Экс-глава инвестиций УК «Райффайзен Капитал», 18+ лет в трейдинге и управлении активами — о том, как не потерять на валютных качелях, почему рубль всегда падает и как строить портфель, когда ставка, геополитика и санкции ломают старые модели
На Московской неделе трейдинга (MTW) Карина Костина, один из самых опытных игроков российского рынка, дала не просто лекцию о валютах и инфляции, а практический чек-лист: как подходить к валютному портфелю в 2026 году, когда доллар стал «токсичным», а юань — доступным, но непредсказуемым. Без «прогнозов курса», зато с чёткой системой: зачем вам валюта, где она лежит, как быстро её можно получить и сколько вы на ней реально заработаете (или потеряете).
«Хороший валютный портфель не должен зависеть от курса одной конкретной валюты».
Часть 1. Почему «какую валюту купить» — неправильный вопрос
Карина начала с того, что признала: самый частый вопрос от друзей, знакомых и семьи — «что вырастет, какую валюту купить?». И этот вопрос всегда задают, когда что-то уже сильно упало или сильно выросло, то есть «уже поздновато».
Вместо этого, по её мнению, нужно спрашивать: «Зачем мне инвестировать в валюты?» и «Какую валюту мне сейчас подходит?».
«У кого в портфеле есть валюта? Зачем она у вас? Защита? Будущий платёж? Инвестиция? Или просто так спокойнее? Постройте маршрут, а не гадайте».
Она выделила три основные функции валюты в портфеле:
1. Платежи — будущие расходы (обучение за границей, крупные покупки, недвижимость).
2. Доход — процентный доход (депозиты, облигации, стейблкоины) или рост курса.
3. Доступ — быстрый доступ, путешествия, «тревожный чемоданчик».
«Каждая валюта должна иметь свою работу. Просто так лежать не должно».
Часть 2. Мировой контекст: доллар доминирует, но резервы уходят
Карина привела цифры, которые отрезвляют:
· Ежедневный оборот долларовых сделок — 9,6 триллионов долларов. Это основная валюта мира, и её доля в расчётах около 90%.
· Однако доля доллара в мировых резервах снизилась — уже меньше 60%. Резервы растут за счёт золота и других валют.
· Китайский юань занимает пока менее 2% мировых резервов и всего 8,5% международных расчётов (в основном в Азии).
«Для импортёра важнее не мировая доля юаня, а пройдёт ли его платёж завтра. Поэтому каждая валюта — это ещё и юрисдикция: заблокируют вас или нет, какие проверки нужно пройти».
Часть 3. Стейблкоины: не просто «доллар с вайфаем»
Карина отдельно остановилась на криптовалютных стейблкоинах (USDT, USDC и др.), которые многие воспринимают как удобную замену банковскому доллару.
«Важно понимать: у стейблкоинов есть эмитенты, есть своя сеть. Во многих странах вам нужно будет проходить комплаенс, чтобы привести эти деньги в наличную или безналичную фиатную валюту. И у них тоже есть риск блокировки».
Она напомнила о крахе Terra в 2023 году, когда стейблкоин с «магической доходностью 20%» рухнул.
«Это удобная штука, но нужно разбираться. Не читать, не смотреть — потеряете».
Часть 4. Интерактив: как превратить 10 млн рублей в евро через год
Карина провела блиц-опрос: «У вас сейчас 10 млн рублей, через 12 месяцев нужно евро. Что делаете?»
· Кто купит евро сегодня?
· Кто будет ждать «самого классного курса»?
· Кто положит рублёвый депозит под 14% и конвертирует в конце?
«Все эти подходы имеют право на жизнь, но есть риски. Купил сейчас — а вдруг курс пошёл ниже? Ждёшь — а вдруг евро дорожает? В конце конвертируешь — а вдруг подорожало больше, чем на 14%?»
Её ответ: казначейский подход — не гадать, а управлять риском постепенно. Покупать частями, усредняться, зарабатывать рубли в процессе. Если у вас есть рублёвые депозиты и облигации — это уже база. А если есть ещё и валютные облигации — ещё лучше.
Часть 5. Карта валютных инструментов (доступных в России)
Карина представила карту (ось X — риск, ось Y — ликвидность/доступность):
· Наличная валюта — самый низкий риск, но и нулевой доход.
