Поправки бюджет в обход здравого смысла, что это значит для фондового рынка и куда бежать?
Госдума добровольно в третьем чтении приняла поправки в Бюджетный кодекс, которые фактически развязывают правительству руки в управлении бюджетом. Теперь кабмин может наращивать расходы без правки профильного закона, покрывать дефицит за счёт сверхлимитного внутреннего долга и остатков на казначейском счёте.
Регионы получили отсрочку по бюджетным кредитам до 2030 года, а часть освобождённых средств разрешено направлять на задачи ВПК.
Что это значит?
📌Не секрет, что парламент в России давно носит формальный статус и не выступал препятствием для принятия никаких законов и решений. Но была хотя бы видимость демократии и возможность для публичного обсуждения изменений.
Когда изменения в бюджете поступали в парламент выступали представители разных фракций и для своей аудитории раскрывали свой взгляд на предстоящие изменения.
Сейчас изменения будут проходить в тишине. Это продают нам как иллюзию маневренности, но на деле скрывает ворох проблем и мы будем видеть рост Госдолга уже пост фактум.
📌В чем проблема Госдолга?
Практически весь Госдолг в руках российских инвесторов (лишь 10% долга принадлежат международным инвесторам) и при наличии печатного станка проблем с погашением долга нет. ОФЗ в полной безопасности.
📌Проблема глубже — в корпоративном долге.
Государство выпуская всё новые ОФЗ высушивает банковскую ликвидность и те не могут выкупать более доходные корпоративные выпуски.
Это называется — эффект вытеснения, когда балансы банков насыщаются ОФЗ, а доля кредитования реального сектора сокращается.
📌Кредитный голод
Итог вытеснения предсказуем — бизнес столкнётся с ужесточением условий кредитования, ростом эффективных ставок и вынужденным сворачиванием инвестиционных программ. Экономика будет расти за счёт бюджета, а не за счёт частного капитала.
А такой "рост" связан с разгоном инфляции скрытой или явной.
Скрытая инфляция это когда цены низкие, но нужных товаров нет.
📌Молчание ЦБ.
Пропажа из инфо поля Э. Набиуллиной не добавляет оптимизма. Понятно, что человек может заболеть, но всегда можно написать Твитт или передать привет кружочком в Хграмм.
Но текущее молчание регулятора в текущих условиях выглядит как подготовка к ужесточению ДКП для борьбы с предстоящей инфляцией, либо физическая капитуляция перед правительством.
Ситуация очень сложная.
Корп. долг растёт как снежный ком в условиях высоких процентных ставок. Инвестиционные программы компаний идут под нож и фондовый рынок на текущих уровнях не выглядит перепроданным. Скорее он торгуется с премией в условиях повышенных рисков.
Посмотрим средний Р/Е на Мосбирже по годам:
2020: 5,7х
2021: 7,5х
2023: 3,7х
2026: 5,4х
Т.е. при iMOEX в 3000 п. в 2020 и 2500 п. сегодня акции стоят по Р/Е одинаково, но риски кратно... на порядок выше. Поэтому падать ещё есть куда.
А крупные купоны в облигациях открывают вопросы платёжеспособности.
В качестве спасения, лично я вижу, только валюту - не для спекуляций, а для собственной финансовой безопасности.
Акции и облигации не продаю. В облигациях перекладываюсь в квазивалютные инструменты, но тут риски не меньше. Компании могут просто реструктурировать свои долги списав на "системный кризис".
Принятие поправок к тихим изменениям в бюджете таят огромные проблемы для фондового рынка, а реакция ЦБ подтверждает мои опасения.
