Разбираем ситуацию.
Вчера ВТБ сотряс рынок, иначе и не скажешь. Первое — Набсовет банка рекомендовал выплату дивидендов в размере 25% от чистой прибыли. Дивиденд на акцию — 9,7 руб., доходность чуть более 12%. Рынок прайсил более высокую выплату, и менеджмент подтвердил, что цель банка — двигаться к payout 50%.
Но что вызвало обвал акций? В первую очередь, сообщение о предстоящей допэмиссии объемом до 49% акций. Здесь сразу требуются пояснения.
▪️Во-первых, когда банк сообщает о размещении до 49% акций — это НЕ значит, что именно столько будет размещено. Это предельное количество. Как показывает практика, реальный размер может быть меньше.
▪️Во-вторых, допэмиссия будет проводиться не для закрытия недостатка в капитале, как это было раньше, а для того, чтобы обеспечить партнерство ВТБ с Wildberries и далее развивать розничный бизнес. Сколько было примеров, когда допку делали для покупки перспективного актива — Совкомбанк для «Хоум кредит», Т-Технологии для «Точки», ЕМЦ для «Скандинавии».
Цена будущего размещения ВТБ — 87 руб. Менеджмент уже сообщил, что есть крупные инвесторы, которые ожидают хорошего эффекта от синергии с WB и готовы поучаствовать в размещении. Государство останется контролирующим акционером.
Что за сделка?
ВТБ в качестве первого шага покупает 5% в WB Банке с возможностью нарастить долю в будущем. Также планируется покупка миноритарных долей в других финтех-активах WB (что это за компании, пока не уточняется). Детали партнерства пока неизвестны, но ВТБ за счет сделки с WB может кардинально трансформировать свой бизнес.
✔️По сути, ВТБ расширяет розничный бизнес на платформу WB. На бумаге это выглядит очень перспективно и даже революционно. Альянсов такого уровня в России пока не было. Вопрос в том, как это будет управляться.
Менеджмент подчеркивает, что допэмиссия будет не размывающей, а создающей долгосрочную стоимость. Давайте обратимся к цифрам: если разместят весь объем, то это размоет текущих акционеров почти в 1,5 раза (если акционеры не будут участвовать на основании преимущественного права). Финальные параметры узнаем ближе к осени. Если ВТБ действительно получит значительный прирост своих финрезов по итогам следующих годов, то размывающий фактор может сильно сократиться, тем более, что, по словам топ-менеджеров, возврат на инвестиции будет больше 30% — это будет драйвить ROE.
В своих стратегиях мы решили не продавать бумаги. Нас устраивает текущий уровень дивдоходности, а помимо этого, мы хотели бы увидеть эффект от сотрудничества с WB.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Telegram канал автора: https://t.me/s/bitkogan
.
👉 Подписывайтесь на канал Finversia на платформах YouTube, Telegram, Rutube и ВКонтакте.