянется. Маловероятно, что ставка поможет справиться с этой историей. Единственный тревожный сигнал: ускорение кредитования, тут можно пожестить для профилактики. Пока похоже на затянувшуюся разгрузку маржинальщиков: задержались на 15,9% годовых доходности дальних ОФЗ на вечерней сессии. Достигла 2,3% разница с коротким ОФЗ 26219, явный перебор: наклон в 0,5-1,5% ещё куда ни шло, но 2,3%...
Теперь мысль, про которую писал в начале. Посмотрим на 2 графика: ценовые индексы ОФЗ и доходности. Давно говорю о том, что состав индексов меняется: смотреть ценовые пункты не всегда показательно, доходности могут отличаться для одинаковых значений. Это и наблюдаем по длинным ОФЗ: по цене вышли на уровни паники октября 2025 года, когда Банк России тоже мельчил шаг и подавал тревожные сигналы рынку, по доходности уже превысили этот уровень: подходим к началу 2025 года, когда ключ был на отметке 21%, только кривая была инвертированной в конце 2024 года. Теперь меньше веры в снижение ключа, больше неопределённости, выше доходности длины относительно коротких бумаг... не слишком ли сильно разбежались эти цифры?
Сделал графики наклона доходности индекса длинных ОФЗ к коротким бумагам и ключу... Цепляли уровень 2% в прошлом: не сказать, что это норма. Как бы Банку России не пришлось сыграть в ФРС: заняться выкупом ОФЗ с рынка для стабилизации котировок. ФРС делал это с другой целью, поэтому эффект неочевиден: покупка госбумаг + ужесточение ДКП... Просто мысли вслух: как бы не заштормило финансовую стабильность без таких действий.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
ДКУ – денежно-кредитные условия.
ДКП – денежно-кредитная политика.
Методика оценки инфляции в пересчете на год:
- Инфляция в пересчете на год рассчитывается по формуле сложного процента:
- (1 + [инфляция за период]) ^ ([количество дней в году] / [количество дней в периоде]) - 1
- Учитывается високосный год
- Инфляция г/г, годовая инфляция рассчитывается накопленным итогом по формуле сложного процента за 12 месяцев.
- Пример:
- инфляция г/г по итогам января 2024 года = изменение цен с 31 января 2023 года по 31 января 2024 года или (1 + инфляция за февраль 2023) x (1 + инфляция за март 2023) x ... x (1 + инфляция за январь 2024) - 1
Где смотреть статистику:
Публикации по теме:
- Инфляция Росстата: верить или нет. Часть 1: магазины, первый взгляд