· Валютные облигации — более высокий риск, но есть купонный доход.
· Стейблкоины — высокий риск, высокая доступность (но зависимость от эмитента и комплаенса).
Она предупредила: ставка в рублях 14% — это плата за риск рублёвой волатильности и инфляции. Если вы берёте валютную облигацию, вы добавляете к кредитному риску ещё и валютный риск.
«Валютные облигации — трикки. С одной стороны, о, Евраз даёт 9% в валюте, классно! А дальше надо понять, что курс может сходить вверх или вниз. Если доллар упадёт на 10% за год, вы потеряете весь купон и ещё сверху. А если доллар вырастет — вы просто сделали ставку на валюту, а не на бизнес компании».
Особенно важно: при погашении валютной облигации вы платите налог с курсовой разницы (переоценка в рублях). Это генерирует налоговую базу, даже если вы не получили реального рублёвого дохода.
«Поэтому валютные облигации — для тех, кто понимает специфику, а не для всех».
Часть 6. Зачем вам валюта? Система, а не прогноз
Карина призвала слушателей провести вечером «валютный аудит»:
· Какая валюта у вас есть в портфеле?
· Зачем она вам нужна? (платёж, доход, доступ)
· Как она работает? Приносит ли доход?
· Есть ли у вас план, что с ней делать?
«Важно не прогнозировать, что вырастет или упадёт. Важно, чтобы это была система, с которой вы работаете».
Она закончила картой валютных инструментов (см. презентацию) и повторила: валютные облигации — это нишевый инструмент, большинству инвесторов он вообще не нужен. Если вам нужно евро через год — лучше покупать его частями и держать рублёвые активы, а не замораживаться в сложных конструкциях.
Часть 7. Что осталось за кадром (из панели «James Bonds — мир облигаций»)
В панельной дискуссии по облигациям Карина дополнила свой тезис о валютных выпусках:
«Экспортёры таким образом перекладывают на покупателей облигаций валютный риск. Они знают, что у них будет выручка за металлы, нефть, газ. Им удобно занимать в валюте, потому что у них по контрактам платежи в валюте. Зачем людям брать валюту? Нужно оценивать риск».
Она также поддержала коллег в том, что флоатеры (облигации с плавающим купоном) сейчас более устойчивы, чем фиксированные облигации, особенно если ставка может ещё какое-то время оставаться высокой.
«Если вы только начинаете, начинайте с самого безопасного — флоатеров или бумаг с плавающим купоном. Потом переходите к коротким и рейтинговым. И только если вы понимаете, о чём ЦБ заявил, и точно знаете прибыль компании, спускайтесь в более рискованные категории. Учитесь поступательно».
Итоги: чему учит Карина Костина
1. Не спрашивайте «какую валюту купить?» Спросите «зачем мне валюта в портфеле?». У каждой валюты должна быть своя работа.
2. Учитывайте юрисдикцию и доступ. Даже доллар, лежащий на российском счёте, может быть не так доступен, как вам кажется.
3. Стейблкоины — не волшебная палочка. У них есть эмитенты, сети, комплаенс и риск блокировки. Не верьте «магической доходности».
4. Валютные облигации — для экспертов. Вы добавляете к кредитному риску ещё и валютный. Если доллар упадёт, вы потеряете и купон, и часть тела. А ещё получите налоговую базу при погашении.
5. Инвестируйте системно, а не на эмоциях. Не ждите «идеального курса». Покупайте частями, усредняйтесь, используйте рублёвые депозиты и облигации как базу.
6. Начинайте с флоатеров. В условиях неопределённости с процентными ставками облигации с плавающим купоном — самый безопасный старт.
7. Проведите валютный аудит. Раз в месяц (хотя бы) посмотрите: что у вас, зачем, как работает.
«Если вам нужна валюта, не гадайте. Управляйте риском потихонечку, добавляйте, усредняйтесь. И помните: валюта — это не тикер, это юрисдикция, доступ и риск».
Старый мир рухнул. Новый мир строить нам. И Карина Костина показывает, что в этом новом мире не надо бояться крепкого рубля или санкционного доллара. Надо просто честно ответить себе: зачем вам эта валюта и что вы будете с ней делать, когда мир изменится в очередной раз.