АФК «Система» в очередной раз выходит на рынок долга. На этот раз с облигациями серии 002Р-14. Рассмотрим, что компания подготовила для инвесторов на этот раз
Параметры облигационного выпуска
- объем: 5 млрд руб.;
- купон: ежемесячный, до 18% (YTM до 19,56%);
- срок: 5 лет (1 800 дней);
- амортизация: нет;
- оферта: через 2 года (22.05.2028);
- рейтинг эмитента: ruAA- (Эксперт РА), AA-(RU) (АКРА);
- доступно: всем;
- сбор заявок: до 15:00 29 мая
Финансовое состояние компании
Рассмотрим отчет за 2025 год:
- выручка: 1, 33 трлн руб. (+8,3% г/г);
- OIBDA: 378,2 млрд руб., (+15,1% г/г);
- чистый убыток: -222,2 млрд руб. (-11,8 млрд руб. в 2024 году);
- чистый долг на корпоративном центре: 368,2 млрд руб. (+16,7% г/г);
- консолидированные финансовые обязательства: 1,42 трлн руб. (+7,9% г/г);
В целом тут без сюрпризов. В IV квартале долг на корпоративном центре немного снизился, но высокие процентные расходы и убыточная «Сегежа» продолжают давить на чистую прибыль.
Возможная продажа доли в Ozon
СМИ пишут о том, что АФК «Система» может продать свою долю в Ozon «Сберу». Мы подробно разобрали последствия этой сделки. Тут лишь приведем главные выводы:
- При продаже Ozon по рыночной цене, «Система» сможет снизить долг КЦ до 89 млрд руб. В итоге процентные расходы за год могут снизиться с 63 до 15 млрд руб.
- При продаже с премией 15%, долг сократится до 49 млрд руб., процентные расходы — до 8 млрд руб.
- Если продадут с дисконтом, то долг упадет до до 117 млрд руб., а процентные расходы — до 20 млрд руб.
Во всех трех случаях корпоративный центр выйдет на чистую прибыль, но с учетом того, что все деньги от продажи будут направлены на погашение долга. АФК «Система» пока опровергает переговоры по сделке, но если она все же состоится, это будет позитивом для компании.
Мнение IF Bonds
На наш взгляд, данное размещение выглядит достаточно интересно. Мало какие бумаги с рейтингом АА- могут предложить почти 20% годовых на 5 лет, хотя судя по оферте этот выпуск выкупят через два года.
В любом случае в своем рейтинге «Система» предлагает одну из наибольших доходностей при сравнительно высокой кредитоспособности. Единственный момент — книга заявок уже закрыта, поэтому приобрести эти бумаги получится только на вторичном рынке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.