Новый дебютант на рынке: Ростовская область размещает КС-флоатер, объём 7,5 млрд руб., амортизация, срок 3 года, плавающий ежемесячный купон, который привязан к КС, книга 26 мая. Краткая справка по региону и оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: Ростовская область
Краткая справка:
Регион входит в состав Южного федерального округа, крупнейшие отрасли: торговля, сельское хозяйство и обрабатывающая промышленность. Один из лидеров по производству зерна и подсолнечника, данные рейтингового отчёта Эксперт РА. НДФЛ занимает основную долю в структуре налоговых и неналоговых доходов: 42,6%.
Собрал свежие цифры по отчётности региона в закрытом разборе:
Основные показатели по итогам 4 месяцев 2026 года:
- ННД LTM/ВРП: 8,6% -> 8%
- Дефицит/ННД LTM: 4,4% -> 2,8% + профицит за 4 месяца
- Долг/ННД LTM: 15,1% -> 16,7%
- Обслуживание долга/ННД LTM: 0,6% -> 0,5%
Кредитные рейтинги: ruA+ от Эксперт РА, A(RU) от АКРА со стабильными прогнозами.
Оценка выпуска: Ростовская область
Начну с классики: отсутствуют выпуски Ростовской области на рынке, посмотрю на конкурентов в части спредов.
Добавил для сравнения выпуски регионов:
- Новосибирская область, AA-(RU) от АКРА.
- Якутия, ruAA- от Эксперт РА и A+(RU) от АКРА.
- Нижегородская область, ruA от Эксперт РА.
- Томская область, рейтинги ruBBB от Эксперт РА и BBB+(RU) от АКРА.
В первом приближении можно считать адекватным уровень спреда 100-150 бп для рейтингового диапазона от A до AA-. Можно распространить эту оценку и на BBB: разница скорее в рамках волатильности и аппетита инвесторов к длинным выпускам. Вывод: логично ожидать близкие уровни КС-премий безотносительно рейтинга.
Собрал КС-флоатеры регионов: скромное количество выпусков, широкий диапазон премий. Логично целиться в группы A и A+: премия 50-190 бп к КС, инвесторы активнее покупают выпуски с большими купонами, игнорируют эффект переоценки. Можно консервативно ориентироваться на диапазон КС + 150-200 бп для рейтинговой группы A, что близко к спредам по классике.
Итоги
Откроют книгу по облигациям серии 34001 26 мая: объём 7,5 млрд руб., амортизация, срок 3 года, плавающий ежемесячный купон, который привязан к КС. Техническое размещение 28 мая.
Начальный ориентир: купон КС + 300 бп, больше оценки КС + 150-200 бп для субфедеральных выпусков. На удивление щедро, но... всё может испортить книга: регион без коммерческих займов => лимиты свободны, покупатели набьются в новый выпуск. Сомневаюсь, что хватит на всех, логично ожидать аллокации по итогам.
Вопрос в домовитости региона и организаторов: впереди новые выпуски, стоит оставить премию к вторичному рынку для красивого старта. Посмотрим, что победит: желание сэкономить или порадовать инвесторов. Не стал бы сильно экономить с учётом плановых дефицитов на 2026-2028 год: могут разместить ещё 3 выпуска в 2026 году.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- ВРП – валовый региональный продукт.
- ННД – налоговые и неналоговые доходы.
- LTM – last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: