«ФосАгро» — это российская компания с вертикальной интеграцией, которая входит в число крупнейших мировых производителей удобрений с содержанием фосфора.
Финансовые показатели
Выручка:
· 2022 год — 569,5 млрд руб. (рост на 35,4 % по сравнению с предыдущим годом);
· 2023 год — 440,3 млрд руб. (снижение на 22,7 % по сравнению с предыдущим годом);
· 2024 год — 507,7 млрд руб. (рост на 15,3 % по сравнению с предыдущим годом);
· 2025 год — 573,6 млрд руб. (рост на 13 % по сравнению с предыдущим годом);
· I квартал 2026 года — 131,5 млрд руб. (снижение на 17,5 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года).
Чистая прибыль:
· 2022 год — 184,7 млрд руб. (рост на 42,4 % по сравнению с предыдущим годом);
· 2023 год — 86,1 млрд руб. (снижение на 53,4 % по сравнению с предыдущим годом);
· 2024 год — 84,5 млрд руб. (снижение на 1,9 % по сравнению с предыдущим годом);
· 2025 год — 114,2 млрд руб. (рост на 35,2 % по сравнению с предыдущим годом);
· I квартал 2026 года — 0,221 млрд руб. (снижение на 99,5 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года).
Сравнение мультипликаторов:
· P/E — 11,7 при среднем значении 15,8;
· P/BV — 3,4 при среднем значении 3,2;
· P/S — 1,44 при среднем значении 1,7;
· ROE — 30,5 % при среднем значении 13 %;
· PEG — 0,9 (свидетельствует о недооценке компании);
· соотношение «долг/капитал» — 1,4 при среднем значении 1,35;
· оценка по модели DCF — 6900 руб.
Ожидаемая годовая доходность составляет 18 %. Анализ мультипликаторов, финансовых показателей и перспектив компании позволяет сделать вывод о некоторой недооценке «ФосАгро» на рынке.
Дивиденды «ФосАгро»
Размер дивидендов:
· 2022 год — 1173 руб. на акцию (рост на 32,5 % по сравнению с предыдущим годом);
· 2023 год — 849 руб. на акцию (снижение на 27,6 % по сравнению с предыдущим годом);
· 2024 год — 345 руб. на акцию (снижение на 59 % по сравнению с предыдущим годом);
· 2025 год — 273 руб. на акцию (снижение на 20,9 % по сравнению с предыдущим годом).
За первое полугодие 2025 года дивиденды составили 273 руб. на акцию, или 3,8 %.
29 мая совет директоров компании рекомендовал отказаться от выплаты итоговых дивидендов за 2025 год, хотя согласно дивидендной политике размер выплат должен был составить не менее 124 руб. на акцию. Вероятно, такое решение связано со слабыми финансовыми результатами в начале 2026 года.
Прогноз итоговых дивидендов за 2026 год — 150–400 руб. на акцию (2,5–6,5 %).
Из‑за неудовлетворительных результатов в I квартале 2026 года перспективы II квартала также выглядят не слишком оптимистично. В связи с этим выплата промежуточных дивидендов за первое полугодие 2026 года остаётся под вопросом.
Расчёт дивидендов по модели Гордона:
· ежегодные темпы роста — 6 %;
· теоретическая стоимость актива — 6300 руб. (на 2,6 % выше текущей стоимости).
Дивидендная политика
Компания ориентируется на направление от 50 % до более чем 75 % свободного денежного потока за год (по МСФО) на выплату дивидендов — точный процент зависит от уровня долговой нагрузки. При этом объявленный размер дивидендов не может быть ниже 50 % скорректированной чистой прибыли за год (по МСФО). Выплаты осуществляются ежеквартально.
Слабые результаты I квартала 2026 года
Финансовый отчёт за I квартал 2026 года оказался крайне неутешительным. Наиболее тревожный показатель — падение прибыли на 99,5 %: с 48 млрд до 221 млн руб.
Причины ухудшения показателей:
1. Укрепление рубля: в рублёвом выражении цены на фосфорные удобрения снизились на 9 % в I квартале.
2. Рост себестоимости на 16 % на фоне снижения выручки на 18 %. Основной фактор — увеличение расходов на серу в 2,6 раза.
3. Атаки дронов: в марте и апреле зафиксировано как минимум три инцидента, два из которых пришлись на апрель.
Многие рассчитывают на улучшение ситуации во II квартале, поскольку «ФосАгро», теоретически, может выиграть от обстановки на Ближнем Востоке. Однако пока перспективы II квартала не выглядят многообещающими.
«ФосАгро» производит:
· около 9 млн тонн фосфатных удобрений в год;
· около 2,6 млн тонн азотных удобрений в год.
Динамика цен:
· фосфатные удобрения подорожали на 13 % в долларах, но в рублях роста практически не было;
· азотные удобрения выросли в цене на 77 % в апреле, однако к концу мая цены скорректировались и вернулись к уровням начала марта.
При этом стоимость серы увеличилась почти вдвое и остаётся на высоком уровне, что оказывает давление на себестоимость продукции.
Выводы
Несмотря на высокое качество и эффективность бизнеса, «ФосАгро» столкнулась с серьёзными вызовами из‑за колебаний валютного курса. Как экспортёр компания сильно зависит от курса рубля: внутренние цены существенно ниже мировых. Средний курс во II квартале оказался ниже, чем в I квартале, что негативно сказалось на финансовых результатах в начале года.
Если в июне не произойдёт изменения курса, II квартал может оказаться таким же слабым, как и I квартал. Кроме того, две из трёх известных атак дронов пришлись на апрель, и их реальное влияние на бизнес ещё предстоит оценить.
Продолжительное укрепление рубля и отсутствие индексации внутренних цен сдерживают рост прибыли, даже несмотря на высокие мировые цены на удобрения.
За 10 лет акции компании принесли около 261 % полной доходности с учётом дивидендов, что соответствует среднегодоходности 13,7 % годовых.
Последний отчёт опубликован 30 мая 2026 года.
Итоговый анализ: акции компании недооценены на 6,7 %. Справедливая цена составляет 6400 руб.