Рубль сильно укрепился, инвесторы массово скупают валюту и другие валютные инструменты. На этом фоне сегодня разберём один из таких инструментов: "кубышку" Сургутнефтегаза.
«Кубышка» Сургутнефтегаза — это неформальный, но устоявшийся на фондовом рынке термин. Если говорить сухим языком финансов, это гигантский запас ликвидности (денежных средств и краткосрочных депозитов), который нефтяная компания накопила на своих счетах за десятилетия работы.
Чтобы понять, почему вокруг нее столько шума, нужно знать три главных факта.
1. Аномальный размер
На сегодняшний день объем этих накоплений превышает 6 триллионов рублей (эквивалент десятков миллиардов долларов).
Рыночный парадокс заключается в том, что капитализация самого «Сургутнефтегаза» на бирже меньше, чем размер его кубышки. Грубо говоря, покупая акции компании, вы покупаете банковский сейф с деньгами со скидкой, а весь нефтяной бизнес получаете в подарок.
2. Откуда она взялась?
Бессменный генеральный директор компании Владимир Богданов придерживается ультраконсервативной стратегии. В отличие от других корпораций, которые агрессивно скупают конкурентов, инвестируют в непрофильные бизнесы или раздают всю свободную наличность акционерам, Сургут методично складывал экспортную сверхприбыль на банковские депозиты. Это длится уже больше двадцати лет.
3. Валютный фактор (самое важное для инвестора)
Исторически кубышка хранилась преимущественно в иностранной валюте (в основном в долларах США). После 2022 года компания засекретила точную структуру накоплений, но аналитики сходятся во мнении, что сейчас это микс из юаней и корпоративных рублевых депозитов под высокие ставки.
Как это работает на акционеров?
Вся магия кубышки завязана на привилегированных акциях Сургутнефтегаза (SNGSP). Устав компании обязывает направлять на дивиденды по префам фиксированный процент от чистой прибыли по российским стандартам (РСБУ).
🔸 Когда курс рубля падает, гигантская валютная часть кубышки переоценивается в рублях по более высокому курсу.
🔸 Эта «бумажная» переоценка зачисляется в чистую прибыль компании за год.
🔸 Из-за раздутой чистой прибыли акционеры получают огромные дивиденды.
По сути, кубышка делает привилегированные акции Сургута встроенным хеджевым фондом: пока компания качает нефть, инвесторы используют ее акции как страховку от девальвации рубля.
Согласно отчетности по РСБУ, чистый убыток «Сургутнефтегаза» по итогам 2025 года составил 251,2 млрд рублей (в 2024 году прибыль 923,3 млрд рублей), поэтому в этом году дивиденды скромные
🔸0,85 руб. на каждый тип акций
🔸Доходность: 4,4% по обыкновенным акциям и 2,1% по префам
🔸Последний день покупки 15 июля 2026 года
Текущие 2,1% дивидендов — это плата за ожидание. Если вы разделяете мнение, что рубль в долгосрочной перспективе будет девальвироваться, то покупка префов - долгосрочная инвестиция в защиту от такого сценария.
Если статья была полезной — подпишись на блог. Здесь я делюсь своими честными мыслями, свежими новостями и идеями для инвестиций.