Китайские акции hardware-компаний в сфере ИИ показали рекордный рост за квартал, однако инвесторы всё чаще задаются вопросом: насколько этот взлёт обоснован реальными финансовыми результатами?
Китайский фондовый рынок технологического оборудования переживает впечатляющий подъём, однако главным испытанием для него станет способность компаний подтвердить рост котировок реальными прибылями. Индекс STAR 50, ориентированный на полупроводниковые и высокотехнологичные компании, за текущий квартал взлетел на рекордные 62% (несмотря на коррекцию на 1,7% в пятницу) на фоне масштабных инвестиций в ИИ-инфраструктуру со стороны крупнейших облачных операторов и активной государственной политики по развитию национальных технологических чемпионов. Дополнительным драйвером стал отток капитала из проблемных секторов потребительских товаров и ретейла, что лишь усилило концентрацию средств в высокотехнологичных бумагах. Однако по мере приближения сезона корпоративных отчётов, который открывается предварительными публикациями на этой неделе, участники рынка всё настойчивее требуют от компаний доказательств того, что текущие цены оправданы фундаментальными показателями.
Управляющий фондом Hangzhou Xiyan Asset Management Ши Цзюньбо отмечает, что настроения на рынке достигли, вероятно, временного пика, а в котировках многих лидеров ИИ-оборудования уже заложены ожидаемые темпы роста, что делает дальнейшее повышение на основе одной лишь фундаментальной динамики крайне затруднительным. Примечательно, что деньги уже начинают перетекать в более узкие сегменты цепочки поставок искусственного интеллекта — в частности, в производителей материалов и компонентов. По словам Ши Цзюньбо, такое смещение интереса свидетельствует о том, что многие инвесторы уже не решаются приобретать бумаги главных победителей ралли по текущим уровням. Ярким примером служит компания Zhongji Innolight, выпускающая оптические коммуникационные устройства: её акции выросли на 120% за квартал и торгуются с коэффициентом P/E около 38 (против 33 у американского индекса телекоммуникационного оборудования Dow Jones), при этом рыночная цена уже на 14% превышает средний целевой ориентир аналитиков, собранный Bloomberg.
DeepSeek планирует удвоить штат во всех подразделениях
Общий прогноз по прибыли в отрасли существенно отстаёт от динамики котировок: за квартал аналитики повысили оценки по прибыли на акцию для компаний STAR 50 более чем на 4%, однако это изменение несопоставимо с взлётом самого индекса, который теперь торгуется с коэффициентом 72 к прогнозируемой прибыли — рекордное значение за всю историю. Несмотря на это, большинство экспертов сохраняют бычий настрой. Goldman Sachs отдаёт предпочтение акциям материкового Китая перед гонконгскими, указывая на более сильную динамику прибыли в оншорных индексах благодаря тому, что доходы от ИИ всё активнее смещаются в сторону производителей оборудования. Morgan Stanley также поддерживает материковые рынки из-за их большей концентрации «хардкорных» технологических имён. Контраст между двумя площадками наглядно демонстрирует разница в динамике: если STAR 50 демонстрирует впечатляющий рост, то гонконгский индекс Hang Seng Tech за тот же период потерял 8,3% — главным образом из-за отставания интернет-компаний, зависящих от вялого потребительского спроса внутри страны.
Управляющий Hainan Yuhe Fund Management Ли Хай, уверен, что текущий технологический цикл далёк от завершения, несмотря на перегретые отдельные сегменты. Он подчёркивает, что классические признаки настоящего спада — ослабление спроса, ужесточение политики и разочаровывающие отчёты — пока отсутствуют, а ближайшие два года станут критическим окном для прорыва в фундаментальных технологиях и ключевых технологических ограничениях, причём государственная поддержка, по его словам, будет ощутимо проявляться вплоть до 2029 года.
США обеспокоены тем, что Китай может обладать передовым оборудованием для производства микросхем
В то же время на мировом уровне сохраняется напряжение: Apple подняла цены на все Mac, iPad, домашние устройства и Vision Pro из-за беспрецедентного дефицита чипов памяти, а OpenAI, согласно информации The New York Times, склоняется к тому, чтобы отложить возможное первичное публичное размещение акций до 2027 года, что подчёркивает турбулентность всей глобальной ИИ-экосистемы.