Илья Опренко, основатель и CEO Skyfort Capital
Еще несколько лет назад альтернативные инвестиции считались привилегией крупнейших инвесторов, семейных офисов и институциональных фондов. Вложения в private equity, частный долг, коммерческую недвижимость или венчурные проекты требовали значительного капитала, длинного инвестиционного горизонта и доступа к закрытому рынку сделок.
Однако инвестиционный ландшафт постепенно меняется. По мере роста частного капитала и развития инвестиционной инфраструктуры все больше инвесторов ищут способы выйти за пределы классической модели «акции плюс облигации». Одним из наиболее заметных трендов становятся комбинированные фонды, которые позволяют объединять традиционные и альтернативные активы в рамках единой стратегии.
Кстати, еще в 2024 году мы подробно разбирали тему альтернативных инвестиций и их роли в современных портфелях в статье для РБК Pro. Сегодня многие из обозначенных тогда трендов уже становятся новой рыночной реальностью.
Дополнительный импульс развитию альтернативных инвестиций придает крупнейшая в истории передача частного капитала между поколениями. По оценкам международных консультантов, в ближайшие десятилетия десятки триллионов долларов перейдут к наследникам, которые традиционно более открыты к новым классам активов и современным инвестиционным решениям.
Почему инвесторы все чаще смотрят на альтернативные активы
На протяжении десятилетий основу инвестиционных портфелей составляли акции и облигации. Однако в последние годы инвесторы все чаще обращают внимание на альтернативные активы. К ним относятся private equity, private credit, коммерческая недвижимость, инфраструктурные проекты, венчурные инвестиции, хедж-фонды и отдельные виды цифровых активов.
Причин несколько. Во-первых, альтернативные инвестиции способны обеспечивать дополнительную доходность по сравнению с традиционными рынками капитала. Во-вторых, многие из них обладают низкой корреляцией с публичными рынками, что позволяет сделать портфель более устойчивым в периоды высокой волатильности.
Особенно быстро сегодня развивается рынок private credit. После периода высоких процентных ставок частное кредитование стало одним из наиболее востребованных сегментов альтернативных инвестиций как среди институциональных, так и среди частных инвесторов. Одновременно продолжает расти интерес к private equity, где инвесторы получают возможность участвовать в развитии непубличных компаний задолго до их выхода на биржу.
В чем сложность альтернативных инвестиций
Несмотря на преимущества, альтернативные активы долгое время оставались недоступными для большинства инвесторов.
Главное ограничение связано с ликвидностью. В отличие от акций и облигаций, альтернативные инвестиции редко можно купить или продать в любой момент времени. Как правило, они предполагают более длительный горизонт инвестирования и требуют готовности удерживать позицию в течение нескольких лет.
Кроме того, работа с такими активами требует качественной экспертизы. Оценка частной компании, структурирование сделки с недвижимостью или анализ заемщика на рынке private credit значительно отличаются от покупки публичных ценных бумаг. Именно поэтому доступ к подобным инструментам традиционно обеспечивали профессиональные управляющие и специализированные инвестиционные команды.
Как работают комбинированные фонды
Комбинированные фонды стали одним из способов решить эту проблему.
Их задача – объединить в одном портфеле традиционные и альтернативные инвестиции. Помимо акций и облигаций в состав такого фонда могут входить недвижимость, доли в частных компаниях, частный долг и другие активы, которые ранее были доступны преимущественно крупным инвесторам.
По сути, комбинированный фонд позволяет использовать преимущества публичных рынков и одновременно получать доступ к возможностям private markets. Инвестор получает более широкий набор инструментов в рамках одной стратегии и одного инвестиционного решения.
Именно поэтому подобные продукты сегодня активно развиваются на крупнейших мировых рынках. Многие управляющие компании рассматривают их как следующий этап эволюции коллективных инвестиций.
От классического 60/40 к новой модели портфеля
На протяжении десятилетий эталоном считался портфель 60/40, где около 60% капитала инвестировалось в акции и 40% – в облигации.
Однако сегодня многие инвесторы постепенно отходят от этой модели. Исследования крупнейших международных управляющих компаний показывают, что добавление альтернативных инвестиций способно не только повысить потенциальную доходность портфеля, но и снизить его волатильность за счет диверсификации.
Например, аналитики J.P. Morgan моделировали структуру портфеля, в которой часть акций и облигаций замещалась альтернативными инвестициями. Результатом становилось улучшение соотношения риска и доходности. Именно в этом заключается главный эффект диверсификации: разные классы активов по-разному реагируют на экономические циклы и способны компенсировать колебания друг друга.
Поэтому сегодня все чаще говорят уже не о классической модели 60/40, а о более широкой конструкции, где наряду с акциями и облигациями присутствуют private equity, private credit, недвижимость и другие альтернативные активы.
Какое техническое задание поставить управляющему
Для большинства инвесторов сегодня вопрос звучит уже не «какие альтернативные активы купить», а «как правильно встроить их в общую структуру капитала».
Современное управление капиталом постепенно смещается от выбора отдельных инструментов к проектированию инвестиционной архитектуры. Если раньше управляющий формировал портфель преимущественно из акций и облигаций, то сегодня перед ним стоит задача определить оптимальное сочетание различных классов активов.
При формировании комбинированного фонда или долгосрочного инвестиционного портфеля стоит обсудить с управляющим несколько ключевых вопросов: какую долю капитала сохранить в ликвидных инструментах публичного рынка, какую часть направить в private equity и private credit, нужен ли портфелю блок коммерческой недвижимости, стоит ли включать цифровые активы и какой уровень ликвидности должен сохраняться на горизонте нескольких лет.
По сути, речь идет не о выборе отдельных сделок, а о построении системы, где каждый класс активов выполняет свою функцию: обеспечивает рост капитала, формирует денежный поток, защищает от инфляции или повышает диверсификацию портфеля.
Что это означает для российского рынка
Российский рынок альтернативных инвестиций пока существенно уступает крупнейшим мировым рынкам по масштабу и разнообразию инструментов. Тем не менее интерес инвесторов к private equity, частному долгу, недвижимости и цифровым активам продолжает расти.
Сегодня доступ к таким инвестициям чаще всего реализуется через закрытые паевые инвестиционные фонды, инвестиционные платформы, договоры инвестиционного товарищества и сделки с цифровыми финансовыми активами. При этом наиболее распространенным остается формат индивидуальных структур для крупных частных инвесторов.
Однако рынок постепенно движется в сторону более доступных коллективных решений. Если на западных рынках крупнейшие управляющие компании уже предлагают клиентам комбинированные фонды с доступом к альтернативным активам, то в России подобный сегмент только начинает формироваться.
На наш взгляд, в ближайшие годы комбинированные фонды могут стать одним из наиболее перспективных направлений развития индустрии управления капиталом. Они способны объединить преимущества публичных и частных рынков и сделать альтернативные инвестиции более доступными для широкого круга квалифицированных инвесторов.
Еще несколько лет назад альтернативные инвестиции воспринимались как нишевый инструмент для ограниченного круга инвесторов. Сегодня они постепенно становятся стандартным элементом современных инвестиционных портфелей.
Поэтому вопрос уже не в том, стоит ли инвестору рассматривать альтернативные активы. Гораздо важнее понять, какую роль они должны играть в структуре капитала и как эффективно сочетать их с традиционными инвестициями. Именно эту задачу и пытаются решить комбинированные фонды.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.