Сеть Биткоина готовится к одному из крупнейших за 17 лет снижений сложности майнинга, отражающему сжатие маржи, вынуждающее операторов отключать оборудование. Корректировка 13 июня снизит сложность на 10,3%. — cryptoslate.com
Сеть Биткоина на этих выходных готовится к одному из крупнейших за свою 17-летнюю историю снижений сложности майнинга. Это является ярким отражением сильного сжатия маржи, которое вынуждает операторов отключать оборудование.
Автоматическая перекалибровка, запланированная на 13 июня при высоте блока 953 568, по прогнозам, сократит сложность сети примерно на 10,3%. Этот сдвиг снизит целевой показатель с 138,96 трлн до примерно 124,25 трлн.
Это также будет второе по величине падение в этом году, уступающее только снижению на 11,16% в феврале.
Кроме того, это снижение станет 11-м по величине отрицательным изменением сложности с момента появления цифрового актива в 2009 году, что сигнализирует о значительном отступлении совокупной вычислительной мощности, обеспечивающей безопасность блокчейна.
Год нарастающего финансового давления
Предстоящее снижение подчеркивает исключительно тяжелый календарный год для поставщиков инфраструктуры цифровых активов, характеризующийся обвалом доходов и сокращением сетевого спроса.
С учетом этой предстоящей корректировки текущий год войдет в тройку лидеров по 20 крупнейшим падениям сложности в истории Биткоина, что ставит его в один ряд с самыми волатильными периодами в жизненном цикле сети.
Это быстрое снижение очевидно в абсолютном масштабе реорганизации сети. Сложность майнинга снизилась с почти 150 трлн в начале этого года до прогнозируемых 126 трлн, что представляет собой снижение на 16% с начала года.
Исторически только в трех календарных годах было зафиксировано три или более падений, входящих в топ-20. Рекорд принадлежит 2011 году, когда было зафиксировано четыре таких случая в эпоху крайней волатильности актива на ранних стадиях.
Поскольку текущий год достиг лишь середины, аналитики инфраструктуры предупреждают, что дальнейшие крупномасштабные корректировки вниз остаются вполне вероятными, если рыночные условия не обеспечат значительного восстановления.
Основным катализатором этой системной реорганизации является неуклонное давление на спотовую цену базового актива.
Данные CryptoSlate показывают, что Биткоин упал почти на 30% с начала года, что является макро-нисходящим трендом, последним из которых стал резкий спад на 15% в июне, который загнал актив в узкий торговый диапазон от 62 000 до 63 000 долларов.
Для майнинговых операций, работающих с минимальной прибылью, особенно тех, которые используют устаревшие конфигурации оборудования или работают по дорогостоящим соглашениям о закупке электроэнергии, это нарастающее снижение цен почти мгновенно превратило бизнес из маржинально прибыльного в структурно неустойчивый.
Майнеры BTC работают на пороге безубыточности
Эти серьезные ценовые трудности привели весь сектор к критической точке, когда средний оператор борется лишь за то, чтобы оставаться в плюсе.
Данные, собранные Capriole Investments, количественным фондом цифровых активов, показывают, что Биткоин в настоящее время торгуется на уровне, соответствующем его средней совокупной себестоимости производства, которая составляет около 62 650 долларов.
В посте на X Чарльз Эдвардс, основатель Capriole Investments, отметил:
«В среднем майнеры сейчас работают на грани безубыточности».
Эдвардс указал, что исторически долгосрочные ценовые окна для актива обычно появляются, когда рыночная цена колеблется между общей себестоимостью производства и минимальной стоимостью электроэнергии, последняя из которых в настоящее время составляет около 50 000 долларов.
К давлению более низкой спотовой цены добавляется существенное сокращение органических сетевых комиссий.
Годовые комиссионные за транзакции, получаемые майнерами, исключая фиксированные награды за блок, выдаваемые программным обеспечением, упали за последние 12 месяцев до уровней, невиданных с 2019 года.
Этот многолетний минимум в доходах от пропускной способности транзакций, последовавший за последовательными событиями халвинга награды за блок, вызвал более широкий структурный сдвиг в секторе инфраструктуры цифровых активов, акции которых котируются на бирже.
Поскольку доходы от комиссий за транзакции находятся под давлением, а глобальный спрос на высокопроизводительные вычисления (HPC) в области искусственного интеллекта растет, несколько публичных майнинговых фирм активно диверсифицируют свои мощности центров обработки данных от чистого криптовалютного майнинга в сторону хостинга для вычислений ИИ.
Дешевое оборудование и повышение эффективности маскируют проблемы майнеров
Несмотря на очевидные операционные трудности, абсолютный хешрейт сети оставался обманчиво устойчивым.
Отраслевые данные свидетельствуют о том, что эта долговечность обусловлена резким расхождением в эффективности оборудования, поскольку капитализированные операторы агрессивно заменяют устаревшие машины на устройства нового поколения.
Согласно даннымплатформы для майнинга Биткоина Braiins, цены на вторичном рынке майнингового оборудования упали на целых 62% за последний год, что снизило капитальные затраты, необходимые для премиальных обновлений парка оборудования.
Разрыв в эффективности между устаревшим и современным оборудованием объясняет, почему общая вычислительная мощность сети не упала так резко, как спотовые цены.
Например, Antminer S19j Pro старого поколения генерирует 104 терахеша в секунду (TH/s), потребляя 3068 ватт при стандартной прошивке, что дает показатель эффективности 29,5 джоулей на терахеш (J/TH). В отличие от этого, более новый Antminer S21 XP обеспечивает 270 TH/s при 3645 ваттах, достигая эффективности 13,5 J/TH.
При оптимизации с помощью пользовательской прошивки новый блок может достигать 298 TH/s при том же энергопотреблении, снижая показатель эффективности до 12,2 J/TH.
Это представляет собой снижение энергопотребления на терахеш на 59% по сравнению со старой моделью.
Следовательно, хорошо капитализированные предприятия используют рынки дешевого оборудования для вывода из эксплуатации устаревших установок, поддерживая совокупный хешрейт сети на высоком уровне, даже когда менее эффективные операции закрываются.
Напряжение нарастает, но капитуляция еще не завершена
Хотя эти обновления эффективности позволили хорошо капитализированным фирмам оставаться на плаву, более широкие ончейн-данные свидетельствуют о том, что отрасль в целом по-прежнему испытывает давление.
Аналитик CryptoQuant Аксель Адлер заявил, что несколько индикаторов майнеров перешли в зоны стресса, аналогичные тем, что наблюдались после прошлых халвингов, хотя они еще не достигли фаз капитуляции, которые ознаменовали рыночные минимумы 2018 и 2022 годов.
Один из этих показателей, Множитель Пуэля (Puell Multiple), сравнивает ежедневный доход майнеров с его среднегодовым значением. Индикатор снижался и на 10 июня составлял около 0,74, в то время как необработанное значение упало до 0,58.
Показатели ниже 1 обычно указывают на то, что доход майнеров ниже среднегодового уровня. Более низкие значения указывают на более глубокое финансовое давление в секторе.
Адлер отметил, что текущий уровень близок к тому, на котором показатель торговался около халвинга 2024 года, когда Биткоин колебался между примерно 55 000 и 68 000 долларов. Предыдущие циклические минимумы были гораздо более резкими. 30-дневное среднее значение упало до 0,45 около рыночного дна 2022 года и снизилось до 0,33 в декабре 2018 года.
Это различие важно для текущей ситуации. Доход майнеров ослабевает, но отрасль еще не видела широких отключений, которые обычно определяют полную капитуляцию.
Еще один показатель, отношение цены к доходу майнера (price-to-miner-revenue multiple), также указывает на более холодный рынок. Этот индикатор сравнивает цену Биткоина с годовым доходом майнеров на монету. Недавно он составлял около 80, по сравнению с пиками около 160 в июле 2025 года и феврале 2021 года.
На дне 2022 года показатель упал до 33. Это говорит о том, что рыночная премия по отношению к доходу майнера сузилась, но не исчезла. Более глубокий сигнал капитуляции, вероятно, потребует движения в диапазон от 40 до 50 или более длительного периода снижения доходов майнеров.
Отдельный индикатор капитуляции майнеров, который отслеживает изменение цены Биткоина с момента последнего минимума сложности, также перешел в зону давления. Недавно он показал просадку около 21% по сравнению с примерно 8% в начале июня.
Это движение показывает, что цена Биткоина продолжала падать даже после того, как сеть скорректировала сложность майнинга в сторону понижения.
Индикатор пересек порог в 15%, который аналитики часто связывают с повышенным стрессом у майнеров. В 2022 году худшее значение достигло примерно 39%.
Дальнейшее падение Биткоина без восстановления цены или сложности майнинга может усилить сигнал стресса и повысить риск вынужденных продаж или дополнительных отключений майнеров.
Следующее испытание для майнинга Биткоина наступит после сброса
Истинная устойчивость сектора будет проверена сразу после предстоящего снижения сложности 13 июня.
Перекалибровка должна обеспечить столь необходимое облегчение для майнеров, которым удастся остаться в сети, поскольку более низкая сложность означает, что каждая единица активного хешрейта имеет больше шансов заработать награды за блок.
В прошлые циклы падения сложности иногда помогали стабилизировать условия майнинга, отмечая периоды, когда более слабые операторы уже пережили худшее давление.
Проблема в этот раз в том, что облегчение наступает в то время, когда несколько источников дохода остаются исторически слабыми.
Как уже было установлено, цена Биткоина торгуется прямо на уровне оценок себестоимости производства, хешрейт близок к точке безубыточности для многих фирм, а доходы от комиссий упали до многолетних минимумов. Халвинг также сократил базовую субсидию, на которую майнеры полагаются в периоды низкой активности транзакций.
Для трейдеров стресс майнеров исторически рассматривался как сигнал о том, что Биткоин может приближаться к лучшим зонам долгосрочной стоимости.
Когда майнеры вынуждены продавать, отключаться или модернизироваться, рынок часто проходит через одну из самых болезненных частей цикла. Но текущие данные свидетельствуют о том, что давление все еще развивается, а не полностью исчерпано.
Ближайшие несколько недель покажут, будет ли снижения сложности достаточно, чтобы замедлить напряжение. Восстановление цены Биткоина выше зоны себестоимости, рост комиссий за транзакции или стабилизация Множителя Пуэля будут свидетельствовать об ослаблении давления на майнеров.
И наоборот, дальнейшее падение Биткоина подвергнет сектор более серьезному испытанию. Если ценовая слабость углубится, а хешрейт останется низким, больше старых машин могут быть отключены, а резервы майнеров могут оказаться под новым пристальным вниманием.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo