Базис (BAZA). Отчет 1Q 2026. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 13.05.26 вышел отчёт по МСФО за 1 квартал 2026 год компании «Базис» (BAZA). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

Базис (Basis) — ведущий российский разработчик инфраструктурного ПО. Компания предлагает клиентам импортонезависимую экосистему продуктов – от инструментов управления виртуальной инфраструктурой и средств ее защиты до конвейера для организации полного цикла разработки.

• № 1 на рынке ПО виртуализации ИТ-инфраструктуры (серверная виртуализация и VDI) с долей 26%;
• № 2 на рынке ПО контейнеризации, консолидировавший долю рынка в 20% несмотря на запуск продукта в коммерческую эксплуатацию только в 2024 году;
• Топ-3 на рынке ПО для резервного копирования среди российских вендоров;
• Один из ключевых вендоров средств защиты виртуальной ИТ-инфраструктуры и ведущих разработчиков программно-определяемых хранилищ (SDS).

Справка: «ПО виртуализации» - это софт, который позволяет на одном физическом компьютере или сервере запускать несколько изолированных друг от друга виртуальных машин (компьютеров). А «ПО контейнеризации» - софт, который позволяет упаковать приложение и все его зависимости (библиотеки, конфигурационные файлы) в один изолированный «контейнер».

Портфель компании включает в себя 10 продуктов собственной разработки, в том числе флагманские продукты: Basis Dynamix и Basis Workplace. Решения используются в более чем в 700 компаниях различного масштаба – от крупнейших корпораций до малых и средних предприятий.

Все продукты Базиса включены в Единый реестр российского ПО и полностью соответствуют требованиям импортонезависимости, надежности и безопасности. Ряд продуктов имеет сертификаты ФСТЭК IV уровня доверия.

Продукты соответствуют аналогам мировых лидеров и при этом, по словам менеджмента, стоят в разы дешевле, что создает основу для выхода на зарубежные рынки. Группа уже заключила соглашения с крупными иностранными партнерами, в частности на рынке Бразилии.

Количество сотрудников 530 чел (+29% г/г).

Группа компаний «Базис» контролируется «Ростелекомом» через дочернюю компанию «РТК-ЦОД».

Текущая цена акций.

С момента IPO прошло полгода. За это время акции прибавили 10%. С другой стороны, в феврале 2026 был установлен исторический максимум, с которого котировки откатились на 25%. Последние 2 месяца акции торгуются в боковике.

Финансовые результаты.

Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.

Результаты за 1Q 2026:

• Выручка 1,1 млрд (+36% г/г).
• Себестоимость 0,7 млрд (+31% г/г).
• Операционная прибыль 0,1 млрд (+19% г/г).
• Чистые финансовые доходы 0,04 млрд (-19% г/г).
• Чистая прибыль (ЧП) 0,1 млрд (+10% г/г).
• OIBDA 0,5 млрд (+28% г/г). OIBDA = Операционная прибыль + амортизация + расходы по программам долгосрочной мотивации (ПДМ).
• OIBDAC 0,1 млрд (+126% г/г). OIBDAС = OIBDA + капитализированные расходы (затраты на создание и приобретение нематериальных активов)
• NIC 0,1 млрд (+91% г/г). NIC = ЧП + капитализированные расходы + амортизация НМА + расходы по ПДМ.

Компания снова смола показать хороший рост выручки, несмотря на проблемы в экономике, которые сильно сказываются на многих софтверных компаниях. Себестоимость увеличилась меньшими темпами. В частности, расходы на заработную плату прибавили 10%. Таким образом, операционная прибыль выросла на 19% г/г. Отдельно отмечу, что финансовые доходы за вычетом расходов положительные, это означает, что у компании отрицательный чистый долг. В итоге, ЧП +10% г/г. Кстати, еще более сильный рост продемонстрировали OIBDAC и NIC, которые важны при определении дивидендов.

Результаты 1Q 2026 лучше г/г, но значительно хуже кв/кв. Это из-за присущей отечественным IT компаниям сезонности бизнеса. У Базиса на четвертые кварталы приходится около половины годовой выручки и прибыли.

Баланс.

Изменения с начала 2026 года:

• Капитал 5,7 млрд (+3%).
• Денежные средства 0,7 млрд (-57%).
• Дебиторская задолженность 3,8 млрд (+18%).
• Кредиты и займы 0 млрд.
• Обязательства по аренде 0,2 млрд (+12%).

У Базиса отсутствуют кредиты и займы, поэтому чистый долг отрицательный -0,5 млрд (это за вычетом обязательств по аренде). Финансовое положение отличное.

Также отмечу, что на балансе есть +3,8 млрд дебиторской задолженности, - это по сути, текущие долги покупателей перед компанией.

Денежные потоки.

Денежные потоки за 1Q 2026:

• Операционный: -0,5 млрд (-149% г/г). Сильное падение из-за роста дебиторской задолженности.
• Инвестиционный: -0,5 млрд (+80% г/г). Капитальные затраты 0,5 млрд (+63% г/г).
• Финансовый: -0,0 млрд (-3% г/г).

Операционный поток отрицательный, хотя в прошлом году, здесь был хороший плюс. Это объясняется увеличением оборотного капитала, в частности ростом задолженности покупателей. Кстати, это не очень понятно, т.к. обычно в первом квартале у отечественных IT компаний происходит высвобождение дебиторской задолженности, в том числе, у самого Базиса так было год назад. Но по какой-то причине выплаты задерживаются, из-за этого FCF 1Q 2026 отрицательный -0,9 млрд. Но пока это не критично.

Дивиденды.

В ноябре 2025г. Базис принял дивидендную политику, согласно которой планируется распределять:

• Если ND/OIBDAC ≤1, то более 50% от NIC.
• Если 1 < ND/OIBDAC ≤ 2, то более 25% от NIC.
• Если 2 < ND/OIBDAC ≤ 3, то на усмотрение СД.
• Если ND/ OIBDAC >3, то не выплачиваются.

Периодичность: ежегодные выплаты с возможностью промежуточных (за 3, 6 или 9 месяцев).

28.05.26 Совету директоров рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 50% от скорректированного NIC за 2025 год или 7,2 руб. на одну акцию. Таким образом, доходность может быть в районе 6%. Дата отсечки 20.07.2026.

Перспективы.

Один из важнейших драйверов роста – замещение иностранного ПО. По данным Группы «IKS-Consulting», темпы роста российского рынка ПО управления динамической инфраструктуры будут 16-17% до 2031 года. А динамика рынка ПО управления динамической ИТ-инфраструктурой российских вендоров будет 21-27% до 2031 года. Но пока Базис растет заметно быстрее.

Среди ближайших прогнозов: по итогам 2026 г. ожидается, что темп роста выручки Группы составит 30–40% г/г. А Рентабельность по OIBDA ~60%. Т.е. OIBDA 2026 может быть в районе 6 млрд (+27% г/г).

Утвержденная стратегия Группы предполагает реализацию планомерного увеличения доли рекуррентной выручки, кстати, в 1Q 2026 она достигла 57%. Это позволит снизить сезонность и улучшить прогнозируемость денежных потоков. Также компания планирует укреплять лидерство за счет M&A сделок и выходить на международные рынки.

Риски.

• Иностранные вендоры. Доля их ПО до сих пор огромна. В случае геополитической разрядки есть риск, что они перестанут терять долю рынка.
• Конкуренция внутри РФ. Доля у Базиса не превалирующая и будет непросто ее отстоять.
• Налоговые риски. В частности, постепенно уменьшаются льготы для IT компаний.
• Доля лицензий, реализуемых по подписочной модели, около 11%. Это означает, что возможна высокая волатильность результатов.
• В будущем не исключены доп эмиссии, в том числе на сделки по слиянию и поглощению и на программы мотивации. В частности, в рамках подготовки к IPO Группа утвердила программу долгосрочной мотивации (ПДМ) персонала. И акционеры уже передали 5% акционерного капитала Группы для дальнейшего распределения среди ключевых сотрудников и топ-менеджмента «Базиса».

Мультипликаторы.

• Капитализация = 20 млрд (цена акции = 119₽);
• EV/EBITDA = 4,8;
• P/E = 8,8; P/S =3; P/B = 3,4;
• EV/OIBDAC = 7,7; P/NIC = 9,2;
• Рентабельность по EBITDA = 60%; ROE = 39; ROA = 31%.

Мультипликаторы для растущей компании невысокие и являются средними по отрасли.

Выводы.

ГК "Базис" – ведущий российский разработчик инфраструктурного ПО. Контролируется Ростелекомом.

Финансовые результаты быстрорастущие. В частности, несмотря на проблемы у многих других разработчиков софта, Базис показывает хороший рост и в текущем году. Финансовое положение отличное. FCF отрицательный.

Ориентировочная дивидендная доходность 6%.

Прогнозируется ежегодный рост рынка ПО ≈20% до 2031 года. При этом Базис растет пока быстрее, прогнозируется, что рост выручки в 2026 году составит 30–40% г/г.

Риски: конкуренция, низкая доля выручки по подписочной модели, налоговые и регуляторные риски, возможны будущие доп эмиссии.

Мультипликаторы немного ниже средних по отрасли. Расчетная справедливая цена акций 150₽.

Мои сделки.

Я не участвовал в IPO, но покупал акции, когда они упали ниже цены IPO. Текущая позиция около 2% от портфеля акций. Она плюсует на 15%. О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• RuTube: https://rutube.ru/channel/26357920