Среди частных инвесторов популярна мысль, что покупка акций компании - это покупка доли в бизнесе. И это действительно так. Владея акциями, вы владеете частью активов компании, которые создают прибыль, а не просто какими-то «фантиками», цена которых хаотично движется на бирже.
Это правильный подход инвестора. Но многие понимают его слишком буквально.
Когда мы покупаем долю в чужом бизнесе, то фактически доверяем руководству компании управлять нашими деньгами. Мы не хотим сами открывать бизнес, брать на себя все риски, тратить своё время и силы. Вместо этого мы рассчитываем, что менеджмент компании сможет эффективно распорядиться капиталом, увеличить прибыль и либо выплатить её акционерам, либо повысить стоимость самого бизнеса.
Инвестор и предприниматель попадают в одну и ту же ловушку
Я не зря сравниваю покупку акций с открытием собственного бизнеса. В своём бизнесе человек принимает все решения самостоятельно. Для многих предпринимателей бизнес становится не просто источником дохода, а делом всей жизни. Они настолько привязываются к нему эмоционально, что начинают смотреть на происходящее через призму надежд и мечтаний, а не цифр.
Если рынок начинает ухудшаться, растёт конкуренция, увеличиваются налоги и издержки, падает маржа, то часть предпринимателей адаптируется: меняет процессы, ищет новые направления, сокращает расходы. А если понимает, что бизнес больше не имеет перспектив, то закрывает его и двигается дальше.
Но есть и другой тип предпринимателей. Они настолько влюблены в своё дело, что продолжают тянуть его любой ценой. Вкладывают последние сбережения, набирают долги, работают ещё больше и продолжают верить, что вот-вот всё наладится.
Проблема в том, что многие инвесторы ведут себя точно так же.
Почему инвесторы годами держат плохие компании
Это типичная психологическая ловушка. Чем больше ресурсов человек вложил во что-либо - денег, времени, сил или эмоций, - тем сложнее ему признать ошибку и отказаться от своих ожиданий.
Инвестор покупает акции перспективной компании. Читает красивые презентации, слушает интервью руководства, строит в голове картину великого будущего. Компания обещает рост, новые рынки, технологический прорыв.
Проходит год.
- Дивидендов нет.
- Прибыль не растёт.
- Долг увеличивается.
- Котировки падают.
Но инвестор продолжает держать акции, потому что уже слишком сильно поверил в эту историю. Он начинает мыслить как предприниматель, который влюбился в собственный бизнес и перестал замечать реальность. Хотя между ними есть важное отличие. Предприниматель хотя бы может влиять на ситуацию. Инвестор - нет.
Миноритарный акционер ничего не решает
Владея акциями публичной компании, вы не управляете бизнесом. Как миноритарный акционер вы практически не влияете на принятие решений. Всё, что вам остаётся, - оценивать результаты работы менеджмента. Если результаты вас устраивают - вы остаётесь акционером. Если не устраивают - продаёте акции и переводите капитал туда, где им распоряжаются эффективнее.
На мой взгляд, компании стоит дать время на преодоление трудностей. Любой бизнес может столкнуться с временными проблемами. Но это время должно быть ограничено. Если годами ничего не меняется, дивиденды не выплачиваются, прибыль не растёт, а руководство продолжает рассказывать только о светлом будущем, то инвестору стоит задуматься: а не попал ли он в ту же ловушку, что и предприниматель, который не может расстаться со своим убыточным бизнесом?
Менеджмент может сколько угодно ссылаться на высокую ставку, курс валют, сложную конъюнктуру рынка или внешние факторы. Но если проблемы продолжаются годами и никаких результатов нет, то это уже не временные трудности, а качество самого бизнеса.
Что показывает рынок
За последние несколько лет акции многих компаний роста на российском рынке подешевели в два, а иногда и в три раза. После выхода на биржу многие из них платили дивиденды, чтобы привлечь инвесторов. Но затем дивиденды исчезли, а вместе с ними исчез и интерес рынка.
В результате инвесторы остались одновременно и без выплат, и с серьёзными убытками по позициям. И это хороший пример того, что рынок в конечном счёте оценивает не красивые обещания, а реальные результаты.
Вывод
Ещё несколько лет назад инвестиции в компании роста выглядели вполне разумной идеей. Дешёвые деньги позволяли активно расширяться, запускать новые проекты и наращивать прибыль. Инвесторы были готовы ждать, пока компания реализует свои планы.
Но ситуация изменилась. Сегодня всё больше компаний предпочитают оставлять прибыль внутри бизнеса, а иногда и вовсе работают ради обслуживания накопленных долгов. Причины у всех разные: высокий CAPEX, дорогие кредиты, масштабные инвестиционные программы или просто желание продолжать рост любой ценой.
И здесь каждый инвестор должен честно ответить себе на вопрос: зачем он покупает акции?
Если цель — стать совладельцем прибыльного бизнеса и получать часть его прибыли, то логично ожидать либо дивидендов, либо хотя бы понятного и ограниченного по времени плана их появления.
Если же компания годами не платит дивиденды, постоянно объясняет это необходимостью новых инвестиций, погашением долгов или очередными амбициозными проектами, то возникает закономерный вопрос: а какую выгоду получает акционер прямо сейчас?
По сути, акционер в такой ситуации финансирует развитие компании своими деньгами, но не получает отдачи. И если инвестор готов на это идти — это его выбор. Но лично мне такой подход становится всё менее интересен.
Потому что если моя цель — просто дать компании деньги на развитие, строительство новых мощностей или погашение долгов, то для этого существует другой инструмент — облигации. Покупая облигацию, я осознанно выступаю кредитором и получаю заранее известный доход за предоставленный капитал.
Покупая же акции, я рассчитываю участвовать в прибыли бизнеса, а не бесконечно ждать момента, когда менеджмент наконец решит поделиться этой прибылью с акционерами.
Поэтому для меня акция — это не билет в светлое будущее компании и не способ профинансировать её проблемы. Это инструмент получения части прибыли бизнеса. Если прибыли для акционеров нет годами, то у меня возникает всё больше вопросов к такой инвестиции.
Всем ликвидности и зелёных портфелей!
Подписывайтесь на мои каналы в мессенджерах, чтобы не потеряться. Там я чаще публикую короткие посты и заметки: