Новые облигации ОДК: 3-летний фикс с доходностью 18,1%.

Подробный аналитический разбор нового выпуска облигаций Объединенной двигателестроительной корпорации (ОДК). Анализируем отчет за 2025 год, рост долга на 74% и оцениваем реальные риски инвестиций в "дочку" Ростеха при ставке ЦБ 14,5%. Считаем реальную доходность.

Убыток 62 млрд, но купон 16,75%

Июнь 2026 года продолжает радовать тех, кто формирует долгосрочный пассивный доход. Ключевая ставка Банка России закрепилась на уровне 14,5%. В таких условиях логичным шагом для инвестора является фиксация высоких купонов на несколько лет вперед.

Именно сейчас на фондовый рынок выходит эмитент, мимо которого сложно пройти — АО «Объединенная двигателестроительная корпорация» (ОДК), входящая в контур могущественного «Ростеха». Нам предлагают зафиксировать ставку до 16,75% на три года. Звучит солидно: стратегическое предприятие, высокие кредитные рейтинги и хорошая премия к ставке ЦБ. Давайте разбираться, стоит ли пускать этого гиганта на свой брокерский счет или лучше обойти его стороной.

💡 Я уже 6 лет я пишу в Telegram то, что не успевает дойти до новостей: инсайды, цифры, разборы, мысли на ходу. Один день это инфа про майнинг Бутана. Другой — как выбрать трейдинг-бота или почему кофе это новый биткоин. Присоединяйся!

Что предлагают

Условия нового займа выглядят максимально просто и прозрачно, без хитрых схем:

• Ориентир купона: 16,50% – 16,75% годовых.
• Тип купона: Фиксированный (ставка бронируется за вами на весь срок).
• Срок обращения: 3 года (1 080 дней).
• Период выплаты: Ежемесячно (каждые 30 дней) — отличный вариант для реинвестирования.
• Эффективная доходность (YTM): При купоне 16,75% и условии ежемесячного реинвестирования доходность облигаций достигает 18,10% годовых.
• Амортизация / Оферта: Отсутствуют. Это классический, чистый трехлетний «фикс».
• Кредитный рейтинг: A+(RU) от АКРА и A+|ru| от НРА (стабильный прогноз).
• Планируемая дата сделки: 18 июня 2026 года.

Рейтинг А+ обычно выдается компаниям с устойчивым и прибыльным бизнесом. В случае с ОДК этот рейтинг держится исключительно на вере рейтинговых агентств в то, что государство никогда не бросит корпорацию в беде.

Бизнес компании

ОДК — это абсолютный монополист. Это единственная в России компания, которая разрабатывает и строит двигатели для военной и гражданской авиации, космоса и нефтегазовой отрасли. Без них не полетят самолеты и не будут работать газоперекачивающие агрегаты. Стратегическая значимость — 100 из 10.

А теперь давайте посмотрим на отчетность по итогам 2025 года:

Скриншот с Т-Банка

• Выручка: 425,7 млрд руб. (-6,3% г/г).
• Валовая прибыль: 80,2 млрд руб. (-35% г/г).
• Чистый убыток: 62,8 млрд руб. (годом ранее была прибыль!).
• Чистый долг: 211,88 млрд руб. (колоссальный рост на 74,6% за год).

ОДК сейчас — это классический пример государственного гиганта. Огромные средства уходят на разработку новых двигателей (импортозамещение), при этом цикл производства долгий, а цены по гособоронзаказу жестко регламентированы.

kupona.io (стена долга показывает грядущие погашения у эмитента)

Зачем корпорации новые деньги с рынка под 16,75%? При росте долга на 74% и таких убытках, компании банально нужна ликвидность для обслуживания старых кредитов и/или пополнения оборотного капитала, пока они ждут очередных траншей из федерального бюджета или докапитализации от «Ростеха».

Обычно при анализе новых выпусков аналитики рекомендуют закрыть терминал первички и идти покупать старые выпуски на бирже, так как там доходности из-за распродаж часто оказываются выше. Но если мы откроем скринер kupona.io и посмотрим на существующие выпуски ОДК, нас ждет сюрприз.

На вторичном рынке сейчас торгуются два основных выпуска корпорации (не считая старого ОДК 01, который прямо сейчас уходит на погашение):

• ОДК 1Р02 (Флоатер): Купон плавающий (сейчас в районе 18,4%), но бумага торгуется с сильной переплатой — 102,63% от номинала. Из-за этого её чистая доходность к погашению (YTM) составляет всего 15,47%. На падающей ставке ЦБ этот инструмент быстро потеряет свою привлекательность.
• ОДК 1Р01 (Фикс): А вот это прямой конкурент нашей новинки. Тоже фиксированный купон, причем сочный — 17,0%. Срок до погашения — 2,2 года. Но посмотрите на цену в стакане: инвесторы так сильно верят в ОДК, что разогнали цену до 102,0% от номинала. Из-за этой переплаты реальная доходность к погашению (YTM брутто) упала до 17,34%.

А теперь давайте посчитаем...

На первичном рынке нам предлагают зафиксировать купон до 16,75%, что за счет ежемесячного реинвестирования дает эффективную доходность 18,10% годовых. И зафиксировать эту ставку нам дают на полные 3 года (против 2,2 лет у старого выпуска).

Вывод: Перед нами редкий случай, когда первичное размещение выглядит безоговорочно выгоднее вторичного рынка. Новый выпуск дает реальную доходность почти на 0,75% годовых выше, чем старый выпуск на бирже. При этом вы получаете «чистую» бумагу по номиналу без переплаты и фиксируете эту доходность на более длинный срок (лишние 9 месяцев фиксации на цикле снижения ставки ЦБ — это огромный плюс).

Главные риски

Что может пойти не так, если за спиной стоит государство?

1. Риск кассовых разрывов: Бюрократия работает медленно. Если перечисление субсидий или оплата по госконтрактам задержится, у перекредитованной компании может просто не оказаться кэша на счетах в дату выплаты купона, что приведет к техническому дефолту (даже если через неделю его погасят, нервы инвесторам это потреплет изрядно).
2. Процентный риск (Риск дюрации): Вы фиксируете ставку на 3 года. Если Банк России снова развернется и поднимет ставку до 18-20% из-за нового витка инфляции, цена вашей облигации на бирже упадет ниже номинала, и вы будете сидеть в «бумажном» убытке.
3. Зависимость от одного заказчика: Бизнес ОДК не диверсифицирован и полностью зависит от инвестиционных программ государства.

Резюме

Новый выпуск ОДК ломает привычные рыночные шаблоны. Несмотря на удручающие показатели самого бизнеса (убыток в 62 млрд рублей и взлет долга на 74%), статус «Too big to fail» (слишком крупный, чтобы рухнуть) делает эту бумагу ультранадежной в глазах рынка. Именно поэтому старые выпуски торгуются с такой большой переплатой.

• Кому подходит выпуск: Умеренным и консервативным инвесторам, которые ищут надежный способ надежно зафиксировать доходность выше 18% на 3 года на этапе снижения ставок в стране и хотят обойти ОФЗ по доходности на целых 4%.
• Кому НЕ подходит: Тем, кто ищет флоатеры или инвестирует строго по классическому фундаментальному анализу, не доверяя закредитованным госкомпаниям.

Напоминаю, что данная статья носит исключительно информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР). Инвестиции на фондовом рынке всегда сопряжены с риском потери капитала. Если хотите глубже разбираться в таких механизмах — я часто продолжаю эти темы у себя в телеграме. Без хайпа, просто нормальный разговор про деньги, поведение и экономику. Кому близко — заходите.