Коллеги, все мы видим, что происходит с курсом российской валюты. Рубль заметно укрепился, и многие уже успели привыкнуть к этой новой реальности. Но главные вопросы остаются: надолго ли это, где та граница, после которой ситуация может развернуться, и что всё это значит для инвесторов? Давайте разбираться по порядку.
Падение рынка: пока не армагеддон
Текущее снижение индекса, безусловно, неприятно. Многие инвесторы нервничают. Но давайте будем честными: то, что мы видим сейчас, — это ещё не жёсткое падение. Технически всегда можно представить более мрачный сценарий, где рынок уходит на существенно более низкие уровни. Теоретически такое возможно, но на практике мы пока далеки от этого.
Важно подчеркнуть: текущее падение не стало сюрпризом для тех, кто внимательно следил за рынком. Ещё в конце зимы обсуждалось, что реальных поводов для роста нет. Снижение ключевой ставки оказалось слишком слабым, чтобы запустить механизмы роста. Количество негативных факторов — санкции, геополитика — только увеличивается. Даже рост цен на нефть, который обычно поддерживает рынок, в сложившихся условиях не помог, а скорее навредил.
Реальный курс отличается от биржевого
Сейчас на межбанковском рынке курс доллара приближается к отметке 70 рублей. Однако важно понимать разницу между биржевым курсом и тем, по которому можно реально обменять валюту.
Если попытаться купить наличные доллары в Москве, реальный курс составит около 74 рублей. И это будут либо старые купюры, либо не самые ликвидные банкноты, либо их просто не окажется в наличии — особенно сейчас, в разгар отпускного сезона. При покупке валюты через иностранные банки (например, казахские) курс также оказывается значительно выше официального — порядка 73,7 рубля.
Таким образом, текущий биржевой курс отчасти спекулятивный. Говорить о том, что мы уже «провалились» к 70 рублям, преждевременно.
Почему рубль крепкий? Главные причины
Причин несколько, и они довольно просты:
- Дисбаланс экспорта и импорта. Импорт не растёт и даже падает, в то время как экспорт, напротив, увеличился благодаря росту цен на нефть. Экспортёры продают больше валюты, что давит на её курс.
- Бюджетное правило. Механизм покупки валюты Минфином также работает не в пользу ослабления рубля. Высказываются мнения, что в начале каждого месяца параметры обновляются, и увеличение покупок могло бы помочь, но пока это остаётся под вопросом.
- Ключевая ставка ЦБ снижается слишком медленно. Если бы ставка уже была в районе 12–13%, рубль не был бы таким крепким. Но снижение происходит маленькими шагами по 0,5 процентного пункта, а разница между 15,5% и 14,5% не играет существенной роли. Чтобы запустить рыночные механизмы, нужна ставка на уровне 11–12%.
Взгляд со стороны: что думают иностранцы
Bloomberg недавно назвал рубль самой сильной валютой мира в текущем квартале. Все предыдущие прогнозы (и годичной давности, и свежие) предполагали более слабый курс, но реальность оказалась иной. Сейчас практически нет возможностей изменить эту тенденцию.
В начале мая выходили новости о том, что для отечественных товаропроизводителей слишком крепкий рубль невыгоден. Комфортным для экономики считалось бы значение около 80 рублей за доллар. Но пока имеем то, что имеем.
Нефть и геополитика: фактор напряжённости
Ситуация вокруг Ормузского пролива остаётся напряжённой. Пролив по-прежнему закрыт, огромное количество кораблей стоит в портах Кувейта, Дубая, Катара и Саудовской Аравии. Нефть продолжает плавно снижаться. Шоковый период уже прошёл, мировые рынки адаптировались. Для того чтобы вернуть нефть на уровни 150–200 долларов, потребовалась бы масштабная наземная операция США, но они в неё влезать не планируют.
Время сейчас работает не в пользу Ирана: стране нужны средства на экономику и военные расходы, а реальные продажи нефти идут в недостаточном объёме. США, в свою очередь, тоже не готовы признавать поражение. Переговоры пока не приносят результатов, и такая напряжённость может продолжаться долго.
Что дальше с курсом и акциями?
Раньше существовал порочный круг: высокая ставка заставляла экспортёров продавать много валюты, чтобы получить больше рублей, от чего рубль падал ещё сильнее. Сейчас ситуация немного иная, но выход из круга пока не найден.
Нефть подорожала, экспортёры продают много валюты, но ставка остаётся высокой. У компаний нет возможности хранить огромные объёмы полученной валюты, поэтому давление на рынок сохраняется.
Если смотреть на акции экспортёров:
- Роснефть теоретически может снизиться ещё примерно на 10% с текущих уровней.
- Лукойл — ещё на 7–8%.
Курс доллара тоже может продолжить снижение — примерно на 5–6%. Это соответствует уровню 66–67 рублей за доллар по межбанку и около 70 рублей при фактическом обмене на иностранные карты. Именно в этой зоне теоретически возможен разворот.
Что будет с рынком и облигациями?
У индекса пока нет реальных перспектив для сильного разворота. Технически он мог бы уже отыграть падение, но давление сохраняется. Нефтегазовый сектор давит, банки не растут и не поддерживают рынок, Газпром после отказа от дивидендов снова упал (хотя тех, кто ждал дивидендов, можно только пожалеть).
Что касается облигаций — там сейчас боковик. Доходность купонами не растёт, чистое тело падает незначительно. Облигационеры ожидают, что рано или поздно курс изменится, инфляция отреагирует, но дальний конец кривой доходности продолжает колебаться из-за отсутствия ясности.
Главный вывод
Если подводить итог тремя словами: всем нужна стабильность. Для бюджета курс 75 рублей за доллар был бы приемлем, но при условии стабильности, а не качелей: сначала 90, потом 65, потом отскок и новое падение. Резкие движения курса — это всегда сложность для бизнеса.
Баланс пока не найден, но его найдут. Моя личная стратегия остаётся прежней: я сижу в облигациях, не дёргаюсь и не пытаюсь поймать дно. Надеюсь, этот разбор внёс ясность в то, что происходит с рублём и рынком.
Данная статья носит исключительно информационный и образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все приведённые оценки, прогнозы и мнения являются частным суждением автора. Перед принятием любых инвестиционных решений проконсультируйтесь с лицензированным финансовым советником и самостоятельно оцените все риски.